东方国信(300166)2014年三季报点评:三季度业绩略低预期 全年业绩高增长无忧
全年净利润高增长是大概率事件 公司前三季度营业总收入为3.22亿，同比增长7.08%，归属上市公司股东的净利润为0.51亿，同比增长20.93%。母公司电信行业部分订单将在四季度落地，从而对全年业绩形成支撑，另外，去年收购的科瑞明和北科亿力将有大部分利润在四季度并表。从业绩承诺来看，两家子公司今年贡献净利润将超过2600万，去年全年归母净利润约为9000万。总体来看，公司今年净利润增幅超过去年（27.54%）是大概率事件。另外，今年收购的屹通信息今年并表希望不大，主要业绩贡献在明年。 电信BI业务份额有望进一步提升 公司今年在电信三大运营商BI领域业务稳步推进。首先公司继续保持在联通业务领域的头把交椅地位，其中大数据领域的收入占比在不断增加，全年纯软件订单将超过2.5亿，其次，公司今年中标移动mpp类型项目，有望在明年迎来千万量级的业务扩容，最后，公司在电信领域业务也保持稳定增长。总体来看，未来公司电信业务中移动业务增速>电信业务增速>联通业务增速，同时在电信领域的市场份额将不断提升。 金融BI为辅，多行业布局BI业务。 从中短期来看，电信BI业务仍旧为公司业绩主要基础和支撑，但是金融领域将成为除电信外最受重视的BI领域，这一点从去年和今年的两起金融BI公司收购可见一斑。目前公司的金融BI业务主要由三部分组成，自身原有的金融事业部，去年收购的科瑞明，以及不久前并购的屹通信息，明年总的利润贡献有望过6000w。目前来看金融领域BI市场较为分散，公司若想进一步扩大金融领域市场份额，继续加强并购将是极佳选择。除金融BI外，未来公司仍将加大对非电信行业的开拓力度，依托商业智能应用技术、品牌优势以及在电信和金融领域积累的丰富经验，向电力、能源、政府、保险等行业的商业智能应用市场渗透。 产品化提升毛利率，募投项目拖累管理费用率 今年8月份公司发布了东方国信大数据产品线核心产品，涵盖聊大数据采集设备，大数据处理专用设备、大数据存储及计算、大数据管控等各个方面，这些产品已经在过个行业客户中得到了成功应用，未来公司将大力贯彻产品化策略，这将有效提高公司产品标准化程度，降低二次开发频率，从而提高公司毛利率。另外，由于1.9亿元募投项目的影响，去年公司研发费用率大幅增长，到今年年底公司5个募投项目将全部完工，由此可推断公司研发投入以及管理费用率已过高点。总体来看，综合以上两项因素，未来公司净利润率有望得到提升。 盈利预测与投资建议 预计公司2014~2016年EPS分别为0.51、0.70、1.05，对应估值分别为45.10、32.86、21.90，首次评级，给予"买入"评级，6个月目标价28元。 |
