南方汇通(000920)重组方案超预期 打造最强膜技术企业
重组方案超预期，南方汇通成为A股最强膜技术平台 此次资产重组南方汇通拟以其拥有的铁路货车相关业务资产、负债及子公司股权，与南车贵阳拟以现金购买的时代沃顿36.79%股权进行置换，差额部分将由南车贵阳以现金作为对价向南方汇通补足，重组完成后南方汇通对时代沃顿的持股比例将提升至79.61%。置换进的时代沃顿股权明显优质于所置换出的火车及钢构资产，而方案是由集团向南方汇通支付现金作为对价，这点超出市场预期。重组完成后，南方汇通将成为A 股最强膜技术平台，唯一反渗透膜龙头企业，具有投资稀缺性，我们维持“强烈推荐”评级。 时代沃顿全线布局膜产品，膜技术全国领先 时代沃顿反渗透膜技术全国领先，国内虽有其他企业完成反渗透膜产业化，但在产品稳定性和品牌知名度等方面，我们目前尚未找到可与时代沃顿相抗衡的其他企业。除反渗透膜外，时代沃顿在纳滤膜、特种分离膜、新能源汽车锂电池隔膜等领域均有布局，部分产品已经量产。时代沃顿战略主攻技术壁垒高、国内企业难突破的膜领域，将长期处于膜处理蓝海市场。 反渗透膜是水处理必备一环，南方汇通极具投资稀缺性 反渗透膜是水处理领域重要一环，南方汇通将成为A 股水处理领域及家用饮用水提质领域高弹性品种：（1）相较于其它家电产品，净水设备在我国市场普及率较低，北上广等一线城市的普及率仅为15%，其它城市2%~5%，农村基本空白，随着近几年民众饮水用安全意识的提高，净水器销售已渐入爆发期， 2014 年净水设备的销售量突破500 万，其中反渗透膜占比近50%，比例快速提高，时代沃顿在家用净水器用膜元件市场占有率超过50%，是家用饮用水提质最收益品种；（2）目前我国工业用反渗透膜元件年需求量30 万只左右，约20 亿元左右市场，中水回用、工业废水处理等领域，反渗透膜是必备一环，目前国产反渗透膜产品市场占有率不到20%，未来提升空间大，时代沃顿作为国内品牌知名度、产品技术领先企业，未来提升空间最大。 外延发展方面值得期待，打造节能环保大平台 公司公告战略定位为一家以膜法水处理业务为主，以植物纤维综合利用和股权投资运营为辅，多元并进、各板块专业化发展的控股型上市公司。从过往况看，南方汇通在股权投资领域经验较为丰富，未来进一步外延并购、打造节能环保平台值得期待。 风险提示： 公司产品销售推广低于预期。 康力电梯(002367)2014年中报点评:毛利率大幅增加 业绩略超预期
结论：公司2014年上半年收入、净利润12.22、1.53亿元，同比分别增长24.90%、39.68%，业绩略超预期，凭借完善的营销服务网络和内资龙头品牌知名度，康力增长持续超越行业，上调2014-16 年EPS 至0.53（+0.04）、0.67（+0.04）、0.83（+0.05）元，维持目标价10.97 不变，增持。 点评：1）综合毛利率34.24%，同比增加3.28%：①零部件自制比例提高增加合并报表毛利率；②技术优化有效降低材料成本；③原材料采购价格下降；④规模效应进一步提高；⑤安装维保收入大幅增加降低固定费用摊薄。 2）直梯、安装及维保分别增长18.55%、49%：直梯增速低于预期，主要原因是收入确认延迟，但仍然显著超越行业增长，判断下半年收入确认加快，全年收入增速仍将大幅超越行业；受益维保政策力度加大及公司营销服务网络完善，后续维保收入将持续快速增长。 3）上半年末在手订单31.5 亿元，同比增加33.8%，后续增长有保障：上半年新接订单同比增长超30%，7 月份延续高增长状态，随着品牌知名度提升及营销服务网络扩大，判断下半年仍将快速增长。 4）受益行业竞争格局分化，公司市场份额逐年上升：维保和试验塔两大政策推动行业集中度提升，一二线地产商份额上升，绑定地产大客户战略助推康力份额逐年上升。 风险提示：地产新开工大幅下滑；原材料成本上升。 股价催化剂：大额订单签订、外延式发展加快。 |
