博林特(002689)2014年半年报点评:增长平稳 具备资产注入预期
事件： 博林特2014年上半年实现营业收入7.5亿元，同比增长25.9%，归属母公司股东净利润5787万元，同比增长12.8%，扣非后归属母公司股东净利润5074万元，同比增长66.2%。 评论： 安装维保快速增长。上半年公司直梯收入5.4亿元，同比增长15.8%，扶梯收入3436万元，同比增长3.9%，受益直销比例高和《特种设备安全法》的实施，安装维保收入1.6亿元，同比增长72.8%。 毛利率受益原材料价格下降。得益原材料价格下降，上半年公司综合毛利率为35.6%，同比增加2.1个百分点：其中直梯毛利率32.60%，同比增加0.9个百分点；扶梯毛利率28.34%，同比增加0.29个百分点；安装及维保业务毛利率46%，同比增加3.73个百分点，主要因为公司将部分项目电梯安装业务由原外包调整为自己的安装。 营销网络、基地布局趋于完善。重庆博林特基地一期去年已经投产，上半年实现收入1.33亿元，净利润2067万元，随着2期投入建设，公司在西部地区的覆盖和竞争优势有望进一步加强。目前公司在国内设有19家分公司和50多个销售服务机构，国外有7家全资子公司、1家控股子公司，在国内、国外分别考核确定了100余家和70余家经销商。8月20日博林特中标南宁东站一期项目，将提供52台电梯，其中包括24台扶梯，彰显公司综合竞争实力。 期间费用各有增减。期内公司加大了品牌宣传，导致销售费用支出1.16亿元，同比增长31.0%；管理费用控制较好同比增长18.6%至7020万元。 维持“审慎推荐-A”投资评级。目前公司在手订单充裕，为主业增长奠定基础，预计2014-2016年EPS分别为0.37、0.45和0.52元，我们跟踪了解，大股东下面远大科技园内孵化有工业机器人、PM2.5混合电袋除尘等较成熟项目，博林特作为机电类平台，预期具备注入这些资产的预期，维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险因素：电梯行业竞争加剧，资产注入不达预期。 |
