中原内配(002448)2014年三季报点评:业绩符合预期 投资收益快速增长
投资要点 业绩综述：2014 年前三季，公司实现营业收入8.51 亿元，同比增长3.44%，归属于上市公司净利润1.46 亿元，同比增长15.44%，基本每股收益0.62 元。其中第三季，实现营业收入2.60 亿元，同比下降0.91%，归属于上市公司净利润5178.68 万元，同比增长23.80%。 点评：业绩符合预期，整体维持稳定增长。第三季度营收小幅下滑，而利润稳定增长原因：1、子公司中原吉凯恩和南京飞燕稳定发展，公司长期股权投资收益增加所致（第三季度同比+243.8%，增加7 百万元）；2、受益于公司精细化改造和原材料价格的低位运行，公司产品盈利能力持续提高。我们认为公司未来的看点主要体现在：1、乘用车轻量化快速推进，打开乘用车气缸套市场空间，公司收购安徽汇中，加大乘用车产品拓展力度；2、整合摩擦副模关键零部件，实现模块化供货，提高盈利能力；3、适时寻求新能源和新材料等领域转型，提升未来预期空间。 收购安徽汇中，打开乘用车气缸套新市场。轻量化是乘用车发展趋势，随着国内外乘用车发动机全铝化的快速推进，气缸套需求增大。公司通过收购安徽汇中70%股权，优化从铸造到数控加工技术智能化生产方式，提高产品质量。掌握外径均布毛刺气缸套开发和生产工艺，完善气缸套产品结构，进一步拓展乘用车气缸套市场，实现产品市场占有率（尤其是外径均布毛刺气缸套）稳步提升。 依托客户资源，打通摩擦副模块化供货渠道。产品模块化供货是汽车行业发展趋势，发动机摩擦副核心产品包括气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦等，公司已经完成了除活塞、活塞销外的其他核心零部件布局，将进一步延伸产业链，完成后产值将大幅增加，有望依托现有丰富的客户资源扩大盈利。 盈利预测及评级：我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.86 元、1.00 元、1.18元，对应的动态市盈率分别为19 倍、17 倍、14 倍。考虑到公司传统业务稳定发展和摩擦副产业链延伸，且公司称适时拓展新能源和新材料等新兴产业，维持“增持”评级。 股价催化剂：产业链延伸，新兴领域拓展 风险提示：原材料价格大幅波动；全球汽车行业增速下滑；汇率波动影响。 |
