顺网科技(300113)2014年三季报点评:业绩恢复高增长 协同效应开始显现
投资要点 事项：公司公布2014 年前三季度业绩：1-9 月份实现营业收入3.96 亿元，同比增长69.13%；净利润9584 万元，同比增长25.42%；摊薄后每股收益0.33元；其中7-9 月实现营业收入1.72 亿元，同比增长87.5%；净利润5832 万元，同比增长83.38%。 平安观点: 并购标的整合顺利，业绩恢复高增长 1、收入的增长主要系并购标的的并表以及顺网游戏平台页游联运的快速增长。上海新浩艺等三家公司及浮云合并报表，营业收入分别贡献5729.47 万元（占比24.49%）和1032.9 万元（占比4.42%）；顺网游戏平台继续保持快速增长，实现收入8,520 万元，相比去年同期增长幅度达114%，逐步实现公司作为娱乐平台的价值。 2、成本端面临较大压力。前三季度营业成本为8420 万元，上年同期为4016万元，同比增长109.6%，服务器托管租赁支出、游戏联运分成支出相应增加和并表是主要影响因素，我们预计未来成本端的压力还会持续。 3、新公司并表导致期间费用上升较快。前三季度销售费用和管理费用分别上升了102.85%和72.23%，业务规模的扩大和新并购公司的并表是主要因素。 我们认为公司对并购标的整合顺利，贡献开始由收入端传导至利润端，三家并表公司的成本占比小于其对收入的贡献，协同效应开始显现。 公司娱乐平台的搭建速度有望加快 在端游广告市场增速放缓和页游联运成本快速上升的情况下，公司娱乐平台的搭建速度有望加快，未来将会围绕游戏、无线及周边的衍伸新业务发展。本次收购浮云网络完成了在休闲游戏方面的布局、入股慈文传媒有利于未来在强IP制造、影视分发、用户挖掘、产品运营等方面形成互补，预计公司未来仍然会继续通过收购搭建娱乐平台，且在营业成本的压力下，速度有望加快。 投资建议：维持“推荐”评级 预计公司2014-16 年EPS 分别为0.55、0.80、1.13 元（考虑并表影响），对应当前股价的PE 为46、32、22 倍。基于对公司业绩兑现能力和市场空间的乐观判断，我们维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：网吧用户急剧流失；公司新业务部署进度不达预期。 |
