近日上海钛核网络科技有限公司发生工商变更，新增投资人林芝利创信息技术有限公司（腾讯投资）和宁波橡木投资合伙企业（有限合伙）。企查查显示，上海钛核网络科技有限公司成立于2016年2月，是一家VR游戏开发商，公司开发的第一款游戏《奇境守卫》是一款动作塔防游戏，已经登录多个平台。 工信部要求丰富5G技术应用场景，推广5G+VR/AR等应用，促进新型信息消费。5G定义下的eMBB（增强型移动宽带）、mMTC（大连接物联网）以及URLLC（高可靠低延时通信）性能突破VR/AR发展瓶颈，VR/AR有望成为5G首批落地场景之一。5G+VR/增强现实应用加速，虚拟现实游戏行业未来两年有望迎来快速发展期。 相关上市公司： 创维数字：与腾讯全面首要战略合作，公司ministation VR版是分体式架构，与腾讯合作共同推出； 世纪华通：全资子公司点点互动投资韩国Kakao Games Corp，标的公司为拥有5.5亿会员的全球多平台游戏公司，由腾讯担任第二大股东。 [2020-10-27] 创维数字(000810):短期需求承压,收入结构影响利润 2020Q3收入/归母净利同比-6.77％/-57.23％,维持"买入"评级 公司披露2020年三季报,2020Q1-Q3公司实现营业总收入59.37亿元,同比-5.57％,归母净利2.81亿元,同比-42.90％,其中,2020Q3营收同比-6.77％,归母净利同比-57.23％。公司国内智能终端需求景气度依然偏低,海外需求虽有增长,但整体依然面临收入下滑压力。中长期内,我们看好公司继续发掘网络融合需求,拓展宽带接入设备收入空间,同时公司在专业显示领域合作稳定,受益于5G换机需求。我们下调公司2020-2022年EPS为0.53、0.62、0.72元,维持"买入"评级。 2020Q3收入仍同比下滑,智能终端业务或依然有压力 2020Q3收入同比-6.77％,考虑到国内市场传统机顶盒需求减弱,公司主要与广电运营商及三大运营商合作,需求偏弱的背景下,智能终端业务内销或依然承压,相对而言,海外市场疫情影响明显,电视观看需求增长,或依然带来出口增长,综合内外销情况,我们预计智能终端收入依然有所下滑。而公司专业显示业务主要提供中小尺寸模组、车载显示等产品,受益于5G手机换机潮,我们预计专业显示业务收入延续H1表现,继续同比增长。 2020Q3产品毛利率同比大幅下滑 受低毛利业务增长较快拖累,公司2020Q1-Q3毛利率18.65％,同比-3.77pct,其中2020Q3毛利率同比-5.50pct。虽然原材料价格同比有所优化(2020年1-9月,Wind数据显示DDR32Gb、DDR34Gb均价分别同比-8.6％、-11.8％。),但公司低毛利专业显示业务收入占比或有提升,整体影响公司毛利率水平。 2020Q3期间费用率同比明显提升,主要受研发及财务费用率影响 202020Q1-Q3公司整体期间费用率同比+1.24pct,其中,Q3同比+1.16pct,拆分来看,2020Q3销售费用率同比-0.19pct、管理费用率同比+0.06pct、研发费用率同比+0.74pct、财务费用率+0.63pct(人民币汇率影响,产生较大汇兑损失)。2020Q3经营活动现金流净额同比-8.96％。 短期收入及盈利承压,看好中长期网络融合发展 考虑到国内用户需求景气度依然偏低,同时低毛利率ToB业务占比提升,我们下调了营收、毛利率以及归母净利润,调整了部分费用率指标,预测公司2020-2022年EPS为0.53、0.62、0.72元(前值0.72、0.83、0.92元)。截至2020年10月26日,根据Wind一致预期,行业可比公司2021年平均PE为14x,短期公司收入及盈利增长虽有压力,但公司为网络智能终端优势企业,具备丰富的运营商渠道资源,仍受益于国内和海外超高清及网络融合产品的更新提速,中长期收入仍有增长空间。认可给予公司2021年18xPE,对应目标价格11.16元(前值15.84元),维持"买入"评级。 风险提示:政策不确定性；行业竞争加剧；原材料成本波动；疫情蔓延。 [2020-09-14] 世纪华通(002602):游戏流水表现稳定,产品储备丰富-中报点评 上半年营收、净利润同比大幅增长。20H1公司实现营业收入77.68亿元,同比增长12.02％;实现归母净利润16.02亿元,同比增长36.02％;实现扣非归母净利润15.17亿元,同比增长135.29％。其中,互联网游戏业务实现营业收入67.27亿元,占公司营收比重86.6％,同比增长16.6％,游戏业务的持续增长是公司收入增长的主要驱动力。单季度表现来看,20Q2公司实现营业收入39.64亿元,同比增长12.99％;实现归母净利润7.99亿元,同比下降16.22％;实现扣非归母净利润7.23亿元,同比增长60.25％。 端游:产品表现稳定,与腾讯合作部分产品流水提升。上半年公司经典端游《传奇》、《传奇世界》、《龙之谷》等产品表现稳定,累计注册用户超22亿。 其中《最终幻想14》、《龙之谷》上线腾讯Wegame平台,新增用户和流水大幅提升。上半年,公司推出《热血传奇》怀旧服,咪咕快游同步上线云游戏版本,以回归时长收费制、无商城售卖道具的经典版本内容广受好评,开服当日即追加四组服务器。 手游:产品储备丰富,出海手游表现亮眼。子公司盛跃网络旗下《热血传奇》、《龙之谷》、《传奇世界》等多款S级产品,产品表现稳定,累计贡献流水超140亿。2019年以来公司陆续推出新品《热血传说》、《辐射避难所online》、《金装裁决》、《樱桃湾之夏AKB48》、《梦色卡司》等精品手游,其中《热血传说》累计贡献流水超10亿元。经Bethesda授权IP自研产品《辐射避难所online》于2019年6月上线后,连续多日稳居IOS免费榜第一。公司自主研发、腾讯代理的《龙之谷2》于7月9日全平台上线,连续多日稳居IOS免费榜第一,我们预计该游戏将贡献下半年的流水和业绩。出海手游表现亮眼,SensorTower发布的2020年6月中国出海手游TOP30中,子公司点点互动旗下产品《阿瓦隆之王》排名第13,《火枪纪元》排名第14。2020年新产品《IdleMafia》上线后一周取得GooglePlay美国地区模拟类游戏榜单前十的成绩。新产品储备有《庆余年》、《小森生活》、《月夜狂想曲》、《宝石幻想:光芒重现》、《JOJO的奇妙冒险》、《地城邂逅:记忆憧憬》、《LoveLive!学园偶像季:群星闪耀》等数款手游。其中《地城邂逅:记忆憧憬》已经获得版号,并达成预约人数超100万的成就。 云游戏:与咪咕互娱合作,搭建自有云游戏平台。2019年公司与中国移动旗下咪咕互娱签订框架协议,双方在5G云游戏生态建设、版权合作、电竞产业等方面进行全面战略合作。未来,公司还将基于自身研发优势,推出自研传奇云游戏平台,通过更加高效的GPU虚拟化技术和低时延迟游戏串流平台,实现3A游戏无缝接入。在技术端,盛趣游戏的云游戏标准进一步提升,游戏延时控制在15毫秒左右。 盈利预测与估值分析。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.51、0.62和0.78元。参考同行业公司,我们给予公司2020年25-30倍动态PE,对应合理价值区间为12.75-15.3元/股,维持优于大市评级。 盈利预测假设。1)受汽车市场需求低迷影响,汽车零部件制造业务收入将会出现小幅下滑,毛利率稳中有降。2)受疫情影响游戏市场整体增长较快,公司游戏运营、授权、开发、软件销售业务收入也将出现较大幅度增长。3)收购盛跃网络后,公司游戏业务有望实现高速增长,公司整体毛利率水平也将呈现稳中有升态势。 风险提示:游戏监管力度加强;云游戏市场不及预期;行业竞争。 |
