据了解，START云游戏TV版最大亮点就是不需要额外购买游戏主机，在家通过电视即可玩到热门主机游戏。不仅如此，START云游戏TV版还支持超低操作延迟、主机游戏体验以及正版内容授权等功能。相信凭借云游戏无需下载就可玩到主机游戏的便利性，在START云游戏TV版正式上线后，会吸引更多热爱游戏的玩家。 研究院指出，云游戏是以云计算为基础的游戏形式，本质上为交互性在线视频流，在云游戏的运行模式下，玩家可随时随地在多平台体验高质量游戏，具备硬件要求低、无需下载安装、平台互通、安全性高等优势。 相关上市公司中，顺网科技（300113）：公司和华为在云游戏、鲲鹏产业链等方面有合作关系，打造基于边缘计算的云游戏服务平台。 号百控股（600640）：公司围绕5G商用契机，加快业务转型，打造天翼云游戏等5G新产品。 星辉娱乐（300043）：公司积极探索云游戏模式，古风历史策略游戏《三国群英传-霸王之业》已开始进行云游戏的适配测试，上线腾讯游戏旗下云游戏平台“腾讯即玩”。 [2020-10-30] 顺网科技(300113):3Q20业绩符合预期,关注云业务长期发展前景-三季点评 3Q20业绩符合业绩预告公司公布1-3Q20业绩:收入7.95亿元,同比下降34.74％;归母净利润1.17亿元,同比下降66.53％,落入此前业绩预告8,720万元-1.22亿元区间。其中3Q20收入3.59亿元,同比下降26.97％;归母净利润6,520万元,同比下降50.95％。公司业绩符合业绩预告。 发展趋势疫情致3Q20收入持续承压,但降幅逐季收窄。3Q20公司收入同比下降26.97％,我们判断主要系互联网上网服务营业场所相关的业务仍未从疫情中完全恢复,同时游戏业务有自然下滑.但3Q20收入降幅较1Q20的-41.68％和1Q20的-37.98％逐季收窄。展望4Q20,我们预计网吧相关业务有望加速恢复;但游戏业务预计仍承压。毛利率方面,3Q20毛利率同比下降13.85ppt/环比下降12.73ppt至53.83％,我们预计主要是传统业务持续承压,尤其高毛利的游戏业务收入下降。 云计算业务持续投入致费用率高企,现金流有所改善。近年来公司持续加大云计算业务投入,3Q20研发费用同比略下降1.73％/环比增长27.02％至4,599万元,对应研发费率同比增长3.29ppt至12.82％。销售费率同比提升6.16ppt至7.46％,我们预计主要是由于公司加大了新业务的推广力度;管理费率同比提升1.75ppt至12.46％,基本保持稳定。3Q20公司经营活动现金流量净额为2,668万元,较2Q20的1,902万元和1Q20的-1.02亿元逐季改善。 云业务进入推广初期,关注长期发展潜力。云业务方面,公司表示,目前云电脑等相关产品和服务在互联网上网服务行业、新兴的电竞酒店市场取得良好开端。公司10月15日参加了"ICT中国·云游戏大会2020",会上顺网云电脑荣获2020年度云游戏优秀案例奖项。公司表示,公司目前已在全国范围内布局130+个基于雾计算架构的边缘算力节点;从产业链角度看,公司充当了云算力服务商的角色:面向C端帮助玩家消除硬件束缚的影响;面向B端针对开发者和游戏内容厂商开放生态服务,开发者可将游戏上传至顺网云玩平台,并通过SDK对接工具服务游戏用户。全年来看,考虑云业务仍处于发展初期,我们预计年内对业绩贡献有限;但随着5G加速发展,云游戏等形态加速发展,公司云业务有望实现快速发展。 盈利预测与估值考虑到业务恢复情况良好、费用控制得当,我们上调2020年净利润42.7％至1.71亿元,维持2021年盈利预测不变。当前股价对应2021年53倍市盈率。维持中性评级和19.40元目标价,对应58倍2021年市盈率,较当前股价有9.1％的上行空间。 风险网吧业务受疫情影响超出预期,游戏相关业务下滑加速,顺网建设及商业化进程低于预期。 [2020-06-23] 号百控股(600640):运营商文娱旗舰,云游戏乘势而来-投资价值分析报告 号百控股背靠中国电信,天然享有运营商流量红利,同时兼具互联网文娱特质,有望在5G浪潮中全面向互联网文娱平台转型,实现华丽蜕变、凤凰涅槃。公司贯彻中国电信CICT战略,以天翼云游戏为主要突破口,天翼超高清与天翼VR为辅助发力内容端。预计天翼云游戏在2021年全面爆发,给予2021年目标价29.74元,公司首次覆盖,给予"买入"评级。 中国电信唯一A股上市平台,背靠运营商享受流量红利。号百控股是中国电信在5G时代紧抓内容端、摆脱"管道化"的排头兵、主阵地。公司利用中国电信丰富的用户资源、巨大的流量红利,有望随着5G用户爆发式增长,以5G移动用户与家庭宽带用户为切入点,快速打通下游5G应用。 坚守CICT战略,转型互联网文娱平台。公司2017年通过收购天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读和天翼爱动漫,全面进军互联网文娱平台业务。公司逐步淡化积分运营、商旅预定等传统业务,计划2021年文娱板块收入占比超过70％,以天翼云游戏为主、天翼超高清与天翼VR为辅,打造精品5G应用。 云游戏优质赛道潜力巨大,天翼云游戏力争打造运营商游戏第一品牌。预计到2023年,我国云游戏全国市场规模将超过1000亿。天翼云游戏紧抓云游戏优质赛道,是中国电信面向5G下游应用的核心发力点。天翼云游戏自2019年10月商用以来,累计上线精品游戏数百款。2020Q1,天翼云游戏累计注册用户达222.2万人,月活用户37.2万人,增长速度迅猛。 风险因素:5G建设不及预期;云游戏、超高清市场需求冷淡;疫情导致公司业绩不及预期;互联网文娱行业竞争加剧。 投资建议:我们对公司的市值进行分部估值:预计公司未来的核心业务--云游戏业务将在2021年爆发,2022年成型,因此我们对游戏业务的估值,选用2022年的游戏业务市值在目前的现值,对2022年游戏业务给予15倍PS,现值为194.27亿元。传统业务给予35倍PE,市值为20.32亿元;除游戏外的互联网文娱业务给予45倍PE,市值为22.02亿元。三部分加总得到公司总市值为236.61亿元,当前总股本795,695.94千股,给予目标价29.74元。公司首次覆盖,给予"买入"评级。 [2020-04-27] 星辉娱乐(300043):19年体育业务高速增长,关注公司新游上线及国际化布局-年报点评 19年扣非归母净利润高增长,受疫情影响20Q1业绩有所下滑。2019年公司实现营收25.94亿元,同比下降8.01％；实现归母净利润2.59亿元,同比增长8.41％；实现扣非净利润2.69亿元,同比增长37.72％；实现经营性现金流净额8.20亿元,同比增长31.10％。公司资产负债率水平逐步下降,由2018年的53.58％下降至48.65％,财务管控取得成效。2020年第一季度,受新冠疫情影响,公司实现营收3.97亿元,同比下降22.20％；实现归母净利润0.13亿元,同比下降59.54％。 体育:体育业务增长显著,俱乐部战绩提升,商业影响显著增长。19年公司足球俱乐部业务实现营收12.12亿元(YOY+40.59％),实现净利润2.24亿元(YOY+116.14％)。足球俱乐部业务成为公司营收增长的主要来源,收入主要包括电视转播权、球员转会以及赞助和广告。19年俱乐部成绩取得突破,西班牙人以53个积分位于联赛榜第7位重返欧战,欧联杯取得32强的成绩。19年1月,中国球员武磊加盟西班牙人俱乐部引起"武磊效应",极大提高了俱乐部和球队在国内的知名度。随着战绩的提升和武磊的加盟,球队的商业价值影响力逐渐增大。19年俱乐部分别与中国移动咪咕、乐动体育、科大讯飞翻译机和爱健适完成合作。我们认为,随着球队阵容的补强,未来战绩有望进一步提升,足球俱乐部业务将为公司带来持续的营收增长。 游戏:深耕细分游戏市场,国际化布局深化发展,丰富多元化IP矩阵。19年公司游戏业务实现营收8.07亿元(YOY-37.79％),占比总营收的31.12％,实现净利润1.27亿元(YOY-17.25％)；实现海外游戏业务营收2.53亿元,海外流水8.45亿元,占比游戏总流水的37.48％。公司深耕SLG策略类、二次元类等细分游戏市场,19年公司自研并由腾讯独家代理的古风历史策略游戏《三国群英传-霸王之业》全球月均流水规模维持1亿元左右。该游戏邀请武磊担任游戏代言人实现公司游戏IP与体育IP的联动。国际化布局方面,公司新上线手游《霸王之野望》,《苍之纪元》以及《盛唐幻夜》均海外市场表现优异。多元化IP方面,公司联合影视行业推出原创动画,其中《逆转次元:AI崛起》表现抢眼。2020年公司还将推出《拾光梦行》、《少女的王座》、《幻世录》等多款游戏。 盈利预测与估值分析。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.19元、0.29元和0.36元。参考同行业公司,我们给予公司2020年20倍-25倍动态PE估值,对应合理价值区间为3.80-4.75元,维持优于大市评级。 风险提示:疫情影响公司体育业务开展,新游戏上线推迟。 |
