商务部10日在发布会上表示，将着力推动扩大重点商品的消费。比如，鼓励相关地区优化汽车限购措施，开展新一轮汽车下乡和以旧换新；落实全面取消二手车限迁政策，健全报废汽车回收利用体系；积极发展汽车养护、维修、保险、租赁等汽车后市场，畅通新车、二手车、报废汽车的流通循环。 不久前出台的《报废机动车回收管理办法实施细则》放开五大总成再制造环节，显著提升了报废汽车回收价值，有望从根本上改善报废机车低价进出、流入黑市的畸形行业现状。根据Market Research估计，2025年中国报废率将提升至4.9%，回收率将提升至26.2%。这将为固废处理和资源再生企业带来商业机遇。 相关上市公司： 华宏科技：专业制造再生资源加工设备的龙头企业，产品包括报废汽车拆解设备系列等； 天奇股份：在拆解机械、拆解、流通等环节进行了全产业链深入布局。 [2020-10-27] 华宏科技(002645):双轮驱动,拥抱下游千亿市场-三季点评 20Q3营收同比+91％,归母净利同比+108％。公司前三季度实现营收22.65亿元,同比+34％,归母净利1.66亿元,同比+11％,增速均转正,其中Q3单季度实现营收10.73亿元,同比+91％,延续改善势头(Q2同比+39％),归母净利0.91亿元,同比+108％,较上半年显著改善(Q1同比-59％,Q2同比-12％)。我们认为,上半年公司经营受疫情影响出现下滑,但Q3已恢复正常,并创下单季度盈利新高,一方面鑫泰科技并表或带来约0.3亿元的增量,另一方面,或受益电梯板块和再生资源加工设备景气度回升,展望Q4及明年,报废汽车新政体系已搭建完成,作为设备龙头,公司设备板块及拆解运营均有望显著受益,运营营收占比有望达40-50％,业绩持续改善可期。 新政体系搭建完成,拥抱下游千亿市场。7月31日,商务部颁布《报废机动车回收管理办法实施细则》(下简称细则),自2020年9月1日起施行。2019年5月,国务院颁布《报废机动车回收管理办法》(6月1日起施行),2019年12月,市场监管总局、国家标准委批准发布《报废机动车回收拆解企业技术规范》。我们认为,随着细则的落地,全新的报废汽车拆解行业政策体系已形成,对行业的影响:1)五大总成可以直接回收,拆解企业利润有望增加,投资和回收报废汽车的动力增加。2)放开行业准入将吸引新的投资者入场,汽车拆解设备需求有望增加。3)实施细则倒逼存量牌照两年内达到新版技术规范要求(设施、场地等)。我们测算,目前我国汽车拆解市场规模66亿元/年,未来汽车拆解市场规模有望达1100亿元/年(其中"五大总成"700亿元),2020年将开启行业整合升级,公司有望显著受益。 依托设备优势,积极布局全产业链。1、投资中物博,深度布局汽车拆解,若按年拆解量4万辆、单车净利800-1000元估算,中物博达产后有望贡献0.3-0.4亿净利润,我们认为受疫情影响,或在Q4投产;2、收购鑫泰科技,延伸循环链,鑫泰科技在稀土废料的综合利用市场占有率约20％,可回收利用报废汽车中的稀土材料,生产工艺行业领先,拥有2958吨稀土氧化物产能,我们按85％产能利用率估算,2020年吨净利可达3.4万元,由于稀土氧化物的供给却相对有限,未来还将受益通讯设备、新能源车等下游需求释放。3、深度布局大型废钢加工(东海华宏+迁安聚力),我们认为,除回用/回收外,剩余部分均进入废钢加工,回流至钢铁厂,形成内循环,提高资源利用效率。 稀土废料隐形巨头,双轮驱动助力发展。2020年1月公司定增收购鑫泰科技100％股权获证监会批准,3月底完成过户,本次交易业绩承诺:2020-2022年度,实际净利润分别不低于0.85/1/0.97亿元,对应PE9.5/8/8倍。鑫泰科技是稀土废料利用的龙头,生产工艺行业领先,主要通过钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯稀土氧化物,产品可广泛应用于磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。目前,鑫泰科技拥有2958吨稀土氧化物产能(对应处理1万吨稀土废料),我们按85％产能利用率估算,年吨净利可达3.4万元,公司中报显示,鑫泰科技20H1贡献利润约0.3亿元,考虑3月底才完成过户并表,相当于鑫泰单季度利润贡献已达0.3亿元。9月公司公告签订框架协议,拟联合南方稀土在江西赣州龙南共同推进年处理6万吨磁材废料综合利用项目,我们认为,此次合作是对鑫泰科技技术实力的充分肯定,在保障磁材废料供应的同时,有助于公司未来增产扩能,将进一步提升公司在稀土废料综合利用领域的竞争力,打造公司新增长极。 估值与建议。我们预计公司20-22年EPS分为0.52/0.72/0.98元,工业机械行业20PE中值32倍,PB中值3.4倍,其他专用设备20PE中值44倍,PB中值4.4倍,电梯20PE23倍,PB2.3倍,稀土废料利用20PE63倍,PB2.4倍。作为汽车拆解行业龙头,面临行业放开市场准入的极优行业契机,我们认为,未来几年市场空间或将极大增长,公司盈利增速或将大幅高于机械行业增速,给予公司20年25-27倍PE,合理价值区间13-14.04元,20H1BPS4.95元,给予公司2.7-2.9倍PB,合理价值区间13.37-14.36元。综合考虑,合理价值区间为13.37-14.04元,维持"优于大市"评级。 风险提示:汽车拆解市场需求不达预期,稀土资源回收业务不达预期。 [2020-03-29] 天奇股份(002009):汽车拆解产业布局全面,电池回收利用打造亮点 汽车拆解全产业链布局,有望成为未来主要增长点。公司主要通过投资并购的方式布局汽车拆解行业,掌握先发优势和渠道优势,打通汽车领域“回收-拆解-再制造”的盈利链条,实现汽车拆解全产业链布局,。公司拥有汽车拆解设备生产商力帝股份,在国内大功率破碎机领域占据领先地位。同时,公司积极布局汽车拆解产业上下游,在汽车拆解领域,公司拥有宁波市废旧汽车回收有限公司,业务辐射宁波全市；在再制造领域,公司收购广州欧瑞德,据公司公告,该公司为华南地区唯一一家经工信部批复的内燃机再制造试点企业。 深耕动力电池回收领域,业绩增长有保障。公司切入电池回收及资源综合利用的绿色产业链,推进废旧汽车循环产业的进一步延伸,完善公司在汽车全生命周期的产业布局。公司收购金泰阁,该公司专注于废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用。根据中国物资再生协会统计,其废旧锂电池资源化利用规模位于行业前三,目前电子级氧化钴、陶瓷氧化钴在国内市场占有率第一。随着国内新能源汽车保有量的持续增加,动力电池回收行业进入黄金期,公司将大幅受益。 立足汽车自动化装备及EPC,大力发展智能装备业务。以汽车智能装备、智能仓储物流及EPC工程为主的智能装备业务是公司的立业之本。公司主要为国内外知名汽车企业提供总装、焊接、涂装及仓储等物流自动化装备。公司实行EPC总包项目管理模式,据公告,公司凭借深耕汽车行业多年的项目经验,成功斩获华晨宝马、特斯拉等重大订单。2018年12月,公司向子公司天奇设计院增资至5000万元,天奇设计院具有建筑工程设计甲级资质,可从事资质证书许可范围内相应的建设工程总承包业务,为公司培育新的业务增长点以及未来进一步拓展EPC工程总承包业务做好充分准备。 投资建议:随着公司盈利能力不断提升,预计2019-2021年净利润分别为0.71、1.55、2.69亿元,EPS分别为0.19、0.42、0.73元,首次给予买入-A评级,6个月目标价9.66元,相当于2020年23倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,行业政策进度低于预期 |
