据媒体报道，玻璃基板大厂日本电气硝子（NEG）因故跳电，造成玻璃熔炉受损。该厂供应8.5代以下的玻璃基板，旗下3座熔炉预计会在明年一季度陆续恢复生产，整体影响时间恐长达4个月。 据了解，NEG是玻璃基板主力供应商，LG有80%的玻璃基板采购自NEG，台湾友达（18%），夏普（11%），惠科（24%）等面板大厂也是NEG客户。NEG产能受限将影响整个面板供给格局，面板供不应求情况或将加剧，从而导致价格继续上涨。 上市公司方面，京东方A、TCL科技等均为国内面板龙头厂商，市占率领先。 2020-12-11京东方A(000725)面板供需改善 LCD龙头受益行业回暖 深耕LCD 行业龙头，周期上行迎来业绩修复：京东方深耕半导体显示行业，目前已发展成为全球LCD 行业龙头，主营业务包括显示器件、智慧系统和健康服务三大板块。核心业务为显示器件，目前拥有12 条量产产线和1 条在建产线，其中10条为LCD 产线，G8.5 及以上高世代线为6 条。2020 年前三季度公司实现营业收入1016.9 亿元，同比增加18.6%，归属上市公司股东净利润为24.8 亿元，同比增加33.7%，伴随面板供需改善，进入涨价周期，第三季度业绩明显修复。 行业供需结构改善，龙头地位加固：行业供给方面，韩厂三星、LG Display 宣布逐步退出LCD 面板行业，国内LCD 新增产能有限 ，行业集中度加速提升，出货主要集中于京东方和TCL 华星，全球LCD 供给状况大幅改善。需求方面，IT 类面板受益疫情带来的居家 办公等需求，体育赛事延期以及终端需求传统旺季到来大尺寸备货情急，面板价格全面进入上行通道，涨价趋势从中大尺寸扩展至小尺寸面板，LCD 面板行业需求复苏。因此，行业整体供需改善明显，大陆龙头逐渐掌握行业话语权，随着新增供给减少行业周期性有望弱化，龙头地位进一步巩固。 投资建议：公司作为国内行业龙头，受益行业供需趋向平衡，迎来基本面全面修复，我们看好市场地位带来的增长红利。预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为0.11、0.20 和0.29 元。净资产收益率分别为2.5%、4.3% 和6.2%，首次覆盖给予买入-A 建议。 风险提示：终端需求增长不及预期；疫情反复影响出货；新增产能爬坡不及预期；价格竞争影响经营利润水平。 2020-12-15TCL科技(000100)外延并购与内生增长并进 公司步入收获期 本期内容提要: TCL科技：发力面板核心业务，业绩释放进行时。公司是全球半导体显示龙头企业之一。近年来，公司不断进行架构调整：2019 年剥离终端业务，明确以半导体显示为核心业务；2020 年收购苏州三星进一步扩张面板产能；同期，公司积极布局未来发展新引擎，通 过摘牌收购中环集团，进军硅片领域。至此，公司形成以半导体显示、半导体及半导体光伏、产业金融与资本三大业务板块为基础的主体架构。其中以TCL 华星为代表的半导体显示业务为公司核心业务。随着产能的持续扩张，TCL 华星营收持续增长。2020 年前三季度 ，TCL 华星实现营收323.8 亿元，同比增长31.9%。此外，伴随面板价格回升，TCL 华星已于3Q20 进入业绩释放期，单三季度净利润6.99 亿元，环比增长6.58 亿元。由于涨价在三季度中逐月实现，华星主要利润仅来自9 月份单月，因此公司盈利能力还未充分体现在利润当中，预计公司业绩将于四季度开始充分释放。 供需格局持续改善，面板行业全面复苏。供给端，韩厂延迟退出仅为满足自供，且占大部分的三星仅延至1Q21，对明年全年影响较小，同时陆厂扩产进入尾声，21 年后基本无LCD 资本开支。综合韩厂退出和陆厂扩产，预计21 年供给端小幅增长2%，之后保持平稳。需求端，TV 销量有望受益于大型体育赛事到来，同时叠加平均尺寸持续增长，21 年将进入需求大年，预计21 年需求端增长4%-8%。因此我们预计21 年面板价格仍将保持强势。 内生外延扩张产能，量价齐升业绩腾飞。公司准确把握行业变化，通过内生外延两种方式不断扩充产能。（1）公司T7 线正式开始量产爬坡，至明年下半年实现满产，预计将带来305 万平方米的年产能增长。（2）公司通过收购苏州三星进一步扩充产能，预计带来710 万平方米的年产能增长。因此，随着T7 产能释放以及苏州三星产能整合，TCL 华星明年的产能增长将高达43%。积极的产能扩张将 助力公司充分享受面板价格上涨带来的周期红利。 收购中环集团，布局硅片新赛道。中环股份是全球光伏与半导体材料顶尖企业，有超40 年的单晶硅生产历史。近十年来，其规模 不断扩大，营业收入由13亿元增至169 亿元，净利润由1 亿元增长至9 亿元，年均复合增长率约30%。中环身处半导体、光伏优质双赛 道，且在国内竞争优势明显，目前正处于快速成长期。未来，随着TCL 对其产业协同、运营效率优化等战略安排落地，预计发展空间将进一步打开，有望逐步成长为TCL 科技业绩增长的主引擎之一。 盈利预测与投资评级：根据公司经营状况和行业未来发展趋势对公司业绩做出假设，预计20/21/22 年公司归母净利润分别为36.48/75.00/88.34 亿元，对应EPS0.27/0.55/0.65 元，对应PE25/12/10 倍。估值方面，考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间，我们认为合理估值为21 年20倍PE，对应市值1500 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：韩厂退出不及预期风险/行业景气度下滑风险/竞争加剧风险 |
