进入12月以来，国内玻璃价格持续创出近10年新高。数据显示，截至12月14日，国内浮法玻璃均价为1962元/吨，月累计涨幅超过3%，创下2010年12月以来的新高。 中金公司在建材行业2021年展望报告中称，未来2年地产竣工端将维持较高景气度，带动玻璃需求节节攀升，而当前光伏爆发增长期，部分浮法玻璃产能有望转产至光伏玻璃背板，同时冷修仍将作为滚动调节阀，供给整体将呈现收缩状态。当前供紧需增状态下，看好浮法玻璃价格中枢进一步上移，叠加纯碱价格处于低位，行业将迎来价利齐升的高景气周期。 相关上市公司中，旗滨集团（601636）：公司拥有8个原片生产基地，26条在产优质浮法玻璃生产线、日熔化量17600吨，平板玻璃品种达到20多种。 信义玻璃（00868.HK）：全球领先的综合玻璃制造商，主要产品包括优质浮法玻璃、汽车玻璃、节能建筑玻璃等产品，销售网络遍布全球140多个国家和地区。 2020-10-23旗滨集团(601636)竣工周期下供给改善 浮法龙头迎机遇期 竣工周期支撑未来玻璃需求。我们认为未来地产竣工有望进入修复周期，支撑玻璃需求中期内稳定增长。由于 2018-2019 年期房 销售占比提升，销售向竣工的传导有望逐渐提速，此外部分龙头企业 2020 年竣工目标显著增长，头部开发商过往竣工目标完成情况较好且有代表性，判断 2020 年主要地产企业竣工或同比回升，从而使得 2020 年有望成为行业整体竣工修复起点。 高龄产线进入冷修周期、新增放缓，供给动态紧平衡，高景气可持续。根据我们统计，未来 2 年确定性较高新增产能 8300 吨/日左右，相当于每年增长 2%左右，易被需求增长消化，供需格局或改善。此外，2010-2014 年，我国新建及复产生产线 6.6 亿重量箱（占全国产能 52.8%） ，该部分产能未来 2 年具备冷修条件，给供给动态平衡提供良好机制。同时考虑到 2020 年开始产能置换漏洞逐渐弥补、小产能有望逐渐清退，未来玻璃行业整体产能有望总体保持平稳。目前浮法玻璃价格 1900 元/吨左右，创近十年新高。我们 判断未来 2 年行业景气度持续提升概率大，今年并非浮法玻璃周期高点，市场预期不足。 浮法龙头优势明显，产业链延伸多点开花。公司深耕玻璃行业多年，在规模、成本、布局及资源方面积累了深厚的优势，在浮法玻璃高景气周期中有望充分彰显弹性。此外，2016 年起，公司逐渐布局下游玻璃深加工行业，目前已陆续布局节能玻璃、电子玻璃、光 伏玻璃、医用玻璃等高附加值行业，实现产业链延伸，进一步支撑公司长期成长。 投资建议。预计公司 2020-2022 年归母净利润 18.95/22.53/25.70 亿元，同比增长 40.7%/18.9%/14.1%，给予公司基于市盈率估值的目标价 14.44 元，目前股价对应 2020 年仅 12.3xPE，公司价值被严重低估，股息率超 4%，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，供给释放超预期，系统性风险。 |
