财政部等四部门发布《关于促进集成电路产业和软件产业高质量发展企业所得税政策的公告》。国家鼓励的集成电路线宽小于28纳米（含），且经营期在15年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第十年免征企业所得税。若线宽小于65纳米（含），所得税优惠年限为“五免五减半”。 从中可以看出，税收优惠政策向先进制程倾斜。分析师认为，光刻胶是半导体光刻工艺的核心材料，决定了半导体图形工艺的精密程度和良率。由于技术壁垒和客户壁垒高，光刻胶市场被美日公司长期垄断。受益于本土半导体产能持续扩大和集成电路大基金的支持，国产光刻胶正在迎来前所未有的发展机遇。 相关上市公司： 南大光电：最新公告，自主研发的ArF光刻胶产品近日成功通过客户使用认证，成为第一只通过产品验证的国产ArF光刻胶； 雅克科技：在高解析度光刻胶、透明光刻胶、CMOS光刻胶等方面正与下游特定客户进行联合研发； 晶瑞股份：i线光刻胶已供应国内头部芯片公司，高端KrF（248）光刻胶处于中试阶段。 2020-12-18南大光电(300346)自研ArF光刻胶产品通过客户认证 长期被国外垄断的ArF光刻胶，终于迈出了国产化的第一步。南大光电12月17日晚公告，公司控股子公司宁波南大光电材料有限公 司（下称"宁波南大光电"）自主研发的ArF光刻胶产品近日成功通过客户的使用认证。 认证评估报告显示，本次认证选择客户50nm闪存产品中的控制栅进行验证，宁波南大光电的ArF光刻胶产品各项性能满足工艺规格 要求，良率结果达标。 南大光电表示，"ArF光刻胶产品开发和产业化"是宁波南大光电承接国家"02专项"的一个重点攻关项目。本次产品认证的通过，标 志着"ArF光刻胶产品开发和产业化"项目取得了关键性的突破，成为国内通过产品验证的第一只国产ArF光刻胶，为全面完成项目目标奠定了坚实的基础。 根据公司此前披露的项目可行性研究报告，南大光电此次实现突破的为193nm 的ArF光刻胶。这种光刻胶可以用于生产28nm到7nm的制程工艺，目前广泛应用于高端芯片制造，如逻辑芯片、AI芯片、5G芯片、大容量存储器和云计算芯片等，被称为半导体工业的"血液"。 按照此前计划，公司将达到年产25吨193nm（ArF干式和浸没式）光刻胶产品的生产规模，以满足集成电路行业的需求。 资料显示，南大光电主要从事高纯电子材料研发、生产和销售，通过承担国家重大技术攻关项目并实现产业化。目前，公司形成MO源、电子特气、光刻胶及配套材料以及ALD/CVD前驱体材料等业务板块。 公司称，目前与客户的产品销售与服务协议尚在协商之中。同时，ArF光刻胶的复杂性决定了其在稳定量产阶段仍然存在工艺上的 诸多风险，其在应用工艺的改进、完善等方面的表现，都会决定ArF光刻胶的量产规模和经济效益。 2020-11-24雅克科技(002409)国内一流半导体材料平台型公司 中韩两地产能同步扩张开创新纪元 国内半导体材料龙头，平台型企业加速启航。公司全面覆盖“芯”、“屏”两大领域核心材料，产品包括前驱体、SOD、电子特气 、球形硅微粉、光刻胶及其配套试剂等多种进口替代迫切材料。公司在半导体薄膜沉积、刻蚀、光刻、清洗、封装等多个核心环节形成完整布局，同时可提供相应的输送设备服务，是国内领先的系统化电子材料解决方案服务商。同时，公司作为大基金持股的电子材料平台，有望持续受益大基金支持。宜兴新一代电子信息材料国产化项目的建设，配合下游半导体、面板产业向我国的持续转移以及关键材料国产化替代的大趋势，公司作为国内一流的电子材料平台型企业，业绩有望持续高速增长。 海内外领先客户全面拓展，先进制程提升高端材料需求，引领前沿材料开发。公司在巩固与韩系顶级芯片客户关系的同时，与铠侠、Intel、台积电、中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫等国际国内新客户开发取得积极进展。在显示材料领域，公司客户涵盖LG、天马等, 未来有望实现京东方、惠科等国内面板龙头全覆盖。下游制程不断推进，公司high-k 类等高端材料需求大幅提升。公司紧跟制程发展，在前沿材料开发上高投入，在14/12nm 节点DRAM 存储芯片与客户共同开发新型材料，在逻辑芯片领域与全球代工大厂联 合开发3nm等先进节点的high-k 前驱体材料，在半导体先进制程材料开发上公司走在行业前沿。 宜兴项目填补国产化空白，产能扩张配合需求增长。公司投资超20 亿在宜兴建设新一代电子信息材料国产化项目，其中随着金属 、硅类、high-k 类半导体前驱体、面板光刻胶及配套试剂等 “卡脖子”材料的落地，将奠定公司在国内材料的领导地位。同时为满足海外客户需求增长，韩国UP 第二工厂、彩色光刻胶工厂建设加速推进。电子特气、硅微粉等下游需求持续增长，公司六氟化硫将扩至12000 吨、四氟化碳将扩至2000 吨、硅微粉将扩至24400 吨，巩固公司在相应领域领先地位。 LNG 业务在手订单充足，LDS 进入收获期。公司保温板材获法国GTT 专利认证，是国内首家LNG 保温板材供应商，目前在手订单超6 亿，随着下游需求的复苏，在手订单预计将在未来两年加速执行。低碳清洁能源政策的推进，LNG 储运装备市场持续增长，随着客户订单的不断落地，公司LNG 业务将持续快速发展。公司LDS 设备连续取得长江存储订单，并积极拓展至中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩、广州粤芯、台积电等，LDS 业务进入收获期，未来将给公司带来新利润增长点。 投资建议：公司多元化战略成效显著，新客户进展超预期，维持2020 年归母净利润4.50亿元的预测，上调2021-2022 年归母净利 润预测为7.00、9.50 亿元（原值为6.00、7.97亿元），对应PE 为63X、40X、30X。2021 年可比公司平均PE 为63X, 公司估值明显低于可比公司，2020-2022 年归母净利润CAGR 48%, 由“增持”上调至“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新客户进展不及预期；新项目进度不及预期 2020-09-23晶瑞股份(300655)国内半导体材料龙头 积极扩产奠定先发优势 公司是国内高纯试剂及光刻胶龙头。公司主要产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品，广泛应用于半导体、光伏太阳能电池、LED、平板显示和锂电池等行业。2018-2020H1公司营业收入分别为8.11亿元、7.56亿元、4.29亿元，同比增长51.69%、-6.8%、14.37%，2020年上半年完成收购载元派尔森，助力公司归母净利润实现快速增长。 公司收购江苏阳恒、引入日本三菱提纯技术布局电子级硫酸。2020年6月江苏阳恒吸收合并其控股子公司江苏震宇，自此公司持有 江苏阳恒69.52%的股权。江苏阳恒采用日本高品质液体硫磺原料制造工业硫酸，年产30万吨高品质工业硫酸，目前客户包括住友化学。为了打造电子级硫酸产业链，公司依托江苏阳恒原有的高品质工业硫酸为原料，与全球半导体化学品主力供应商日本三菱化学株式会社合作建设的年产9万吨电子级硫酸项目，我们认为电子级硫酸项目建成将完善公司在高纯试剂领域布局，加速实现国产化替代。 公司在湖北、成都等地积极扩产半导体材料，加速实现国产化。公司在眉山新建年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目，该 项目计划总投资3.87亿元，预计建成投产时间2021年6月。该项目建成后，公司将完善超净高纯试剂产品线的布局，有利于开拓西南地 区市场，进一步扩大市场份额。2019年6月，公司拟在潜江市投资建设及生产经营的微电子材料项目，生产光刻胶及其相关配套的功能 性材料、电子级双氧水、电子级氨水等半导体及面板显示用电子材料等，设计产能为18.5万吨。 公司收购载元派尔森，协同效应显著。2020年2月，公司募集资金总额3亿元，支付现金1.1亿元，完成了对载元派尔森100%股权的 收购。在半导体和平板显示器应用方面，NMP作为重要原材料，广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品，NMP既可以单独使用也是功能性化学品重要组分，因此对于公司高纯电子化学品和功能性材料协同效应显著。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润7800万元、9200万元和1.03亿元，对应EPS分别为0.41元、0.49元和0.55元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2020年80-85倍，对应合理价值区间为32.8-34.85元（对应20年PB为5.0-5.3倍），首次覆盖给予“中性”评级。 风险提示：新建项目进展不及预期；下游需求不及预期风险。 |
