从中国钢铁工业协会了解到，《再生钢铁原料》国家标准已于近日正式发布，并将于2021年1月1日起正式实施。该标准将最大限度挖掘国际和国内再生钢铁原料资源，提高铁素资源循环利用率，增加钢铁企业有效选项，一定程度上抑制对铁矿石的使用和价格的上涨。 《再生钢铁原料》国标的发布实施，我国废钢产业将逐步完善，电炉钢占比逐步上升，废钢利用有望进入快速发展期。 华宏科技（002645）是废钢加工设备龙头，公司完成了“废钢设备-拆解营运”的产业链布局。 天奇股份（002009）打通汽车领域“回收-拆解-再制造”的盈利链条，实现汽车拆解全产业链布局。 2020-12-17华宏科技(002645)再生资源利用新星 汽车拆解成长潜力值得期待 汽车拆解市场化进程刚刚开启，精细化拆解能力将成为企业核心竞争力 政策缺位和特许经营致此前汽车拆解行业畸形发展，黑市价格优势显著，正规渠道回收量占比不足20%。2019年起行业监管政策出 现较大变化，2020年9月《报废机动车回收管理办法实施细则》正式实施，对行业进行了重新规范。收车价格监管放开、新资本流入、 国Ⅲ报废周期提前来临，正规企业回收价格劣势消除，精细化拆解趋势出现，行业销售额在2019年实现5倍增长，而陆续出台的地方补 贴有望进一步刺激报废汽车向正规渠道回流。新规有条件地放开了牌照申请，产业资本对此热情高涨，2000亿汽车拆解市场正在发生巨变，未来有望诞生百亿市值的龙头企业。 公司成长逻辑由周期向运营切换，看好三大拆解基地投产以及未来的异地复制 公司为废钢设备行业龙头，2018年起布局汽车拆解，目前在全国拥有三大废钢及汽车拆解运营基地，汽车拆解业务将成为未来业绩增长的核心驱动力。作为新进入者，公司的核心优势包括稀土回用协同带来的精细化拆解能力、与钢厂的长期合作带来的废钢销售渠道优势、设备销售带来的信息优势和引流作用以及扎实稳健的管理团队。2019年东海汽车拆解中心已能够贡献1500万的盈利，北京全国汽车拆解样板蓄势待发，未来公司拆解基地有望在全国范围内持续异地复制。 稀土回用和电梯零部件同样具备较大成长空间，存在一定预期差 2020年公司完成对于稀土回用龙头鑫泰科技的收购，进一步拓宽再生资源利用业务版图，同时有望与汽车拆解业务形成良好协同。9月公司公告了与南方稀土6万吨磁材废料回收利用项目的合作，该项目有望在2021年促成鑫泰产能的翻倍，同时打开其远期持续增长的空间。电梯零部件方面，子公司威尔曼盈利稳定，信号系统市占率持续提升，新开拓的电梯安全部件业务有望在未来3年再造一个威尔 曼。 投资建议 谨慎原则下尚不考虑拆解基地异地复制对于业绩的提振，公司三大汽车拆解及废钢基地的如期投产有望带来1亿以上的利润增量，成为业绩主要驱动力。我们预计公司2020~2022年EPS分别为0.44、0.56和0.81元/股，对应当前股价PE22、17和12x，2022年PE水平已与成熟期垃圾发电行业头部企业相当。从PB和ROE的角度看，公司盈利能力有望突破历史上界，而估值已处于历史底部，维持“推荐”评 级。 风险提示 1、项目投产不及预期；2、废钢价格大幅下跌。 |
