据中国能源报报道，中国能源政策研究年会2020暨“中国电力圆桌”四季度会议22日在京召开。有代表在会上表示，国家能源局已经提出了“2021年我国风电、太阳能发电合计新增1.2亿千瓦”的目标。 我国在气候雄心峰会上承诺，到2030年风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。要实现该目标，未来10年风电、太阳能发电合计年均新增规模至少要达到7400万千瓦。数据显示，今年1月至10月我国新增约4600万千瓦，全年预计为6800万千瓦，依然低于上述年均目标。12亿千瓦应是底线目标，最终实际装机大概率能够超过底线。 爱旭股份（600732）率先发布了210mm大尺寸PERC电池，推动组件进入600MW时代，最高转换效率已超过23%。 天顺风能（002531）今年以来加速新产能建设，鄄城塔筒厂10万吨产能、内蒙古商都县风电塔架生产基地稳步推进中。 其他个股：隆基股份、日月股份。 2020-12-11爱旭股份(600732)高效光伏电池领军企业 超前布局大尺寸即将迎来收获期 专业电池片厂商，单晶PERC电池龙头。爱旭科技成立于2009年，专业从事太阳能电池的研发、生产和销售，拥有业内领先的PERC电池制造技术和生产供应能力，2019年借壳ST新梅上市A股。公司目前拥有广东佛山、浙江义乌和天津三大高效PERC电池生产基地，我们预计36gW单晶PERC电池2021年Q1将达产。 大尺寸产能超前规划，即将迎来盈利收获期。公司率先发布210mm大尺寸PERC电池，推动组件进入600MW时代，最高转换效率已超过23.0%。预计2021年Q1公司182-210mm电池片产能24GW，届时大尺寸将占总产能66.7%，公司大尺寸电池龙头供应商地位进一步确立。由于大尺寸电池片存在单瓦溢价，随着公司新产能有序推进，盈利能力将迎来显著提升。 PERC效率行业领先，非硅成本优势明显。公司高效双面SE+PERC电池转换效率超22%，自有专利管式PERC在效率、成本和产品可靠性方面较其他PERC优势明显。2019年公司单晶PERC电池非硅成本约0.23元/W，远低于19年行业平均0.31元/W的水平。随着公司新产能释放，大尺寸电池产销占比上升和新产线效率水平的提高，公司平均非硅成本约0.20元/W,属于行业第一梯队。 多种技术路线并举，技术领先型光伏电池龙头企业。公司率先推出“双面、双测、双分档”大幅提升双面组件的可靠性，降低电站端失配的风险，可以满足25年甚至更长时间的使用寿命。公司在量产PERC电池领域取得了突出成果的同时，也在HJT、TOPCON、IBC、HBC、叠层电池等新型电池量产技术方面做了大量的技术积累，以便顺应市场需求随时进行技术路线切换。公司不断寻求光伏理论技术创新与量产技术突破，致力于推动光伏发电“度电成本”的不断下降。 盈利预测、估值与评级 预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.64/13.76/18.78亿元，同比分别增长30.6%/80.1%/36.5%，对应2020-2022年EPS分别为0.38/0.68/0.92元。给予公司2021年PE估值30~35倍，对应股价20.4~23.8元，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：光伏装机不及预期风险、技术路线超预期切换风险等。 2020-08-21天顺风能(002531)2020年半年报点评:业绩符合预期 风塔单吨毛利回升 事件：公司公布2020 中报，实现营收32.48 亿元，同增31.10%；归母净利润5.43 亿元，同增62.59%；扣非归母净利润4.93 亿元，同增56.08%；EPS 0.31 元，ROE 8.79%。其中，2Q20 实现营收23.83 亿元，同增45.73%；归母净利润4.10 亿元，同增66.03%；扣非归母净利润3.94 亿元，同增70.67%；EPS 0.23 元，ROE 6.77%，业绩符合预期。 盈利能力回升，销售净利率提升致使ROE 回升。1H20，公司毛利率和净利率分别为30.50%/17.60%，同比分别+2.62/+4.15 PCT。其中，2Q20 毛利率和净利率分别为30.14%/18.06%，同比分别变化提升1.14/3.35PCT。1H20公司净资产收益率（ROE）同比增加2.65PCT，主要是销售净利率同比增加3.24PCT 和资产周转率同比增加0.05 次所致。 产能释放，风塔营收高增，单吨毛利回升。1H20 公司风塔实现营业收入21.32 亿元，同增13.71%；毛利率24.99%，同增4.51PCT。风塔营收高增的主要原因是：（1）报告期内公司风塔销量26 万吨，同比增加28%；（2）受成本下降影响，风塔毛利率上涨，风塔单吨价格/毛利/成本分别为8199/2049/6150 元/吨，分别同比变化-11.0%/9.0%/-16.0%。 叶片业务快速发展，营收高增。1H20 公司叶片业务营收6.41 亿元，同比增加153.23%；毛利率24.62%，同比降低4.8PCT。营收高增原因主要是2020 年，公司叶片产能持续扩张，江苏启东基地已于今年3 月正式投入生产，公司的常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产。本报告期内，公司叶片和模具生产量297 套，销售量297 套。 累计并网容量680MW，风力发电业务持续高增。1H20 公司风力发电实现营业收入3.93 亿元，同比增加41.44%；毛利率69.85%，较去年年底增加1.51PCT。1H20 公司实现上网电量8 亿千瓦时，同比增长41%。截至报告期内，公司累计并网容量680MW，在建风电场项目179.4MW。 投资建议：预计2020-2022 年分别实现净利10.40、12.15 和14.17 亿元，同比分别增长39.33%、16.78%、16.64%，当前股价对应三年PE 分别为13、11、10 倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：产业政策和行业需求波动风险。 2020-12-22隆基股份(601012)全球单晶龙头 持续加强竞争优势 核心观点： 1) 公司二十年发展成为全球单晶龙头。公司以半导体技术起家，以单晶硅片为成长支点，目前已发展成为全球单晶光伏全产业链 龙头。目前公司硅片出货量全球第一，2020 年市场率可望达约50%；单晶组件出货量位居第一，总组件出货量2020 年可望升至行业第 二。2014-2019 年，公司营业收入CAGR 达56%，净利润CAGR 达79%，实现了快速增长。 2) 公司具备规模、技术、成本及品牌等优势。公司专注单晶领域，坚决扩大硅片、电池片及组件产能，规模优势显著。公司持续 保持收入5-7%的研发支出，研发支出规模行业第一，引领技术发展及产品标准。公司非硅成本持续下降，硅片非硅成本从2011 年至今 累计下降近90%。公司不断提升全球品牌影响力，获得了PV ModuleTech 及彭博新能源财经（BNEF）等第三方机构的评级认可，助力公 司以优质的产品和服务开拓全球市场。 3) 垂直一体化战略打开成长空间，提升竞争力。公司从硅片业务开始，拓展到硅片、电池片、组件、电站EPC、BIPV 等光伏产业环节，打开成长空间。垂直一体化带来对关键原材料、渠道等的掌控，使得公司更有利于灵活应对各种外部市场环境。各业务的协同更有利于新产品技术的推进，带来经营效率的提升，同时也有更大的盈利空间和盈利能力，竞争力将持续提升。 4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测，公司2020-2022动态市盈率分别为32.6/25.7/21.4 倍。公司为硅片龙头，同时在垂直一体化战略下积极向组件、电池片、电站建设服务等环节拓展，在规模优势、技术优势及成本控制优势下，竞争力不断加强，市占率将持续提升。首次覆盖，我们给予公司“增持”的投资评级。 5) 风险提示：产业政策及国际贸易风险；疫情导致的需求下滑风险；市场竞争加剧风险等。 2020-11-25日月股份(603218)竞争力清晰 具备穿越周期的强阿尔法属性 公司的竞争力清晰体现于产品毛利率差异，在售价相对低于竞争对手的同时，毛利率显著高于竞争对手10个百分点左右。公司是风电行业内为数不多具备强阿尔法属性的企业，有望通过扩产抢占市场份额，进一步巩固其全球龙头的地位。预计公司2020-2021年归母 净利润分别为9.9、13.3亿元，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级，目标价为31-32元。 公司基本情况。公司成立于1992年，2016年12月于上交所上市，实际控制人为傅明康、陈建敏、傅凌儿，三者为一致行动人。公司自成立以来专注铸件制造，产品主要用于配套新能源、通用机械、海洋工程等领域。2019年公司营业收入同比增长48%至34.85亿元，归母净利润同比增长80%至5.05亿元，其中风电铸件收入占比为83%。 竞争力清晰，定增巩固优势。公司多位高管在行业内均有较长从业经历，其中董事长从业20余年。自上市后，公司在风电铸件领域持续扩产，产能已从上市20万吨扩张到40万吨（其中精加工10万吨），并确立全球铸件龙头地位：以1MW对应20-25吨铸件需求测算，2019年公司在风电行业全球市占率接近20%。2020年6月公司发布非公开发行预案,并于10月10日获核准，拟募资不超过28亿元，发行股份 数量不超过发行前总股本30%，用于年产22万吨大型铸件精加工项目与补充流动资金。定增完成后，公司精加工基本与铸造产能匹配（ 铸造48万吨，精加工44万吨），竞争力将进一步加强。 产品具备强竞争力，已具备穿越周期的强阿尔法。公司风电铸件产品具备强竞争力，在单吨收入低于可比公司的情况下，毛利率显著高于同行业上市企业约10个百分点。此外，随着海外客户的拓展，公司目前已具备穿越国内装机政策周期的能力，上轮抢装公司客户无国外企业（2016年切入Vestas），截至2019年，公司已成为Vestas、GE、Simens&Gemesa的重要供应商。 公司将充分受益于陆海抢装。陆上风电抢装节点为2020年12月31日，海上为2021年12月31日，受此影响，多数运营商抓紧开工、加速项目并网，希望保住老电价。目前公司2021年框架协议签订接近尾声，考虑到公司产品极具竞争力，预计订单排满的可能性较大，随着陆海并网节点临近，公司有望充分受益于本次陆海抢装。 投资建议：预计公司2020-2021年归母净利润为9.9、13.3亿元，对应估值21倍、16倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级，目标价为31-32元。 风险提示：风电装机低于预期，补贴款难以及时收回。 |
