日前，二重装备成功研制“华龙一号”堆内构件不锈钢锻件，并已完成供货，形成了批量化制造能力。该锻件的研制成功将进一步助力国家核电关键材料实现国产化。 今年中央经济工作会议提出，做好碳达峰、碳中和工作。应对气候变化是核能未来或将扮演更重要角色的动力之一。核电建设是扩大有效投资、增强能源支撑、绿色发展的重要举措。今年多核电项目陆续获得核准，核电建设稳步重启。我国西部地区首座核电站“广西防城港核电站3号机组”进入设备安装阶段。自主研发的核电三电技术有望得到实例验证，技术路线逐步走向成熟。业内表示，我国目前先进压水堆等核电技术正与世界先进国家并跑，完全具备在国内和国外批量建设的商业化能力。 核电产业链受益，上市公司： 中国核电（601985）25日在互动平台上表示，公司今年的发电量预计仍将高于原披露的计划发电量； 中国广核（003816）国内核能发电的龙头企业，核能动力新技术开发和应用拓展的领跑者。2020年9月国家新核准4台核电机组，其中浙江苍南核电2台机组是公司控股股东持有，目前委托公司管理，正在努力争取今年底开工建设。 2020-10-29中国核电(601985)2020年三季报:各项指标表现亮眼 企业发展未来可期 10月28日晚间，中国核电（601985）发布2020年第三季度报告。三季报显示，2020年前三季度，中国核电共实现营收369.42亿元，同比增长9.02%；净利润87.13亿元，较去年同期67.31亿元，增长19.81亿元，同比增幅29.43%；归母净利润49.08亿元，较去年同期36.84亿元，同比增长33.23%。截至2020年9月30日，中国核电总资产达到3598.41亿元，较上年度末增长3.51%；基本每股收益0.315元，同比增长32.91%。 综合发电能力稳步提升 非核新能源表现亮眼 公开资料显示，中国核电2020年前三季度累计商运发电量1096.41亿千瓦时，同比增长8.24%；累计上网电量1020.81亿千瓦时，同比增长8.16%。值得注意的是，今年前三季度公司新能源发电量为20.55亿千瓦，较去年同期大幅增加，增幅为490.28%；上网电量为20.03亿千瓦，增幅为492.11%。其中，光伏发电量12.83亿千瓦，同比增长约456.14%；风电发电量为7.72亿千瓦时，同比增长约557.36%。 发电量的高速提升离不开核电站的运营建设。据介绍，目前中国核电的田湾核电5号机组已顺利投入商运。田湾核电5号机组额容量111.8万千瓦，采用M310+型压水堆技术，投运后，中国核电控股在役核电机组数已达到22台，控股在役装机容量由1911.2万千瓦增至2023.0万千瓦。 据悉，中国核电其他在建核电项目将在2021年至2025年陆续投入商运。此外，公司目前还有8个重要核电项目等待核准，各项前期工作平稳推进，项目建成后公司装机规模提升可观，发电能力进一步增强。 运行业绩再创新高 公司建设全面推进 近期，中国核电发布了三份公告，分别涉及安全生产、公司治理及投资者回报方面的工作进展。安全生产方面，2020年第三季度，满足WANO综合指数计算条件的中国核电21台机组中，有14台机组WANO综合指数达到满分100，并列世界第一。公司治理方面，中国核电信息披露工作连续5年获上交所A级评价。投资者回馈方面，中国核电发布一份内容为未来三年回馈投资者计划，针对未来的经营业绩给出了具体的利润分配计划。 对于近期的工作部署，中国核电表示，下一步公司将继续在安全生产、运营等方面加强管理，扎实做好“六稳”工作、落实“六保”任务，积极推进定增事项，进一步提升公司高质量发展，打好“十四五”开局之战。 2020-11-17中国广核(003816)回报稳定的清洁能源供应商 发展核电符合我国国情。我国单位GDP 能耗逐年趋降，但经济体量大，想要实现能源清洁化，以清洁能源发电替代燃煤发电是必由之路。相较水电、风电、光伏，核电在利用小时数方面有明显优势，据官方统计数据，2019 年中国大陆核电利用小时数（7346.22h）是水电（3726h）、风电（2082h）、光伏（1169h）的1.97 倍、3.53 倍、6.28 倍。“华龙一号”等三代核电技术已逐步开展应用，多数在建核电机组单台设计容量超过1.1GW。综合考虑，我们认为，核电将于未来十余年承担我国基荷电源清洁化之大任。同时预计， 2030年底中国大陆核电并网装机将自2020 年9 月底的51.03GW 提高至98.2GW，占比达到3.35%；核能发电在2030 年总发电量中的占比将达到6.72%。 我们认为中国广核当前市值体现的是未来分红的现值，而非未来公司自由现金流的现值。我们使用自由现金流法计算公司合理市值，得出每股价值在6.85元左右。假设公司红利政策保持在当前公司自由现金流33%的水平，则得出公司红利折现对应每股价值2.26 元，较公司2020 年11 月16 日收盘价2.73 元价格相当。 公司市值体现的是股利折现值还是公司自由现金折现值，主要是由公司投资回报率及主业相对市场其他行业的增长速度决定，反映投资者对公司自由现金再投资的认可程度。历史数据显示中国广核ROE 表现中等，净利润同比增速比较平稳，这种情况下公司继续投资核电主业，其创造的价值速度慢于投资医药、互联网等其他行业，公司的投资行为尚待市场认可，是市值仅仅反映了分红现值的重要原因。 我们认为，当电价水平上升、融资成本下降驱动ROE 提升，装机容量更快增长带动利润体量更快扩张时，公司估值会提升。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为89.83、99.11 和96.90 亿元，对应当前股本下EPS 0.18、0.20 和0.19 元，对应2020 年11 月16 日收盘价2.73 元的P/E 分别为15.18 倍、13.76 和14.07倍。考虑公司核电对于我国能源清洁化的重要意义等因素，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：电价或下降，公司融资成本或上升，核电项目建设进度或低预期。 |
