央视财经报道，从今年9月份开始，汽车零部件出口金额连续三个月创出新高，根据中国汽车协会公布数据显示，今年11月汽车零配件出口金额59.6亿美元，环比增长7.8%，同比大增41.9%。 中国汽车流通协会售后零部件分会秘书长特别助理杨甫东指出，中国的汽车零部件出口70%以上，用在汽车独立的售后市场。汽车售后市场这几年增速非常快，车保有量增加、车使用年限增加，会拉动汽车零部件需求。车使用的年限越长，汽车零部件更换频率就会越快。 汽车零部件企业主要在于下游回暖、全球份额提升+新订单、固定成本摊薄提振利润率。中国零部件公司成长空间来自于PK掉外资、合资竞争对手拿到全球份额，能获得全球份额是因为中国公司产品更具性价比、服务更优质高效、资本开支能力与意愿更强，作为制造业，在补上制造、管理、研发短板之后，优势显著。零部件板块推荐业绩有望加速增长、本轮周期经营上台阶的贝斯特（300580）、豪能股份（603809）、精锻科技（300258）、新坐标（603040）。 2020-09-16贝斯特(300580)综合精机集团的十年增长之路 贝斯特是国内优质的零部件公司，具备综合业务发展素质。公司自1997年工装夹具业务起，成为当前以涡轮增压器零件（7成）、装备及工装（1成）为主的精密机械公司，经营素质在行业前列：毛利率（35%-40%）、净利率（20%上下）保持在行业前10%水平，ROE在15%上下，营收和净利连续7年正增长，我们预计该记录有望延续到10年以上。 投资要点1：依托涡轮增压器零件，业绩即将迎来放量。凭借优秀的管理能效及研发能力，公司涡轮增压器零部件过去十年全球份额持续提升，我们预计2019年综合份额达到7%~9%，距1/3的目标还有6倍空间。为承接与日俱增的新订单，公司2017-2019扩建三期工厂，2019年新建五期工厂，2020年启动六期工厂建设，我们判断2020年起公司涡轮增压器业务将迈上新台阶。 投资要点2：独特的装备及工装业务点亮公司经营品质，为综合精机集团发展奠基。公司初始业务即为工装夹具，其后二十余年在此基础上逐步延伸出自动化装备、产线、信息化等设备产线对外供应能力，同时发展出横跨汽车、航空、电动工具等多领域的零部件设计制造能力。装备及工装作为零部件制造的上游环节，一方面增强了公司零部件业务的质量、成本优势，获得更强的市场竞争力，另一方面结合公司多年机加工技术积累，成为平台性技术基石，为更多精密加工零部件打开空间。2019年公司成立三大事业部优化制度激励、调动积极性，我们预计装备事业部作为其中之一，未来对外开拓上量速度将更快。 投资要点3：新能源车业务打开成长空间，潜在股价催化。公司近年在传统燃油车之外加强了电动车、氢燃料车的配套能力。其一，公司2019年收购了一家小的特斯拉供应商以进入其供应体系。其二，子公司易通轻量化即将开始供应电动车轻量化组件产品。其三，公司进入盖瑞特、博世燃料电池供应体系。 预计公司3Q20迎来拐点，2021年放量，中期利润增1.6倍。公司在1Q20国内、2Q20海外疫情影响的大背景下，汽车业务上半年仍实现7%增长，显示配套份额高速提升趋势，结合3Q20国内外汽车的持续恢复，我们预计公司3Q20营收增长10%-15%、4Q20营收增长30%-35%（2Q20为-2%），迎来拐点。2021年料将延续份额提升，以及三个工厂产能释放趋势，预计营收增速有望达到40%，迎来放量。此外，我们预计中期产能建设完成后将支撑公司营收达到2019年的2.2-2.7倍、净利达到2.3-3.0倍/3.8-5.1亿元，中性2.6倍/4.4亿。 投资建议：中长期，公司独特的装备及工装研发制造能力提升了综合经营品质，较同行更能打开业务空间，为综合精机集团的发展奠定基础。短期，依托涡轮增压器零部件订单及产能周期到来，公司有望在3Q20迎来拐点、2021年放量，中期利润增1.6倍。我们预计公司2020-22年归母净利1.7亿、2.8亿、3.5亿元，增速4%、60%、26%，EPS0.87、1.40、1.77元，对应当前PE27倍、17倍、13倍，PB2.8倍、2.5倍、2.1倍。考虑公司综合素质高、拓展空间大，即将迎来高速增长，参考可比公司过去在业绩上行阶段的估值表现，我们给予公司2021年目标PE25-30倍，对应目标价区间34.9-41.9元/目标市值区间70亿-84亿元，空间49%-79%；中期按4.4亿净利20-25倍，目标市值区间88亿-110亿元，空间88%-135%。首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：宏观经济低于预期、新订单量产节奏推后、事业部开拓进展较慢等。 2020-12-22豪能股份(603809)重大事项点评:向上游延伸 全力准备做大做强 事项： 公司发布公告，子公司重庆豪能兴富拟以7,218万元收购重庆青竹机械100%股权。 评论： 收购核心目的在于防止全力做大做强时产能掣肘。标的公司重庆青竹为公司齿环、齿套、结合齿最大的坯件供应商，2019年占公司采购总额23%，公司也是重庆青竹最大客户，2019年占其营收74%。零部件供应商要做大做强，一个很关键的点是产能要匹配上客户需求，不能临时掉链子。收购重庆青竹主要是为保证未来在加速拿单上量过程中，公司整个体系的产能可以跟上。因此豪能本次出价7,218万元是按净资产1倍定价，主要看中资产而非利润。重庆青竹2019年营收1.3亿、净利275万，2H20营收0.7亿、净利285万，利润不高、收购PE偏高。 豪能比我们此前评估的要更有格局、进取心和行动力。汽车金属零部件公司多是苦活累活，能做出来的公司都比较谨慎踏实，但从1）豪能收购昊轶强并快速接手管理注资扩产，以及2）本次公告向上游延伸并购，可以看到豪能管理层的格局、冲劲和行动力比我们之前评估或想象的要强很多，这有利于推动公司业务走向更综合、更高格局的状态。估计后续公司会尽快接手重庆青竹运营管理（与子公司很近），优化产能、成本，为主业开拓做准备。 3Q以来公司股价随军工主题、零部件板块而表现低迷，当前估值具备吸引力：汽车主业新周期提供安全边际。自4Q19以来，汽车主业的经营拐点已显着体现，并持续获得未来新产品、新客户定点订单。我们预计公司2021年汽车主业订单保持充沛状态，营收有望在2020年高基数的基础上实现近30%的增速，预计2023-2025年营收有望较2019年增1.0-1.4倍、归母净利增2.1-3.2倍对应3.8亿-5.1亿元，中期目标PE20倍，对应目标市值为76亿-101亿元。 昊轶强拓展航空第二主业打开成长空间。3Q20公司已完成对昊轶强的收购，我们看好其未来发展：1）预计国产航空航天装备在十四五期间保持高增速，2）主机厂零部件外协比例料将加速提升，从当前2-3成提至7成，3）昊轶强的供应资质与豪能的资金实力、制造管理能力得到结合，进而做强做大。考虑昊轶强成长性及市场可比公司估值，给予昊轶强短期目标估值14-28亿元、中期36-53亿元（按豪能约占69%）。 投资建议：公司逐步迈上全球舞台，未来有望实现汽车+飞机双主业发展。维持公司2020-22年归母净利预期2.0亿、3.0亿、3.8亿元，同比+64%、+50%、+28%，对应当前PE22、15、11倍，标的保持业绩爆发力与低估值安全边际。目标估值维持2021年汽车主业20-25倍目标PE，对应54-68亿市值，昊轶强维持2021年14-28亿市值目标，目标价区间维持32.7-45.9元，中期目标维持112亿-154亿元；维持“强推”评级。 风险提示：海外订单低于预期、新项目低于预期、昊轶强整合进度低于预期等。 2020-11-18精锻科技(300258)略布局渐落地 隐形冠军再启程 投资要点： 工艺技术、先进设备、客户资源、运营效率构筑精密锻造护城河。 公司专注精密锻造主业，持续的高技术投入水平，与不断积累的规模优势构筑了“质高价优”的产品护城河，聚集头部国际客户资源。其中，锥齿轮类国内乘用车市场占有率30%，全球占比10%，是细分领域的隐形冠军。公司盈利能力突出，毛利率与净利润率长期2倍于行业平均水平。 行业变量利好公司成长，对标国际龙头空间巨大。 在股比开放、市场化程度提高的汽车市场，整车企业对于质量可靠、成本较低的国产零部件需求迫切，国产替代加速。DCT 变速箱的快速增长有望带动结合齿轮需求。在新能源减速齿轮、轻量化零部件领域，公司已进入国际企业配套系统。国际龙头公司具备十倍规模，公司有望逐步替代。 新市场、新产品、新产能，公司成长动力聚集，进入增长新起点。 公司对外发展海外市场，业务持续高速增长；对内开拓了长安、长城等自主品牌客户。 公司产品“十”字布局，纵向拓展至差速器等小总成零部件，提高产品附加值；横向布局轻量化与电控零部件，抢占未来增长点。 公司产能布局从华东（泰州）拓展到华北（天津）与西南（重庆），并已经进入小批量状态。天津工厂2000 万件产能绑定大等客户，需求确定性高。大众EMB 平台国产首发车型已经下线，上市在即。 未来两年，新市场、新产品、新产能有望共同推动公司进入新的高速增长阶段。 疫情不改趋势，2020年Q3全面恢复，营收与盈利高速增长可期。 公司2020 年上半年受疫情影响，但Q3 业绩已全面转正。在多重利好推动下，我们认为公司业绩拐点已经确立。预计2020 年至2022 年，公司营收分别为12.04/17.13/20.33 亿元，归母净利润1.71/2.66/3.33 亿元。根据11 月13 日收盘价18.72 元，对应PE 为44X/28X/22X，给予“推荐”评级。 风险提示 汽车市场需求不及预期，产能爬坡不及预期，新业务拓展不及预期，原材料成本上升。 2020-12-24新坐标(603040)国内精密冷锻件细分龙头 未来成长可期 国内优质精密冷锻件细分龙头，盈利能力强 1）公司主营气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件及其他精密冷锻件业务，主要配套于汽车领域，客户包括南北大众、德国大众、奥迪、重汽及潍柴等国内外优质厂商。据测算，公司气门组精密冷锻件业务国内市场份额近30%。2）公司经营业绩快速增长，近五年营收年复合增速29.91%，净利润年复合增速30.67%，今年前三季度净利润逆势增长24.42%。公司盈利能力强，毛利率超60%，净利率最近超40%，明显高于同行。 积极开发市场与布局产业链铸就未来 1）冷锻工艺具备降本增效以及环保优势，未来全球单车使用量有望持续提升，市场前景可期。相比海外单车冷锻件使用量，当前国内汽车冷锻件市场有翻倍空间。公司未来增长点：①柴油机市场与海外市场放量将助力公司气门传动组精密冷锻件业务持续快速增长；②公司加速研发汽车电子精密部件，积极布局汽车电动智能化方向，其中，已成功配套长安福特变速器部件及比亚迪车身稳定系统部件。未来新业务将成为公司中长期增长点。2）公司新设湖州新坐标投建上游冷锻线材项目，同时加强覆盖从材料、模具、设备到产品的全产业链技术研发。我们认为，积极布局产业链有助于保证产品良率，提升生产效率，实现降本增效，从而助力公司维持相对同行较强的盈利能力。 盈利预测，维持“增持”评级 我们预计公司2020/2021/2022 年实现营收3.87/4.75/6.02 亿元，同比增长15.21%/22.79%/26.79%， 归母净利润1.53/1.87/2.34亿元， 同比增长17.24%/22.41%/24.92%，EPS为1.48/1.81/2.26元/股，对应2020/2021/2022年PE 为20/17/13 倍，相比可比公司和零部件板块估值有优势，未来成长可期，维持“增持”评级。 风险提示：全球疫情控制不力；海外市场开拓低于预期；国内汽车复苏低于预期；原材料涨价超预期；费用增长超预期；汇率风险 |
