国家能源局最新披露，决定将“二代异质结太阳能电池生产装备”等26个技术装备正式列为第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目。列入之后，项目方可以获得资金、税收、金融、保险等支持政策，体现了政策对这些技术装备的重视。 “二代异质结太阳能电池生产装备”即HJT设备，具备转化效率高、衰减率低、温度系数低、双面率高等优点，全生命周期发电增益明显。2021至2022年，HJT有望进行中规模的量产；2023年之后，生产成本将比PERC（钝化发射极背场点接触）更低，进入大规模替换时代，市场空间有望达到2020年PERC投资高峰的2倍以上。 目前，HJT设备4个环节（清洗制绒、非晶硅沉积设备pecvd、透明导电薄膜设备pvd、丝网印刷）已经全面国产化。其中成本占比最高、难度最高的是pecvd设备。 迈为股份的产品已达到量产阶段，捷佳伟创、金辰股份的pecvd设备也即将出品。 2020-10-15迈为股份(300751)千呼万唤始出来 异质结国产化整线设备有了"迈为制造" 全球光伏丝网印刷设备龙头，碎片率、产量和转换效率等各项指标领先。公司在设立以来，一直专注于丝网印刷设备的研发，在多项太阳能电池丝网印刷设备的关键技术上取得了较大的突破，形成了1）新型图像算法及高速高精软件控制技术、2）高精度栅线印刷定位及二次印刷技术、3）高产能双头双轨印刷技术、4）丝网角度调整技术、5）第三代高速恒压力印刷技术、6）卷纸柔性传输技术等核心技术。基于此，公司目前主流丝网印刷设备产能可以达到单轨3400 片/小时，双轨6800 片/小时，碎片率可以达到小于0.1%，印刷精度可以达到±5 微米。优秀的产品性能表现帮助公司完成丝网印刷设备环节国产替代，并实现对外出口，奠定全球光伏丝网印刷设备龙头地位。 硅片大型化催生电池片产线升级需求，预计2021 年182 尺寸电池片新增接近46gW，210 尺寸电池片新增接近49GW，电池片环节迎来新一轮扩产高峰。随着大硅片的推广，大硅片产品渗透率有望加速提升，电池片厂商加速布局大尺寸电池片产能。根据PV InfoLink在CPIA 光伏协会主办会议“2020 年光伏产业链供应论坛”发布的《光伏产业链供需情况及价格分析预测-202007》，预计2020 年182尺寸的电池片产能为33GW，210 尺寸的电池片产能为18GW，预计到2021 年，182 尺寸电池片产能有望达到79GW，新增接近46GW，210尺寸电池片产能有望达到67GW，新增接近49GW，大尺寸电池片扩产加速。 异质结环节加速降本增效，扩产有望迎来加速，公司具备异质结整线供应能力，加速推进设备降本，迎来电池片技术周期迭代。今年以来，随着异质结环节的设备和辅材国产化的加速推进，异质结扩产有望迎来加速。公司在异质结设备各环节均有布局，根据索比光伏网报道，2020 年8 月，迈为股份中标了安徽宣城开盛新能源异质结整线设备订单，证明了公司异质结整线设备供应能力。清洗设备:参股企业江苏启威星，引进日本Y.A.C.的HJT（异质结电池）制绒清洗全套技术；PECVD 设备：最新设备PECVD 设备产能达到8000 片/小时；PVD 设备：中标安徽宣城异质结项目。公司加速设备产能大型化趋势，技术领先优势明显，加快推进设备降本，为异质结产业化加速。 盈利预测：预计公司2020~2022 年实现收入21.5/31.59/47.81 亿元，同比增长49.5%/46.9%/51.3%，实现归母净利润3.56/5.66/8.24 亿元，对应估值59.1/37.2/25.6 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期，下游扩产不及预期；其他新技术兴起。 2020-10-09捷佳伟创(300724)硅片大型化加速电池产能升级需求 技术革新带来未来发展潜力 国内电池片工艺设备龙头，客户覆盖下游电池片主流厂商。公司是国内电池片工艺设备龙头，公司不仅为客户提供晶硅电池片生产设备，还提供晶硅电池“交钥匙工程”系统解决方案、晶体硅电池智能制造车间系统以及晶体硅电池丝网印刷线。公司产品已经获得了下游主流厂商的充分认可，客户覆盖国内外大多数电池厂商，包括隆基、通威、晶科能源、天合集团等知名光伏企业，市场占有率超过50%。2020上半年公司实现营业收入18.93亿，同比增长55.35%，公司实现归母净利润2.49亿，同比增长8.11%。 大尺寸电池片渗透率提升，催生电池片产线升级需求，预计2021年182尺寸电池片新增接近46GW，210尺寸电池片新增接近49GW，催生电池片环节迎来新一轮扩产高峰。随着大硅片的推广，大硅片产品渗透率有望加速提升，电池片厂商加速布局大尺寸电池片产能。根据PVInfoLink在CPIA光伏协会主办会议“2020年光伏产业链供应论坛”发布的《光伏产业链供需情况及价格分析预测-202007》，预计2020年182尺寸的电池片产能为33GW，210尺寸的电池片产能为18GW，预计到2021年，182尺寸电池片产能有望达到79GW，新增接近46GW，210尺寸电池片产能有望达到67GW，新增接近49GW，大尺寸电池片扩产加速。 核心设备陆续突破引领行业发展，积极布局TopCON、HJT和PERC+等关键设备。 PERC+、TopCON：PERC+钝化设备进入工艺验证阶段，LPCVD设备已完成测试。公司积极布局PERC+和Topcon技术，PERC+电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段；根据TaiyangNews发布的《高效电池技术报告（2019年版）》，捷佳伟创LPCVD设备已经完成测试，捷佳伟创LPCVD设备镀氧化层厚度为1.4~1.6nm，多晶硅层厚度为100~200nm，每小时产量在3000片左右。 HJT：RPD5500A顺利推出，有望带来保守0.6%以上的效率增益；携手下游厂商共同发展。根据捷佳伟创官方公众号信息，2020年9月，公司新一代HJT关键量产设备RPD5500A完成厂内装配调试，基于公司厂内样品测试数据，采用至少正面新型RPD镀膜的HJT技术装备和 工艺方案，在同等条件下将比现有的常规HJT装备和工艺，高出至少0.6%的效率增益。另外捷佳伟创和爱康科技正式签署爱康长兴2GW异质结电池项目战略合作框架协议，有望加深在在关键工艺设备技术研发和全线整套电池设备采购上的协同合作。 业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入39.88/60.29/69.48亿元，实现归属母公司净利润5.68/9.11/11.35亿元，同比增长48.6%/60.5%/24.7%，对应PE59.5/37.1/29.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期，下游扩产不及预期；其他新技术兴起。 2020-10-12金辰股份(603396)光伏异质结电池设备新星 组件设备龙头将二次腾飞 光伏异质结（HJT）电池片设备新星，组件设备龙头将二次腾飞 （1）公司为全球光伏组件设备龙头，市占率达50%，客户覆盖隆基、晶澳、东方日升等一线龙头。公司向电池片设备产业链延伸，市场空间几倍于组件设备，且客户大部分趋同。 （2）公司有望在异质结电池片设备“弯道超车”。公司研发投入很大，2019 年研发费用7628 万元，研发费用营收占比约8%，2015-2019 年公司研发费用CAGR 高达33%。 （3）公司管理中心设置在苏州，主要子公司（苏州为主）员工占比超50%，贴近市场。 异质结设备：明后年即将迎爆发式增长；PECVD 设备占比50%，市场空间大 （1）HJT“增效+降本”潜力巨大，是光伏电池未来颠覆性技术；受益存量电池产能替换+新增需求增长，HJT 设备明后年将迎爆发式增长；2025 年HJT 设备市场空间有望达412亿元，2020-2025 年CAGR 为80%。（2）PECVD 技术壁垒最高，占异质结设备投资额约50%。 公司异质结设备三问：能否做出来？竞争格局如何？公司产品是否具竞争优势？ （1）公司核心布局PECVD 设备，与德国H2GEMINI（核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。 （2）未来1-2 年HJT 行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，国内电池设备生产厂商（金辰、迈为、捷佳、钧石、理想）纷纷布局。异质结设备的核心是效率和成本。目前国产HJT 设备投资额已降至5 亿元/GW 以内。如果HJT 设备投资额降至3.5-4 个亿/GW，转换效率提升至24.5%以上，异质结电池片经济性将得到市场快速认可，设备需求将大爆发。 （3）公司有望在异质结设备效率和成本上后来居上，迎接HJT 产业化大潮。 近期业绩增长亮点：新型组件、电池片设备多点开花；横向拓展港口物流自动化 （1）组件设备新技术层出不穷，带来新的市场空间，公司作为龙头有望赢得更大市场。 （2）公司TOPCON 产品已进入样机测试阶段。（3）PERC 丝网印刷设备：和上海釜川智能（连城数控为其第一大股东）合作，有望获得突破。（4）港口物流自动化业务为子公司机器视觉技术（源于光伏电池片检测技术）在港口物流自动化领域的应用，市场空间超200 亿元；公司核心布局起重作业自动化业务，已在宁波港?天津港获突破，未来几年将获得大幅增长。 盈利预测及估值：6-12 个月目标市值72 亿元 预计2020-2022 年净利润为1/1.8/2.9 亿元，同比增长59%/87%/65%，PE 48/26/16 倍。给予2021 年40 倍PE，6-12 月目标市值为72 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：10 月19 日大非解禁；新产品产业化不及预期；光伏行业周期性波动。 |
