据报道，马斯克的Starlink星链卫星宽带系统已经获得英国通信监管机构的用户终端许可证，开始进入英国市场。此外，据当地媒体报道，希腊、德国和澳大利亚也已批准。 目前，Starlink已经发射了数百颗卫星，去年10月底，在美国率先推出了Starlink测试服务。据测试用户反馈，Starlink的试用速度已突破160Mbps，超过美国95%的宽带连接。数周前，SpaceX开始向英国选定的试用申请者发出测试邀请。根据邮件邀请，Starlink在英国每月的费用为89英镑，设备套装费用为439英镑。 机构称，国内卫星互联网技术成熟，万事俱备，只欠东风。2020年4月，卫星互联网被国家发改委列入新基建范畴。近日，北斗国家标准制定工作取得新进展，数据格式、地图应用、地基增强系统、铯原子钟4个领域标准发布。截止目前，中国超160家的商业航天企业，涵盖产业链上游的卫星、火箭等供应配套和总体制造、发射服务；下游的卫星导航应用、卫星测控、卫星遥感运营等多个环节。2021年是“十四五”的开局之年，有望成为国内卫星互联网建设元年。到2025年前，全球卫星互联网产值可达5600亿美元至8500亿美元。 上市公司中，航天电子作为卫星制造及火箭发射核心电子设备供应商，已经与相关单位进行了有效的对接和沟通，已开始承接部分配套任务，有望充分受益于低轨卫星互联网产业快速发展；中国卫通是国内唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的卫星通信运营商，拥有的转发器频段资源涵盖C频段、Ku频段以及Ka频段等，其中C频段、Ku频段的卫星转发器资源约520个，Ka频段的点波束有26个，卫星通信广播信号覆盖包括中国全境、澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等地区。 2021-01-05航天电子(600879)无人机业务子公司航天飞鸿公司拟实施股权激励 事件：公司12 月31 日公告，公司控股子公司航天飞鸿公司拟以员工设立持股平台方式实施股权激励并对其进行增资。航天飞鸿公司净资产评估值为3.99 亿元，实施股权激励的股份总额为增资完成后总股本的5%。本轮激励对象共计139 人（占在职员工总数的24%）；股权激励份额共计1,433.54 万股，出资价格为1.46 元/股（对应增资后的航天飞鸿公司估值为4.19 亿元）。 投资要点： 疫情影响减弱，拟剥离普利门电子进一步聚焦主业 无人机业务子公司航天飞鸿公司拟开展股权激励 精确制导炸弹业务市场前景广阔 公司未来整体航天产品业务成长可期 投资建议 我们认为，作为航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司，公司在我国航天装备配套领域中具有较强的技术竞争力，具体观点如下： ① 2019 年公司军品业务营收近百亿，在军工配套企业中位居前列； ②在A 股无人机公司中，公司无人机业务体量较大，未来伴随公司无人机业务的快速放量，规模效应有望带来利润的快速增长，同时，公司对无人机业务平台航天飞鸿公司实施股权激励并增资，也有助于激发公司无人机业务创新活力； ③公司精确制导炸弹业务在A 股军工上市公司中具有一定的稀缺性，在全球精确制导武器军贸热度有望提升的背景下，该业务或将成为公司未来航天产品业务新的收入增长点； ④ 目前新冠肺炎疫情对公司各项业务影响有限，且从公司2020 年业绩变化中可以看出，新冠肺炎疫情对公司造成的冲击正在逐渐消退，伴随2020 年多个航天重大工程正式启动，中国航天“十四五”期间或将迎来高光时刻，公司相关航天电子配套业务的收入也有望持续保持增长； ⑤ 公司拟剥离普利门电子，有利于公司资源优化配置，未来公司或更加聚焦航天主业，同时，公司是航天科技集团所属被纳入“双百行动”的企业之一，未来也有望开展更多的国企改革举措，或将促使公司发展质量得到进一步提高，盈利能力得到进一步改善。 基于以上观点，我们预计公 司2020-2022 年的营业收入分别为138.05亿元、170.29亿元和218.65亿元，归母净利润分别为4.66 亿元、5.67 亿元、7.40 亿元，我们给予目标价格11.05 元，对应2020-2022年的PE 为65 倍、53 倍、41 倍。 风险提示：航天发射任务存在风险；公司无人机业务拓展不及预期 2020-02-11中国卫通(601698)我国唯一商用卫星电信运营企业 集团卫星运营核心公司 我国唯一商用卫星电信运营企业，主营卫星空间段运营及相关服务 中国卫通是我国唯一拥有自主化商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业，是航天科技集团从事卫星运营服务业的核心专业子公司。公司2019年6月28日在上交所上市，2月7日市值691亿元，控股股东航天科技集团持股比例79.73%。 公司主营卫星空间段运营及相关应用服务，通过投资、建设、运营通信/广播卫星及配套系统，为用户提供通信/广播电视等传输，两大应用场景包括：（1）卫星通信与应急保障业务（2018年营收14.63亿元，占比54%），（2）卫星广播电视服务业务（2018年营收10.17亿元，占比38%）。公司信号覆盖范围包括：中国全境、澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等国家和地区。 绝对优势的卫星运营服务龙头，共有本部、亚太通信两块卫星运营资产 公司卫星空间段运营业务共有两块资产在进行运营，除公司本部外，旗下亚太通信亦从事卫星运营服务业务，主要覆盖海外地区。2018年，公司境内业务占比63%，境外业务占比37%。据公司招股说明书，目前公司国内市占率高达80%，剩余20%主要为中信网络通过公司实际控制的亚洲卫星的固定资产进行业务开展，公司在国内市场中占据着绝对竞争优势。 近5年来，公司整体营收稳定，盈利能力逐渐反弹。2018年公司营收总额26.9亿元，同比+2.8%，归母净利润4.2亿元，同比+7.4%，毛利率44%，净利率27.7%；2019前三季度公司营收19.3亿元，同比微降0.9%，但归母净利润3.1亿元，同比+22.4%，毛利率37.7%，净利率25.1%。 把握卫星互联网机遇，提供高性价比、无处不在的卫星宽带覆盖 全球互联网接入水平存在巨大鸿沟，近半数人口处于3G以下阶段或无互联网覆盖。目前互联网渗透率增长明显放缓，2019年2月互联网渗透率提升仅1.7%，低收入国家仅0.8%，传统通信骨干网在人口、互联网渗透低的区域难度大，或意味着运营商投资回报不成比例，造成普及障碍。 低轨卫星互联网有望成为全球互联核心解决方案，先驱Starlink有望推动国内卫星互联网建设。目前，该计划将初步发射12000颗卫星，后续发射总量共42000颗，今年1月已发射120颗，我们预计我国将诞生1-2家世界级卫星互联网企业（制造、服务）。根据我们在深度PPT《卫星互联网深度2》中的测算，我国或需在8年内入轨1.1万颗卫星，卫星应用端市场需求空间到2028年将达约250亿元。基于此，我们计算得出2022-2028年公司中长期收入及其增速，计算最终目标市值区间951~1048亿元，目标价区间23.77~26.2元，空间29.3%~42.4%。此外我们建议。在公司互联网卫星业务初步落地后，可采用偏云计算类的PS估值法。 盈利预测与评级：预计19-21年营收为28.6/32.0/40.0亿元，增速为6%/12%/25%，归母净利润为4.6/5.6/7.4亿元，EPS为0.12/0.14/0.19元，PE为159/131/99x，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：我国卫星互联网发射进度低于预期值，公司卫星互联网服务落地放缓，新业务与下游的协议合作方式尚待确定。 |
