TrendForce旗下光电研究处发布报告，由于LED芯片面临结构性缺货，部分厂商已陆续调涨非核心客户和低毛利产品的芯片价格，预估涨幅大约5%至10%。 据了解，苹果、三星等品牌大厂均计划在今年推出全面搭载Mini LED背光显示的产品，供应链提前从去年第四季开始拉货，使Mini LED芯片需求量暴增，进而挤压了常规芯片的产能供给，部分型号与规格的现货已不足，引发涨价趋势。 三安光电是全球LED芯片生产龙头，实现了产业链全方位布局。 华灿光电拟募资15亿元，投入Mini/Micro LED与第三代半导体GaN研发项目。 其他公司：乾照光电、富满电子。 2021-01-15三安光电(600703)加码化合物半导体 全球LED芯片龙头展翅再腾飞 Mini/Micro LED 驱动LED 行业新成长。自2009 年以来LED 芯片行业现已经历三轮景气周期，每轮景气周期均由LED 产品新需求带动，目前Mini/Micro LED 有望驱动行业再次进入上升周期。Mini LED 技术成熟、量产可行，未来有望在中高端液晶显示屏背光、LED 显示等领域得到大规模应用。根据集邦咨询推算，65 寸UHD 4K 电视（使用约16,000 颗LED）的被动式驱动的Mini LED 背光显示器模组成本约为650-690 美元，据GGII 数据，2018 年国内Mini LED 市场规模为5.21 亿元，预计到2022年将达到306.58 亿元，年复合增速为175%；Micro LED 显示性能优于现有技术，目前技术尚不成熟，长期来看具有很好的市场发展空间。 化合物半导体市场风起云涌，市场前景广阔。伴随着5G、IOT 物联网时代的来临，以砷化镓、氮化镓、碳化硅为代表的化合物半导体市场有望快速崛起。其中，GaAs 作为手机PA 和Switch 的主流材料，据集邦咨询顾问预测，2023 年中国手机砷化镓PA 市场规模达到57.27 亿美元；GaN高频性能突出，是5G 基站器件关键材料，有望率先在快充领域大放异彩，Yole 预计2023 年全球氮化镓功率器件市场规模将达到13 亿美元；目前SiC 主要应用于新能源汽车及其配套充电桩等大功率场景，根据IHSMarkit 数据，2019 年碳化硅功率器件市场规模约6.1 亿美元，受新能源汽车等领域快速崛起的需求驱动，2025 年碳化硅功率器件的市场规模将达到30 亿美元，年均复合增速达到30.4%。 深度布局Mini/Micro LED 芯片产业，加码化合物半导体大有可为。三安光电作为全球LED 芯片生产龙头，产业链全方位布局，技术与规模优势显着。公司不断调整产品结构，积极布局Mini/Micro LED 等新兴应用领域，与科锐、格力电器、美的集团等国内外下游 大厂建立了合作伙伴关系。2018 年与三星电子签署供货协议，目前就Mini/Micro LED 芯片已实现批量供货三星；2020 年与TCL 华星达成战略合作并成立联合实验室，共同发力Micro LED 显示技术的研发推广。此外，2014 年公司成立三安集成布局化合物半导体晶圆制造的代工服务，目前三安集成已经成为国内化合物半导体制造领军者，产品已取得国内重要客户合格供应商认证，具有广阔的成长空间。我们认为公司在LED 领域竞争优势明显，伴随着LED 行业需求逐步转暖以及Mini/Micro LED 新兴应用的兴起，将会充分受益，此外，公司深度布局化合物半导体制造领域，有望乘第三代半导体崛起之东风，实现二次腾飞。 盈利预测与投资评级。预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为85.13/111.25/129.33 亿元，实现归属于母公司净利润分别为14.72/20.34/25.67 亿元，对应EPS 分别为0.33/0.45/0.57 元/股，当前股价对应PE 估值分别为100/73/58 倍。首次覆盖，给予"买入" 评级。 风险提示：LED 产品价格下降，行业需求不及预期；Mini/Micro LED 研发与应用不及预期；化合物半导体研发生产不及预期；化合物半导体国产替代不确定性风险。 2020-11-17华灿光电(300323)拐点已现 Mini LED成长在即 公司经营业绩底部反转，Q3拐点明确 2020 年起公司凭借领先的研发优势积极推动产品结构调整与产业发展布局优化，同时受益于2020 年行业景气回升，公司 2020Q3实现经营业绩底部反转，实现营业收入7.4亿元，同比+4%，环比+21%，净利润由Q2 的-0.4 亿元扭亏为Q3 的0.1 亿元。公司拟募资15亿元，投入Mini/Micro LED 与第三代半导体GaN 研发项目，打开长期发展空间。 Mini/Micro LED成长在即，将为芯片龙头提供成长动能 Mini/Micro LED应用分为两类：Mini LED作为背光源对LCD加以改进和Mini/ Micro LED直接用于显示（直显）。Mini LED背光提高了LCD的性能的同时相比OLED具有成本和寿命的优势。Mini/ Micro LED直显性能、成本和技术难度更高，将会从小尺寸可穿戴设备和大尺寸电视开始渗透。2020年大量Mini LED背光和Mini/Micro LED直显的新产品大量发布，相关投资数量多、规模大，集中在芯片领域。预计到2023年，全球Mini LED背光市场规模可达5.3亿美元，Mini LED直显规模可达6.4亿美元。在经历了两年的下行之后，发展前景广阔的Mini LED/Micro LED将会为LED芯片行业龙头提供强劲的发展动力。目前，龙头企业已在Mini /Micro LED领域建立技术、规模、客户资源壁垒，这将将进一步提高行业集中度。 募资发展第三代化合物半导体，打开长期发展空间 第三代半导体由于具有更优的禁带宽度、热导率、饱和电子漂移速率等，因此主要应用于高温、高功率、高频率等器件领域，包括新能源汽车、5G基站、射频器件、快充、新能源发电等。据Yole估计，GaN在0~900V电压下均可保持较优性能，约占据整个功率市场的68%，即约为105亿美元。公司拟募资投入3亿元，发展GaN器件，打开长期发展空间。 投资建议 公司深耕LED 芯片领域多年，现拟募资进一步发展mini/micro LED、GaN 器件，其中mini/micro LED 背光、直显市场是未来发展方向，GaN 器件在快充、射频等领域市场空间广阔。预计20-22 年公司收入30/33/37 亿元，归母净利润0.2/1.9/3.0 亿元，对应估值712/74/47 倍，参考SW 电子2020/11/13 最新估值52 倍，考虑到Mini/MicroLED 市场处在成长期，公司具备广阔市场空间，我们认为低估，维持“推荐”评级。 风险提示： 疫情控制不及预期，大客户销量不及预期。 2020-11-19乾照光电(300102)拟定增15亿元 加码LED芯片研制 乾照光电18日晚间公告，公司拟向特定对象发行不超过2.12亿股股票，募集资金总额不超过15亿元，投向Mini/Micro、高光效LED芯片研发及制造项目并补充流动资金。 具体看，Mini/Micro、高光效LED芯片研发及制造项目总投资额14.14亿元，拟使用募集资金11.5亿元。项目将以江西乾照光电有限公司为实施主体，主要生产Mini BLU、Mini LEDGB、Micro LED芯片、高光效LED芯片。主要建设内容包括厂房建设、购置生产Mini/Micro、高光效LED芯片所需设备等。 乾照光电认为，面对下游应用领域的快速增长，公司有必要扩大高光效LED芯片产能，并通过加强研发投入，布局Mini/Micro LED芯片，把握高端LED行业发展机遇。据高工产业研究院（GGII）统计，2020 年上半年投向 Mini/Micro LED 等领域的资金接近234亿元，较上年大幅增长。 募投项目建成后，将合计新增年产636万片的Mini LEDBLU、Mini LEDGB、Micro LED芯片、高光效LED芯片生产能力。据披露，该项目建设期为3年，预计第2年开始生产，第5年达产。项目内部收益率为15.47%，投资回收期为7.46年（含建设期）。 公告称，随着行业技术逐渐成熟，Mini/Micro LED在背光、显示领域的应用前景广阔。据LEDinside预测，Mini LED市场将在未来几年得到快速发展，2023年全球Mini LED产值将达到10亿美元，2025年Micro LED市场产值将会达到28.91亿美元。 值得一提的是，乾照光电目前无控股股东或实际控制人。为保证本次发行不会导致公司控制权发生变化，对于参与竞价的认购对象，将控制单一发行对象及其关联方认购本次认购数量的上限，并控制单一发行对象及其关联方本次认购数量加上其认购时已持有的公司股份数量之后股份数量的上限。 2020-11-17富满电子(300671)Miniled+快充+射频多点开花 铸造平台型公司 主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商。公司成立于2001年，主要包括LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等，解决电子产品所需要的电能转换、异常保护等问题；2020H1营收占比分别为45%、34%、7%，公司2015-2019年营收复合增速22%，而2020年Q3单季度营收2.6亿同比增长62%；Q3业绩0.37亿，同比增长198%，营收和业绩爆发拐点受益于：（1）小间距&miniLED显示驱动IC的开拓，公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上面相较对手的优势愈发明显，已经成为LED显示屏企业的首选产品之一；（2）电源管理如快充等新产品的提出，公司USB PD系列芯片在快充市场的先发优势已经开始显现。另外公司2020年9月，外延设立射频公司，前瞻布局5G射频开关、射频滤波器等打造平台型服务公司。公司的看点分为四部分： 1、 LED驱动管理芯片受益Miniled等创新：公司2016-2019年LED控制及驱动类产品收入复合增速53%，根据明微电子招股书，公司技术指标如在最大扫描电流、电流精度等属于行业前列，我们根据富满非公开反馈及明微招股书等预测LED驱动芯片2021年市场约74亿 元，公司已经在小间距&miniLED直显领域开拓出性能行业领先的FM6与TC7系列芯片，依托较好的性价比迅速占领一大批优质客户推进国产化。 2、 电源管理芯片受益快充新机遇：电源管理芯片行业坡长雪厚壁垒较高，公司深耕数年400多款产品，前瞻布局快充等产品线，我们测算芯片安卓市场规模200亿，公司成长一方面快充协议芯片受益前后装市场爆发，同时布局“协议芯片+MOS+ACDC”模块化解决方案带动ASP提升。 3、 MOSFET受益募投及涨价：MOSFET具有高频、驱动简单、抗击穿性好等特点，我们测算明年国内市场规模280亿，公司募投布局家电等工业领域，且有望持续受益涨价带来毛利率不断提升。 4、 射频业务打开长期新空间：根据公司半年报，公司已具备3G/4G/5G射频开关成熟产品，看好后续公司在SAW滤波器等受益5G带来增量机会。 盈利预测：我们预测公司2020/2021年营业收入分别8.76、13.47亿元；归母净利润1.08/2.65亿元，同比分别增192%、146%，对应PE 75/31，我们看好公司受益小间距&Miniled驱动、快充迭代以及Mosfet涨价等多业务景气共振，且公司布局5G射频芯片打开成长空间，参考业务拐点、射频期权及可比公司估值，给予2021年60x估值，首次覆盖，给予重点推荐“买入”评级。 风险提示：Miniled/快充、5G射频等低于预期风险，市场规模测算偏差风险 |
