当地时间20日，美国太空探索技术公司SpaceX成功发射了第17批星链互联网卫星，这是该公司在2021年进行的首次星链卫星发射。华创证券指出，卫星通信将成为地面通信外的主流通信，国内虹云工程、鸿雁星座等有望加快建设，低轨卫星制造、卫星应用、配套零部件等产业的潜在市场规模达千亿级别。 航天电子是国内宇航级电子产品的核心供应商，专业能力覆盖从机电组件到系统级全部产品层级。 北斗星通是导航定位产品及服务领域最大的研发、制造和供应商之一。 其他个股：华力创通、天银机电。 2021-01-05航天电子(600879)无人机业务子公司航天飞鸿公司拟实施股权激励 事件：公司12 月31 日公告，公司控股子公司航天飞鸿公司拟以员工设立持股平台方式实施股权激励并对其进行增资。航天飞鸿公司净资产评估值为3.99 亿元，实施股权激励的股份总额为增资完成后总股本的5%。本轮激励对象共计139 人（占在职员工总数的24%）；股权激励份额共计1,433.54 万股，出资价格为1.46 元/股（对应增资后的航天飞鸿公司估值为4.19 亿元）。 投资要点： 疫情影响减弱，拟剥离普利门电子进一步聚焦主业 无人机业务子公司航天飞鸿公司拟开展股权激励 精确制导炸弹业务市场前景广阔 公司未来整体航天产品业务成长可期 投资建议 我们认为，作为航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司，公司在我国航天装备配套领域中具有较强的技术竞争力，具体观点如下： ① 2019 年公司军品业务营收近百亿，在军工配套企业中位居前列； ②在A 股无人机公司中，公司无人机业务体量较大，未来伴随公司无人机业务的快速放量，规模效应有望带来利润的快速增长，同时，公司对无人机业务平台航天飞鸿公司实施股权激励并增资，也有助于激发公司无人机业务创新活力； ③公司精确制导炸弹业务在A 股军工上市公司中具有一定的稀缺性，在全球精确制导武器军贸热度有望提升的背景下，该业务或将成为公司未来航天产品业务新的收入增长点； ④ 目前新冠肺炎疫情对公司各项业务影响有限，且从公司2020 年业绩变化中可以看出，新冠肺炎疫情对公司造成的冲击正在逐渐消退，伴随2020 年多个航天重大工程正式启动，中国航天“十四五”期间或将迎来高光时刻，公司相关航天电子配套业务的收入也有望持续保持增长； ⑤ 公司拟剥离普利门电子，有利于公司资源优化配置，未来公司或更加聚焦航天主业，同时，公司是航天科技集团所属被纳入“ 双百行动”的企业之一，未来也有望开展更多的国企改革举措，或将促使公司发展质量得到进一步提高，盈利能力得到进一步改善。 基于以上观点，我们预计公 司2020-2022 年的营业收入分别为138.05亿元、170.29亿元和218.65亿元，归母净利润分别为4.66 亿元、5.67 亿元、7.40 亿元，我们给予目标价格11.05 元，对应2020-2022年的PE 为65 倍、53 倍、41 倍。 风险提示：航天发射任务存在风险；公司无人机业务拓展不及预期 2020-09-21北斗星通(002151)轻装上阵 一体两翼布局核心业务 公司是国内卫星导航业务的领导厂商之一，卫星导航业务是公司的主体，是根基所在，未来可见的3-5 年随着北斗网络成熟，该业务仍将保持较快增速。 卫星导航业务快速增长 根据中国卫星导航系统管理办公室数据， 2019 年国内卫星行业总产值已达3450 亿元，同比增14%，预计未来3-5 年将保持20%的复合增长率。 公司长期深耕卫星导航技术，推出全球首款22nm 卫星导航芯片且已进入客户验证阶段，随着下游能源、电信、交通和汽车行业高精度定位需求爆发，我们判断此业务20-22 年CAGR 将高于行业13 个PCT。 通信器件业务高速增长 国家大力推动5G 基站建设，预计5G 基站建设总量将达506.4 万个，且天线将从2T2R 向64T64R 发展，单个天线滤波器用量从2 枚上升至64 枚，带动基站滤波器需求迅猛增长。 公司具备微波陶瓷介质元器件、波导滤波器和LTCC 的制造能力，且在华为等大客户实现批量出货，我们预计公司通信器件业务20-22年CAGR 可达132%。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022 年净利润分别为1.23 亿、2.01 亿和4.05亿元，对应2020-2022 年EPS 分别为0.25、0.41 和0.82 元，对应PE 分别为210.8、129 和64.2 倍，考虑到公司卫星导航、通信器件等业务均具有较强的竞争力，给予“增持”评级，给予60 元目标价。 风险提示:5G 进度不及预期；北斗应用不及预期；商誉减值风险。 2020-02-11华力创通(300045)空天互联网地面端核心部件龙头 早期布局同步轨道卫星地面接收端基带芯片 华力创通是空天互联网地面应用端核心部件“基带芯片”的供应商。公司在地球同步轨道通信卫星“天通一号”上布局很早，是通信标准制定的核心参与者，并且与电科 54 所共同研发民用“天通”地面接收基带芯片。在空天互联网产业链中，华力创通有望在“天通一号”基带芯片设计的基础上实现空天互联网的基带设计，成为未来低轨卫星网络通信标准的核心制定者，同时也是地面接收装置的基带芯片供应商。 空天互联网打破传统商业模式，民商用市场潜力更大 空天互联网 2C 为主，商业模式极大改观。卫星初为军用，后逐渐转入商用，但主要买单者仍是政府和大型企业机构，用户范围较小，商业模式简单。而空天互联网面向海量用户，同时卫星公有云的商业模式也逐渐显现，卫星数据和服务应用门槛都在降低，将大幅增加卫星相关用户。 关键基础设施领域与军队建设有望提供增量市场 民品北斗国产化推广在即，军品新业务布局良好。公司相关北斗业务都处于关键基础设施领域，如政府公务车、水电站、铁路等边坡监测等。且公司凭借通导一体化的技术优势，已经在无人机相关领域取得突破，未来有望在更多的无人平台上实现布局。2020 年是十三五计划最后一年，前四年因为军改影响，相关仿真业务订单全部停止，2020 年军队仿真订单将集中出现，使公司受益。 盈利预测：2020 年天通一号将实现完整组网，中国电信 5 万套订单将加速交付进程。同时受疫情影响，各地应急管理部门相关硬件需求增强。考虑到空天互联网的巨大需求市场，我们预计公司 2020/2021 年净利润分别为1.48 亿元/2.93 亿元，对应 EPS 分别为0.24 元/0.48 元，对应 PE 分别为45X 和 23X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：天通卫星运营进度不及预期，小卫星进展不及预期。 2020-02-10天银机电(300342)依托清华大学星光敏传感器技术国际领先 全球卫星制造核心受益标的 依托清华大学拥有核心技术，专注于星光敏传感器生产 技术国际领先，相比国际同类型厂商性价比优势明显 18年公司在国内卫星市占率62%，并参与到国际市场 预计潜在市场空间或在25亿元，持续关注市场拓展虽然目前天银星际体量规模仍较小，但长期来看，卫星及其应用产业化是国办发〔2017〕91号文军民融合的重点领域之一，其将充分受益于军民融合政策支持，国内空天天地一体化信息络体系建设和国际商业航天的投资建议：公司依托天银星际，星光敏传感器技术国际领先，将直接受益于全球商业航天发展进程，业绩弹性大。此外，公司绕华清瑞达加速转型军工电子，先后收购讯析科技等实现产业链纵深，并通过收购工大雷信新增雷达总体业务，预计随着国防信息化建设、新产品不断定型放量，军工电子业务将保持高速增长。我们预计公司2019-2021年的净利润分别为1.41、1.83、2.65亿元，相应估值分别为39、30、21倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：低轨卫星星座建设节奏不及预期；军工电子元器件业务订单较缓 |
