卫星通信概念股移为通信(300590)2020年三季报点评：收入端环比改善 利润端仍待反转
公司2020Q3营业收入1.20亿元，同比下降25.15%；归母净利润0.20亿元，同比下降44.22%；扣非归母净利润0.16亿元，同比下降51.57%，Q3业绩恢复低于预期。目前来看，公司销售端出现了环比改善势头，但利润端的反转仍待持续观察；长期来看，公司定增募投项目有望进一步丰富产品线，增加公司研发和资金实力。由于全球疫情的持续负面影响，下调至“增持”评级。 销售端仍待恢复，收入环比出现改善势头。公司主要销售区域为欧美地区，2019年境外收入占比为92%，2020Q2随着国内疫情得到控制，公司境内上下游采购、销售逐步恢复正常，但全球疫情持续迅速扩散，欧美部分地区仍未得到有效控制，客户原有订单意向出现部分推迟。同比来看，2020Q2/Q3公司收入分别下滑37%/25%，考虑到2019Q3的相对高基数，下滑幅度明显收窄；环比来看，2020Q1/Q2公司收入环比下滑51%/10%，2020Q3环比增长38%，即使相比2019Q3的环比增速15%亦有提升，业务恢复态势相对明显。 费用端有所改善，财务费用/其他收益/营业外等项目影响利润。公司2017至2020H1毛利率由52.24%降至44.55%，原因在于公司产品单价下降、同时选择采购通信模组而非基带芯片开发产品，2020Q3毛利率44.53%基本企稳。 2020Q3公司销售/管理/研发费用率7.00%/4.32%/13.26%，环比和同比均有改善，基本回归至合理水平；受汇兑损益影响，2020Q3财务费用率4.64%，环比和同比均大幅提升；另外相比2020Q2，2020Q3其他收益和营业外收入等均有减少，因此公司归母净利率下滑9.5PCTs，导致归母净利润环比下滑12%。 拟定增募资5亿，丰富产品线筑基长期发展。公司拟募资5亿元用于4/5G通信技术产业化项目（55%）、动物溯源产品信息化产业升级项目（23%）和工业无线路由器项目（22%）。据GSMA预测，全球物联网市场容量将由2019年的3430亿美元增至2025年的1.1万亿美元，其中M2M连接市场收入将达562亿美元；2019年4G总连接数超过40亿，占比52%，预计2023年将达60%。 据IDTechEx预测，全球RFID市场规模将从2019年的116亿美元增至2022年的130亿美元。募投项目前景广阔，目前正稳步推进中。2019年/2020年前三季度，公司研发投入8137/4598万元，收入占比12.93%/15.15%；2020H1末，公司研发人员229人，占比64.15%，规划到募投项目三年建设期末增加161人，公司研发团队有望持续扩张。我们预计，此次募投项目有助于公司进一步丰富产品线、增强研发和资金实力，为公司长期持续成长打下基础。 风险因素：国际贸易摩擦影响加剧；海外疫情影响不确定性；汇率波动等；定增落地不确定性；募投项目进展不达预期等。 投资建议：由于全球疫情的持续负面影响，下调公司2020/2021/2022年净利润预测为1.07/1.99/2.63亿元（原预测值为2.00/2.67/3.49亿元），最新股本对应EPS分别为0.67/1.23/1.63元（原预测为1.24/1.66/2.16元），公司业务恢复情况仍待持续观察，下调至“增持”评级。 |
