稀土是不可再生资源，是高科技领域多种功能性材料的关键元素，近年来美国、欧盟、日本等多个经济体相继出台政策将稀土纳入国家战略资源储备，我国稀土冶炼分离环节全球领先，拥有全球最完善的稀土产业链。近年来国内稀土行业供给侧结构性改革持续推进，下游磁材、催化、储氢等应用高速发展，供需基本面有望进入良性周期，新形势下稀土资源战略价值有望持续提升。 投资建议：新能源需求即将爆发，新形势下稀土资源战略价值或持续提升，持续推荐稀土板块战略配置价值，重点关注：北方稀土、盛和资源、厦门钨业、广晟有色、中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁。 2021-01-22北方稀土(600111):近期主要稀土产品价格呈上涨走势 证券时报e公司讯，3天2板的北方稀土(600111)1月22日晚间公告，为依法规范稀土开采、冶炼分离等生产经营秩序，有序开发利用稀土资源，工信部近日发布了《稀土管理条例（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，对稀土行业构成利好影响。近期受市场供需关系改善等因素影响，主要稀土产品价格呈上涨走势，对稀土产品生产企业构成积极影响。受以上因素影响，稀土永磁板块整体涨幅较大，稀土行业上市公司股价近期持续上涨。 2020-07-01盛和资源(600392)产业全布局 受益稀土价格回升 轻重稀土资源兼具，产业上下游一体化。公司为六大稀土企业集团之一中铝集团的成员单位，2012 年借壳上市之后通过向上游整合实现由单一稀土分离冶炼向上下游资源一体化的转变。公司目前稀土矿资源总量近5 万吨/年（REO），仅次于国内第一大稀土集团包钢-北方稀土。公司稀土资源结构呈现轻重稀土兼具、海内外市场并举。公司正在推进海外格陵兰矿国内独居石选矿增产项目，随着国内外项目落地，公司稀缺资源储备将进一步提升。 锆钛业务规模快速增长，副产品独居石为重稀土原料另辟蹊径。2017 年，公司通过收购海南文盛材料增加锆钛业务和副产品独居石。锆钛采选中副产品独居石中也含有大量的铽、镝等重稀土。由于缅甸离子矿进口不确定性增加，国内以独居石为原料的重稀土分离工艺逐渐增多。2019 年，海南文盛锆钛年产量接近40 万吨，独居石产量1 万吨，共贡献营收27%。公司计划在连云港新建150 万吨的锆钛选矿项目，拟将选矿处理能力提升2 倍。 国内外疫情好转，稀土价格底部回升。稀土价格目前分化较大，受资源限制的重稀土价格坚挺，但供应宽松的轻稀土价格近年来持续走低。2020 年疫情期间，稀土氧化物代表氧化镨钕价格一度下跌至26-27 万元/吨，接近稀土分离企业成本线。随着国内外疫情恢复，以及终端稀土磁材需求长期向好，中重稀土价格中长期有望持续回升。6 月份以来，国内稀土氧化物价格不断上涨，截止月末，氧化镨钕价格已经回升近30 万元/吨。 首次覆盖予以“增持”评级 盈利预测：预计20-22 年分别实现营收72、77.3 和82.3 亿元，分别实现归母净利润1.02、3.74、4.11 亿元，实现EPS 分别为0.07、0.21、0.23 元每股。对比可比公司，行业估值为50 倍，考虑公司资源中轻稀土比重较高，给与公司40 倍估值。公司2020 年6 月24 日价格为7.14 元，对应估值为33 倍，给与增持评级。 风险提示：稀土政策变化，海外疫情反复 2020-05-11广晟有色(600259)中重稀土资源深厚 黑钨闪耀再添助力 广晟有色主营稀土和钨，是一家集有色金属投资、采选、冶炼、应用、科研、贸易、仓储为一体的大型国有控股上市公司。公司拥有庞大的稀土资源和钨资源。当下新能源汽车、航空航天、5G 手机需求旺盛，拉动稀土储氢材料、永磁材料、耐热涂料、硬质合金等下游产品的需求增长，公司所拥有的丰厚资源有望为公司未来发展增添更多助力。 投资要点: 新能源汽车需求不减，永磁与储氢材料需求旺盛：随着环保政策不断推行，新能源汽车的全面推广势在必行。根据"十三五"规划对2020 年一年新能源汽车产销量的规划，预计相关稀土需求量为钕铁硼7000 吨，镨钕1960 吨，铽106 吨，镝210 吨，超出广晟有色相关产量。旺盛的需求增添了公司永磁与储氢材料的消费热度。 深空探索势在必行，耐热材料与钨产品未来可期：根据国家航天局的相关规划，预计将于20 年发射"嫦娥五号"月球探测卫星；并将在20 年首次发射火星探测器，实施火星环绕着陆巡视探测；还计划在30 年实施小行星、木星探测等多次深空探测任务。一系列重大的航天工程势必将推动稀土耐热材料与火箭的钨制喷嘴等高端材料的应用端需求快速上涨。 5G 手机换机潮加速，手机更替拉动硬质合金需求增长：近日，IDC报告显示，随着5G 手机的价格下滑，中国市场用户换机比例明显提升。目前，国内5G 智能手机出货量累计达2,380 万台，而平均单价也在迅速下探，2020 年第一季度已降至$600（美元不含税基准）以内。工信部数据，截至3 月底，全国已建成5G 基站达19.8 万个，5G 手机时代已全面到来，与此相关的硬质合金材料也将迎来新一轮的消费端需求增长。 盈利预测与投资建议：预计20-22 年公司归母净利润分别为0.50、0.53 和0.58 亿元，EPS 分别为：0.16、0.18 和0.19 元，因公司拥有庞大的稀土资源和钨资源，以及稀土永磁材料、硬质合金等下游产品的需求增长预期，首次覆盖给予"增持"评级。 风险因素：宏观经济波动、国家行业政策变化、下游需求不及预期 2020-05-28中科三环(000970)新能源汽车助攻 稀土磁材龙头腾飞 公司是稀土永磁行业龙头。公司主要从事钕铁硼稀土永磁材料和新兴磁性材料研发、生产和销售，是国内最大的高性能钕铁硼永磁材料企业，目前产能接近2万吨。公司依托中科院及有关科研院所，拥有雄厚的科技背景及强大的研发力量，工艺技术领先，研发创新能力强，掌控高性能钕铁硼生产核心技术； 高性能钕铁硼为核心，新能源汽车推动需求新增长。公司磁材产品主要为烧结钕铁硼磁体、粘结钕铁硼磁体等高性能钕铁硼磁体，产能约为17000吨、1500吨。未来新能源汽车领域是高性能钕铁硼需求增长的主要推动力，预计2022年中国新能源汽车将拉动13902吨的钕铁硼永磁材料消费量，2019-2022年需求的复合增长率超过30%； 高端钕铁硼领域进入壁垒较高，尤其是海外车企供应链体系。高端钕铁硼因其性能优势，需求难以被替代，是永磁材料行业发展趋势。当前行业两极分化明显，一方面行业内低端产能过剩严重，集约化程度低，另一方面高端钕铁硼领域进入壁垒较高，尤其是海外车企供应链体系； 进入特斯拉供应链，加速企业发展。公司是特斯拉Model3永磁同步电机的主力供应商，国内独供钕铁硼磁体。2016年公司与特斯拉签署《特斯拉零部件采购通用条款》,成为特斯拉永磁同步电机的主要供应商。公司现有14000吨产能可用于新能源汽车领域生产。公司进入特斯拉供应体系，将有助于在新能源汽车领域的客户拓展，市场份额有望进一步提高； 首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为稀土永磁龙头企业，研发能力强，产能规模大，受益于新能源汽车快速发展带来的需求扩张，同时进入特斯拉供应链，有助于公司在行业份额的进一步拓展。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为2.23/3.26/3.77亿元，EPS分别为0.21/0.31/0.35元，对应当前股价的PE分别为47/32/28倍，首次覆盖，给予“买入”评级； 风险提示:新能源汽车需求不及预期；稀土价格波动；市场恶性竞争 2020-11-17正海磁材(300224)卡位电车磁材 公司赢未来 投资要点 高性能钕铁硼龙头企业，全线发力布局电动汽车领域，成为多家车企定点企业，有望赢得未来发展机遇。公司逐渐成为高性能钕铁硼行业龙头，随着在建产能的释放，到2022年产能或将提升至1.5万吨，成为国内第二大钕铁硼生产企业。公司钕铁硼产品结构优势明显，汽车用磁材占比接近50%，同时公司抓住电动汽车发展机遇，已成为多家汽车厂商的定点单位，随着新能源车发力以及产能释放，公司业绩将迎来高速发展期。 全球电动化趋势明确，预计到2025年，新能源汽车将成为高性能钕铁硼磁材的最大消费领域。高性能钕铁硼材料属于第三代稀土永磁材料，2018年高性能钕铁硼在传统汽车、新能源汽车、风力发电、消费电子、变频空调领域的需求占比分别为37.5%、11.8%、10%、9.1%、9%；2019-2025年，预计新能源汽车用钕铁硼磁材需求量卡位电车磁材，公司赢未来将由8050吨快速增长至3.15万吨，CAGR为33.7%，增长最快；需求量占比将由14%增长至36%，在五大需求领域中占比最大。 研发+新能源布局+激励，三大优势，保驾护航。①公司持续研发，钕铁硼产品具有“低重稀土、低失重、高一致性、高工作温度、高镀层信赖性”等优势。②布局迅速，公司已成为多家新能源车企的高性能钕铁硼磁材定点供应商，预计2025年公司新能源汽车客户对钕铁硼磁材的需求量将增加至1.68万吨，而公司2022年毛坯产能为1.5万吨。③员工持股计划制定业绩考核目标，2019-2022年营收的CAGR不低于11.9%，完善管理层激励机制，三大优势助力公司发展。 盈利预测与评级：欧洲电动景气高企，随着产能扩张（6300吨到1.5万吨），公司钕铁硼业务有望快速增长，业绩即将进入高速发展期。我们预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.46亿元、2.49亿元和3.97亿元，EPS分别为0.18元、0.30元和0.48元；对应11月4日收盘价的PE分别为59.8、35.0和22.0倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、项目进展不达预期、下游需求不达预期等 2020-09-28金力永磁(300748)行业潜在冠军 跨界成长黑马 报告导读 公司积极布局新兴领域、开拓3C 产品市场，并深耕新能源汽车领域，与全球龙头企业建立合作，成效显著。公司当前产能12000 吨，公司总产量占全国高性能钕铁硼总产量的比例近30%。展望未来，我们认为2023 年公司产能有望达到25000 吨，跃居全球第一。 投资要点 稀土永磁行业景气向上，高端钕铁硼发展空间巨大 稀土永磁材料在各类新兴经济领域具有广泛应用前景，2030 年我国对稀土永磁的需求量将达到45 万吨/年。钕铁硼永磁材料应用前景非常广阔，已经成为现代工业不可或缺的关键基础材料。中国已经取代日本及欧美国家成为最大稀土及稀土材料生产商。当前我国稀土永磁产能过剩是结构性过剩，即低端钕铁硼产能严重过剩，而高性能稀土永磁产能不足。高端钕铁硼市场存在较高的壁垒，包括技术、客户认证、资金、人才等壁垒。随着行业竞争格局的改善，特别是高性能稀土永磁产能占比提高，行业平均盈利水平有望显著改善。 金力永磁积极进取强者恒强，成长属性与日俱增 1）公司治理：股东结构明晰稳定，公司股东基于业务产业链，更容易形成资源优势共享，降低产业链运行成本，形成良性的战略互动协同。2）客户基础：公司已成功进入金风科技、西门子歌美飒、博世集团、特斯拉、比亚迪、美的、格力、三菱、通力电梯等各领域顶尖客户的供应体系，行业龙头企业具有门槛高、订单增长较快、回款稳定、粘性高等优势，增强公司竞争优势。3）业务拓展：公司业务由风电为主导，发展到多点开花、均衡发展，新能源汽车、变频空调、节能电梯等领域已处于全国领先水平，并积极开拓3C智能产品领域。4）核心技术：公司是国内少数能以晶界渗透技术批量生产和供应产品的高新技术企业，形成并掌握了六大自有核心技术体系及专利体系。未来几年，公司高毛利产品包括新能源汽车、变频空调、3C 智能等领域的产品占比将不断提高，盈利结构也将得 到进一步改善，公司收入规模和盈利将实现阶跃式增长。我们预计公司产能在2023 年将扩大至25000 吨以上，跃居全球第一。 新兴产业崛起，金力永磁乘风顺势有望进入快车道 金力永磁基于自身优势，将受益于风电、汽车、新能源汽车、变频空调、节能电梯、工业机器人、消费电子等新兴产业崛起。我们测算2020-2025 年全球高性能钕铁硼需求量CAGR 为14.51%，到2025 年将达到122367.61 以上，中国市场CAGR 增速为13.21%，到2025 年将达到58933.07 以上。预计到2025 年，全球高性能钕铁硼市场新能源汽车需求占比有望上升至29.84%；中国市场下游需求占比最高的领域将由风力发电变为新能源车，新能源车需求占比有望由2019 年的10.39%上升至2025 年的24.45%。变频空调、节能电梯以及机器人领域，2020-2025 年对高性能钕铁硼需求量CAGR 均保持在10%-15%左右的水平。新兴产业崛起背景下，金力永磁积极布局、多领域共振，驱动公司驶入成长快车道。 盈利预测及估值 1） 我们估计，公司2020-2022 年收入分别实现23.17/30.44/42.76 亿元，同比增速36.56%/31.37%/40.47%；归母净利润分别实现1.73/2.60/4.10 亿元，同比增速10.55%/50.08%/57.38%。当前市值对应的PE 分别为92.95 倍/61.93 倍/39.35 倍。 2） 参考可比公司正海磁材、宁波韵升、中科三环，其2020-2022 年市盈率均值分别为59 倍/58 倍/31 倍，公司2020 年的估值存在一定的溢价，但是考虑公司当前产量占全国高性能钕铁硼总产量近30%，并且在未来产能仍将继续扩大，并且增速显著快于可比公司。此外，公司重点布局的新兴领域进入高速增长阶段，我们持续看好公司业务结构优化，以及新兴领域市场扩大驱动的成长性。 3） 首次覆盖，给予公司买入评级。 风险提示 原料价格大幅上涨，下游需求不及预期，产能投放低于预期 |
