本月钛白粉市场价格上调。据大宗榜数据显示,本月钛白粉价格上涨。月初国内钛白粉均价为16666.67元/吨,月末均价为17133.33元/吨,月内价格上涨,幅度为2.8%。1月28日攀枝花钛海科技再次宣布贵公司金红石型钛白粉内贸价格上调1000元/吨,外贸价格上调150美元/吨。目前钛白粉市场价格执涨灵活,“以涨带稳”稳定目前的市场,市场整体信心较好。 此外,钛白粉出口势头良好。据海关总署提供统计数据,2020年1-12月钛白粉累计出口约121.48万吨,比2019全年增加约21.13万吨,同比增长21.06%。2020年1-12月钛白粉累计进口量约为17.24万吨,比2019全年进口增加约4784吨,同比增长2.85%。 目前钛白粉企业出口出口态势良好,国内供应端主力生产商依然现货紧张。原料钛矿货价格高位,成本面支撑有力,钛白粉市场信心较好。预计,短期内钛白粉市场高位运行为主,实单成交一单一议。 龙蟒佰利(002601)公司钛白粉产能101万吨,其中氯化法钛白粉产能36万吨,随着公司新建氯化法二期项目的投产和云南新立氯化法生产线的复产,产能会逐步释放,产能利用率不断提升。 攀钢钒钛(000629)公司主营业务包括钒、钛、电三大板块,其中钒、钛板块是公司战略重点发展业务,主要是钒产品、钛渣、钛白粉的生产、销售、技术研发和应用开发,主要产品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金、硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、钛渣等。 安纳达(002136)2020年11月份,安纳达公司金红石钛白粉取得了产量8555.5吨、一级品率98.53%的好成绩,产量再创历史新高。 2021-01-16龙蟒佰利(002601)系列深度报告之二:钛矿供需缺口日渐突出 资源禀赋价值凸显 前言:本篇为龙蟒佰利系列深度报告的第二篇。在上一篇深度报告《龙蟒佰利:钛白粉龙头一体化扩张,凭成本优势不惧周期》中我们提出,龙蟒佰利以一体化产业链布局构建自身成本护城河,钛矿+高钛渣自供是公司钛白粉产品获得超额收益的关键。本文继续深入分析全球钛矿的供需格局以及未来钛料价格走势判断,核心观点为:全球钛矿资源将会面临储量、产量和品位的下降,日益增长的需求将支撑钛精矿价格维持高位,从而导致钛白粉行业利润面临成本端上涨的高压考验,为此我们认为自备钛精矿的钛白粉企业或将会有明显的成本优势,在原料涨价的压力中突出重围。 全球钛资源储量面临萎缩,钛矿产量增长放缓导致供给缺口逐渐扩大。全球钛铁矿、金红石储量(折TiO2)为7.7亿吨和0.47亿吨,2019年全球钛铁矿、金红石产量为700万吨、60万吨,钛矿产量增速呈放缓态势。下游需求近九成来自钛白粉行业,钛白粉消费量年平均增长率与全球GDP增长基本一致,大约在2.5%-3.2%之间,对应每年新增需求为16万吨钛白粉和40万吨钛矿。据Iluka和TZMI估计,2018/19年是全球钛料供需平衡点,2019-2025年全球钛料需求年平均增长率预计为5%,但供给量年平均增长率在乐观估计之下仍不足1%,因此供给紧缺的问题将会愈来愈突出。 国内钛矿对外依存度高,海外未来三年新增矿山几无增长。国内钛精矿产能稳定在450万吨/年左右,我国蓬勃发展的钛白粉产业对钛精矿需求巨大,每年仍要通过大量进口钛矿砂及其精矿才能解决原料需求,进口规模约在200-300万吨/年之间。我们通过测算发现,自产+进口钛矿对表需的供给仍显紧张,若无足够的新增矿源加大供应,供需缺口将持续存在。放眼海外,由于钛料产能CR4近80%,我们对海外几家矿山项目进行统计,2022年之前较为确定的新增产能仅为Kenmare的30万吨钛精矿,其他矿山项目仍在研究阶段或在建当中,原有矿山维持产能不变,总体增量并不明显。 公司自备钛矿资源,可在原料涨价行情中赚取超额收益。公司配套100万吨钛精矿产能,自给率高达70%以上。根据钛精矿长期供需偏紧、未来价格将维持高位的预期,钛白粉价格或将易涨难跌。公司由于配备高自供率的钛精矿,在此背景下可获得钛白粉+钛精矿双重利润增厚,赚取高于同行的利润体量。 盈利预测:按照我们原来的测算,公司2020-2022年归母净利润预计依次为27亿元、34亿元和39亿元,考虑到钛精矿中长期短缺和出口需求驱动钛白粉价格持续上涨,将2020-2022年盈利预测上调至27亿元、43亿元和55亿元,对应EPS依次为1.35元/股、2.11元/股和2.70元/股。公司过去3年的估值中枢靠近15倍,考虑龙头溢价,按照2022年业绩给予20倍PE,目标价上调至54.0元/股,上调评级至“强推”评级。 风险提示:海内外需求修复不及预期,钛精矿价格上涨不及预期。 2020-07-01攀钢钒钛(000629)钒业稳健 钛业需求存改善预期 核心观点 钒业领军,钛业前三。2016 年,公司通过重大资产重组,剥离了亏损项目,主营业务集中为钒、钛和电力领域。重组之后,公司快速实现扭亏为盈,2016年净利润亏损65.7 亿元,2017 年、2018 年、2019 年分别实现净利润9.2 亿元、31.6 亿元、14.56 亿元。 钒制品市场集中度高,攀钢钒钛(考虑托管西昌钢钒产能)以4 万吨/年产能位居中国以及世界第一大钒制品生产企业。 螺纹新国标落地缓慢,钒价逐渐平稳。国内钒制品工艺集中钢渣提钒,受制于粗钢产量和入炉配比限制,钒供应长期接近顶部,后期无明显增量。需求方面,2018 年11 月开始执行的螺纹新国标推动钒等合金需求回升。螺纹新国标执行较为缓慢,导致钒价在2018年下半年-2019 年上半年暴涨暴跌。考虑到螺纹国标和国家对建筑性能要求不断提升,钒需求预计温和回升,钒价长期在20-30 万元/吨逐渐平稳。 地产竣工恢复或带动国内钛白粉需求回暖,关注印度、巴西疫情对钛白粉出口需求的影响。钛白粉为公司第二大主营业务,产能23 万吨/年,位列国内第三。钛白粉是极佳的建筑涂料,需求受地产周期扰动较大。供应方面,海外钛白粉供应集中,国内钛白粉行业持续洗牌。公司钛白粉工艺主要采用硫酸法传统工艺,同时大力发展海外主流的氯化法工艺,是国内目前五家具备氯化法钛白粉工艺的企业之一。需求方面,2020 年房地产竣工环节修复确定性较高,钛白粉需求在地产竣工带动下有望回暖。但需注意的是,印度、巴西疫情蔓延对钛白粉出口需求影响已在4、5 月的钛白粉出口量上有所体现,建议持续关注钛白粉出口需求变动。 首次覆盖予以“增持”评级。预计公司2020-2022 年公司归属于母公司净利润分别为7.4、8.5 和9.6 亿元,对应EPS 分别为0.09、0.10 和0.11 元/股。我们采用分部估值法,综合两项主营业务,攀钢钒钛估值给予14 倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:螺纹新国标放松,钢材终端需求下滑 |