2月7日晚间，龙蟒佰利（002601）公告称，根据目前国内国际钛白粉市场情况，经公司价格委员会研究决定，自即日起，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元/吨，对国际各类客户上调150美元/吨，个别型号根据实际情况调整。公司将密切跟踪钛白粉价格走势及供需情况变化，及时做好钛白粉产品调价工作。本次产品价格调整，对公司整体业绩提升将产生积极影响。 近期国内钛白粉市场呈现淡季不淡，去年7月初至今年1月末，已累计上涨32%。中期维度，国内新房销售增速放缓，存量翻修来补；2020年美国房地产强势增长：同比增速达38%以上， 2021年美国房地产后周期的化工需求，特别是钛白粉有望呈现高增速态势。长期维度，年均消费增长率与全球GDP增速相当，全球市场波动围绕GDP波动（长鞭效应以及库存影响），而2020年已经开启景气复苏，虽被疫情短期打断，但2021有望迎来更强景气上行。 龙蟒佰利（002601）公司钛白粉产能101万吨，其中氯化法钛白粉产能36万吨，随着公司新建氯化法二期项目的投产和云南新立氯化法生产线的复产，产能会逐步释放，产能利用率不断提升。 攀钢钒钛（000629）公司主营业务包括钒、钛、电三大板块，其中钒、钛板块是公司战略重点发展业务，主要是钒产品、钛渣、钛白粉的生产、销售、技术研发和应用开发，主要产品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金、硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、钛渣等。 安纳达（002136）2020年11月份，安纳达公司金红石钛白粉取得了产量8555.5吨、一级品率98.53%的好成绩，产量再创历史新高。 2021-02-05龙蟒佰利(002601)硫酸法钛白粉新增产能对公司盈利影响几何？ 核心观点： 新增硫酸法钛白粉成本高于龙蟒佰利 我们根据现有硫酸法钛白粉产能数据进行测算，新建硫酸法钛白粉产能完全成本高于12300元/吨的国内硫酸法钛白粉成本中位水平。龙蟒佰利产能的平均完全成本约8600元/吨，远低于新建硫酸法钛白粉产能。 国内硫酸法钛白粉产能快速扩张周期已过，产能增加影响有限 国内硫酸法钛白粉受到环保政策的严格限制，小产能已无法扩张。据我们统计，已披露环评的硫酸法钛白粉新增产能约为25万吨/年，其中13万吨/年为技改或搬迁入园项目，另12万吨/年为以搪瓷钛白粉、锐钛型钛白粉为主的低端产能，对硫酸法钛白粉供给影响不大。 我国硫酸法钛白粉产能在2020年达到约380万吨/年，新增25万吨/年钛白粉产能，占比约为6.6%，且3年以上才能全部建成投产，对整体硫酸法钛白粉供需格局不会造成实质性影响。 高成本扩能有利于产能成本曲线结构，龙蟒佰利安全盈利再提升 据我们测算，相较于边际产能现金成本，龙蟒佰利硫酸法钛白粉的安全盈利空间达到约4200元/吨，且随着一体化程度加深和原料配套率提升仍有进一步扩大空间。国内硫酸法钛白粉企业新增产能成本高于龙蟒佰利，位于国内硫酸法钛白粉产能成本曲线中部以上区间，其扩产行为不会改变陡峭的钛白粉产能成本成本曲线。拥有最低成本的龙蟒佰利超额收益不变，并有望再提升。 投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.23、35.95、46.03亿元，同比增速为5.0%、32.0%、28.1%。对应PE分别为18.46、13.99和10.92倍。维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响海外钛白粉需求，国际局势影响公司产品出口和原料进口，氯化法钛白粉产能提升进度不达预期，氯化法钛白粉技术扩散的风险，海绵钛项目落地进度不达预期。 2020-10-29攀钢钒钛(000629)2020年三季报点评:钒价续跌拖累业绩 经营分析 钒价大幅下跌拖累业绩。公司主要利润来源为钒制品，占比近70%。由于过去几年钒价维持高位，部分终端用户考虑成本问题使用了钒的替代品，加之部分石煤提钒企业复产，19年开始钒市场呈现供大于求的状态。受此影响，钒价在19年大幅下跌的基础上，今年继续回落。截至三季度，均价由19年的16万元/吨下跌至10万元/吨左右，跌幅近40%，严重拖累了公司业绩。 国内钒制品绝对龙头，仍是钒价弹性品种。公司以钒、钛产品为战略重点发展业务。钒业务国内最大，上市公司具备钒产品产能（以V2O5计）2.2万吨/年，集团产能（近4万吨）合计在国内市占率达到40%，全球市占率为12%，也是全球第一。而钛白粉产量在国内排名第三，仅次于龙蟒佰利和中核钛白。钒价未来一旦价格回暖，公司仍是最受益的弹性品种。测算钒价每上涨5000元/吨能为公司带来0.4亿元的利润增量，弹性较大。 资产注入预期。19年公司拟以现金方式购买攀钢集团西昌钢钒有限公司钒制品分公司的整体经营性资产及负债，以解决与集团关联交易问题，方案未获股东大会通过，最终终止。根据公告，公司将继续推动与控股股东同业竞争问题的解决。 盈利预测&投资建议 预计公司20-22年实现EPS分别为0.095元、0.096元、0.097元，对应PE分别为21.6倍、21.3倍、21.2倍。维持“中性”评级。 风险提示 疫情对生产等影响超预期；螺纹加钒新标准执行力度继续不及预期。 |
