进入2021年以来，各种芯片等原材料缺货带来的涨价潮，依然笼罩在安防企业的上空。不同于2020年下半年的是，这次的缺货涨价涉及面较广，除摄像头主控芯片缺货以外，包括WiFi芯片、存储芯片、MCU、IPC SoC等核心零部件，均出现一货难求现象。其中，存储芯片缺货最为严重，其次是主控芯片。除了缺货之外，企业也在进行价格调整。目前，存储类芯片价格涨幅在20%-30%之间，主控芯片涨幅约10%-15%之间，一些小的芯片涨价幅度达到30%-40%之间。预计缺货情况恐怕要维持到二季度甚至下半年。 芯片缺货现象是由于部分企业抢产能，叠加疫情导致的供给制约，5G、汽车电子和AIoT等市场需求超预期增长是主要原因。“十四五”规划将重点支持半导体产业链各个关键“卡脖子”环节，主要包括先进制程、关键的半导体设备和材料等领域。在国家战略强力助推下，中国半导体产业将保持高速发展，国产替代趋势，未来增长可期。全志科技、国科微、兆易创新、士兰微等相关公司有望迎来发展机遇。 2021-01-29全志科技(300458)AIoT多点开花 汽车电子日臻完善 事件：公司2020 年业绩预告显示，预计公司2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.95 亿元~2.22 亿元，同比增长45%~65%；扣除非经常性损益后的净利润为0.77 亿元~0.94 亿元，同比变动-10%~10%；基本每股收益0.59 元~0.67 元。 智能硬件+汽车电子平台化布局完成。作为一家由平板电脑处理器起家的IC 设计公司，过去几年的全志科技在面临平板电脑市场竞争激烈、营收成长受阻的洗礼中，依然逆流而上持续多年维持高强度研发投入，并陆续开拓出面向AIOT、汽车电子、VR 诸多应用场景的SoC、PMIC、无线通信等产品类别。与此同时，公司客户结构也从中低端白牌用户，逐渐升级至各领域头部品牌客户。多年深耕终成硕果，公司现已成功跨越半导体设计公司“一代拳王”的魔咒，多品类+多应用+综合性解决方案的平台化布局日臻完善。 5G 催化AIoT 行业快速发展，核心客户优势卡位。随着5G 建设的快速推进，AIoT 作为5G 三大核心应用的重要分支，也正迎来快速成长的机遇。艾瑞咨询数据显示：2019 年中国AIoT 产业总产值为3808 亿元，预计2020 年将达到5815 亿元，同比增速为52.7%。全志科技SoC 主控芯片及与之配套的电源管理芯片、Wifi、蓝牙无线传输芯片可广泛应用于智能家居、智能穿戴、智能视觉等场景，现已进入众多一线品牌客户供应链体系，处于行业领先水平。未来，随着物联网行业发展提速，已经实现核心客户优势卡位的全志科技，可显著受益。 汽车电子化大势所趋，车规级芯片厚积薄发。在智能驾驶逐渐普及的浪潮下，电子化率提升已成汽车行业势不可挡的重要趋势，中国产业网数据显示：汽车电子化率在2015 为40%，2020 年有望提升至50%。汽车电子化+电动化的发展，离不开半导体芯片的支撑，Gartner 数据显示，全球汽车半导体市场2019 年销售规模为410.13 亿美元，预计2022 年有望达到651 亿美元，成为半导体下游应用中增速最快的部分，CAGR 达16.66%。鉴于汽车厂商对于车规级芯片的安全性、可靠性、稳定性、良品率具有极高要求，故而要想进入车规芯片供应链，必须取得门槛极高的AEC-Q 系列认证。此外，从当前汽车芯片涨价缺货局势来看，芯片的缺失，必然严重影响汽车供应链安全，故而车规级芯片的自主可控同样迫在眉睫。 全志科技从2014 年开始研发布局车规级芯片，现已通过AEC-Q100 认证，成为国内稀缺的车规级半导体供应商。公司车规级芯片T7 及应用解决方案，可满足娱乐系统、数字仪表、360 环视系统、ADAS、驾驶员监控系统、流媒体后视镜、云镜等多个不同智能化产品的技术要求，为客户低成本、高效率地开发座舱电子产品提供支持，并成功导入汽车后装及前装市场。未来，随着汽车电子化率提速，以及公司更多汽车产品研发成功并导入客户，汽车半导体将成为公司最具潜力的增长引擎。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给与买入评级。不同于已经趋于饱和的智能手机、平板等传统消费终端，在新一代通信技术的催化下，物联网、汽车电子、VR 等新兴需求逐渐成为半导体下游最受期待的成长担当。面对行业成长动力进阶变革的机遇和挑战，Fabless 唯有通过持续不断的高强度研发，以及前瞻且广泛的平台化布局，方可在激烈的市场竞争中稳操胜券。 冰冻三尺非一日之寒，全志科技自2015 年上市以来累积研发投入15.2亿元，且每年研发支出占比均不低于20%，公司多年以来所积极布局的VR、物联网、车规级芯片均已实现开花结果。工业级和车规级芯片的护城河效应，既可有效保障公司持久的盈利能力，也是公司行业领军地位的重要特征。IDC 预计2021 年中国智能家居将进一步下沉至四六级城市，智能家电行业增速有望超过30%，业已抢占先机的全志科技，业绩表现可望乘风而起，鱼跃龙门。与此同时，汽车电子的国产替代及行业景气，也可助力公司稳健成长。预计公司2020-2022 年实现归母净利润2.06、3.04、4.47 亿元，当前市值对应PE 分别为47.85、32.42、22.04 倍，给予公司买入评级。 风险提示： 1）全球疫情蔓延超预期；2）中美博弈的不确定性；3）新产品开发不及预期；4）客户拓展不及预期。 2020-01-20国科微(300672)存储控制芯片潜力巨大 多领域布局空间广阔 首次覆盖，给予增持评级，目标价89.64元。我们预计2019-2021 年公司归母净利润为0.55、1.64、3.00亿元，同比增长-3%、200%、83%，EPS 分别为0.30、0.91、1.66元。给予公司21年54倍PE，对应合理估值89.64元。 公司是首家获得大基金注资的集成电路设计企业，已在多领域布局。目前公司产品主要包括广播电视系列芯片、智能监控系列芯片、存储控制器芯片和SSD、物联网系列芯片。公司2019前三季度营收同比增长69.37%，归母净利润0.01亿元，2018年同期归母净利润为-0.48亿，业绩拐点显现。 公司产品技术先进，将进一步受益广播电视芯片市场环境趋好。2019上半年公司广播电视类芯片产品恢复较快增长，较同期增长108.61%。公司领跑广播电视芯片行业，未来有望深度受益第四代直播卫星机顶盒迭代计划；直播卫星高清芯片方面，公司4K超高清编解码芯片GK6323已进入客户与运营商的导入阶段，先发优势明显。 公司存储控制器芯片及SSD产品发展潜力巨大。国内存储类相关产品市场巨大，但基本依赖进口。公司从2013年开始组建存储控制器芯片团队，经过数年的耕耘，陆续推出了工艺先进的GK2301与GK2302等芯片，不断缩小与台系龙头群联、慧荣的差距，深度受益行业发展。 风险提示。中美贸易摩擦带来的不确定性，存储器市场波动，研发失败风险。 2021-01-05兆易创新(603986)股权激励计划推出 2020Nor Flash需求增长旺盛 结论与建议： 公司拟向公司高管、核心及骨干人员共计308人授予总计659.65万股用于激励（占总股本1.4%），行权条件为2021-2024年营收相较于2018-2020营业均值分别增长50%、60%、70%、75%。 展望未来，公司作为国内存储芯片龙头，立足NorFlash市场，逐步涉足MCU、Nand、Dram以及传感器领域，平台型公司有望逐步成型，伴随国产替代速度提升以及IOT、可穿戴需求的增长，未来长期业绩前景良好。我们预计公司2020、2021年净利润9.7亿元和13.9亿元，YOY分别增长60%和增长44%，EPS分别为2.06元和2.95元，目前股价对应2021年PE60倍，公司作为A股稀缺的存储标的，给予买进的评级。 股权激励计划推出，长期影响正面：公司拟向公司高管、核心及骨干人员共计308人授予总计659.65万股用于激励（占总股本1.4%），行权条件为2021-2024年营收相较于2018-2020营业均值分别增长50%、60%、70%、75%。股权激励推出有助于提升管理团队的积极性，长期影响正面。 3Q20业绩延续高成长：2020年前三季度公司实现营收31.7亿元,YOY增长44%;实现净利润6.7亿元,YOY增长49.6%,EPS1.47元。其中，第3季度单季公司实现营收15.2亿元,YOY增长51.3%，实现净利润3.1亿元，YOY增长18.1%，延续高增长。 NorFlash需求旺盛：伴随5G应用落地、IOT需求增长，NorFlash运算低功耗、低成本的特性有望进一步发挥，同时考虑到供给增长有限，1H21NorFlash价格将持续提升，行业景气亦将伴随上行。 盈利预测：综合判断，我们预计公司2020、2021年净利润9.7亿元和13.9亿元，YOY分别增长60%和增长44%，EPS分别为2.06元和2.95元，目前股价对应2021年PE60倍，公司作为A股稀缺的存储标的，给予买进的评级。 风险提示：新冠疫情拖累消费电子需求增长。 2021-02-04士兰微(600460)坚定走IDM之路的功率半导体龙头 未来成长可期 领先的半导体IDM 企业，发力功率半导体前景可期 公司是国内半导体领先企业，现已形成器件（主要为功率半导体器件MOSFET、IGBT、二极管等产品）、集成电路（主要包括IPM、MCU、MEMS 传感器、电源管理芯片、数字音视频电路等）、LED 芯片及外延片等业务板块，是国内产品线最为齐全的半导体IDM 厂商。公司投产国内IDM 厂商第一条12 英寸功率产线，不断发力功率半导体板块，坚定走IDM 之路。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为0.32/3.98/5.00 亿元，每股净资产为2.59/2.87/3.22 元，当前股价对应PB为8.4/7.6/6.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 基本面多方位改善，业绩有望迎来拐点 公司历史上归母净利润波动较大，主要是受到LED 业务利润率降低、8 英寸产线折旧压力较大等因素影响。现阶段公司基本面迎改善：LED 业务收入占比总体呈下降趋势，影响逐渐减小；公司资本开支已连续2 年下降，随着8 寸产线产能爬坡接近尾声、营收体量不断增加，公司折旧成本占营收比重也有望转而下行，折旧压力有望减小。长远来看，随着公司在功率半导体上加大投入，业务将会更为聚焦；引入大基金为公司股东，彰显国家意志，看好公司长期发展。 功率半导体国产替代空间广阔，公司布局完善、脚步坚实，有望深度受益 功率半导体市场空间广阔，据IHS 数据，2019 年全球功率半导体市场规模达到403 亿美元，新能源汽车、变频家电、AIOT 等多类应用还将带动行业天花板不断提升。目前占据全球功率半导体60%市场份额的前十大厂商均为海外厂商，国产化替代空间广阔。华为、中兴等地缘政治事件影响下，半导体自主可控已成为刚需，国内企业纷纷放开对国产器件认证窗口。此外，在全球疫情反复之时，我国疫情控制良好，国内供应链安全保障优势也有望助推功率半导体国产化进程加速，公司有望凭借模式优势、产能优势和完善的产品布局充分受益。 风险提示：发行股份购买资产并募集配套资金事项尚存不确定性；产线建设和产能爬坡不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧，毛利率下降。 |
