福莱特及其4家子公司与隆基股份旗下13家子公司签署补充协议，在原销售合同（2021年光伏玻璃采购量9592万平方米）的基础上增加2786万平方米，并约定2022年至2023年，隆基方面向福莱特采购46gW光伏组件用光伏玻璃，预估总金额约117亿元。 近期光伏行业上游原料供给偏紧，光伏玻璃颇为抢手。除了披露与隆基股份签署销售合同外，福莱特还在1月22日与东方日升签订34GW光伏玻璃大单，总金额89亿元。按2021年全球光伏新增装机总量160GW计算，光伏玻璃原片总需求量为1132.91万吨，同比增长33%，行业高景气度持续。 金晶科技今年将投产1-2条500t/d薄膜组件光伏玻璃生产线和1条600t/d光伏压延玻璃生产线； 亚玛顿的≤2mm超薄玻璃出货比例以及成品率均在行业内领先。 2021-01-21福莱特(601865)定增落地、行稳致远 行业龙头难以撼动 事件: 公司发布定增结果，本次实际非公开发行A股约8455万股，每股价格29.57元，募集资金总额25亿元，前四家高华-汇丰、财通基金、济南江山和瑞银分别获配4.5、2.96、2.0和2.0亿元。本次募集资金主要用于凤阳2座1200t/d组件盖板产线以及6条光伏背板玻璃钢化镀膜生产线的建设。 投资要点: 外资机构大举进入，龙头地位难以撼动：公司本次募资中，外资获配达6.5亿元，占总募资金额的26%。定增后高华-汇丰成为公司第十大股东，持股比例达到0.71%。我们认为，外资进入有利于优化公司股权结构，同时这也是重要的风向标，表明外资看好公司在光伏玻璃领域的长期优势以及龙头地位。 成本优势明显，无惧行业扰动：由于光伏玻璃价格快速上涨，近期有多家企业宣布将切入超白压延领域，包括金晶科技、旗滨集团、德力股份、福耀玻璃等，市场开始担心21和22年产能过剩导致光伏玻璃价格下滑，使公司盈利能力受到影响。但是我们认为，光伏玻璃生产成本的降低需要较长时间的经验积累，而公司凭借多年积淀以及规模效应，其成本优势巨大，且不易在短时间内被新进入者缩小差距。根据公司估算，若原材料成本较为乐观，新募投项目的3.2mm盖板的生产成本有望低至14元/平米以下，我们测算，21-22年市场需求的边际成本应该在18元-20元之间，公司成本优势出众，行业扰动对公司影响不大。 重申公司盈利能力，产能大幅释放未来业绩可期：我们认为在成本优势和快速扩张的双重加持下，公司盈利能力强大。根据公司扩产情况估算，我们预计公司21年光伏玻璃实际年产能有望达到289万吨，同增超过60%；22年实际年产能达到466万吨，较20年增长160% 以上，随着近两年公司产能释放，业绩仍将大幅提升。 盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为62.71/100.96/152.8亿元，归母净利润分别为16.53/26.11/35.9亿元，对应EPS分别为0.85/1.34/1.84元/股，维持买入评级，基于公司龙头地位和未来产能大幅释放，给予2021年40倍PE，对应6个月目标价53.6元。 风险因素：光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。 2021-02-08金晶科技(600586)与隆基签订光伏玻璃长单 转型迈出重要一步 事件 2月5日，金晶科技发布重大合作协议公告，子公司宁夏金晶近日与隆基乐叶、咸阳隆基、银川隆基、大同隆基签订光伏玻璃长单销售合同，按照近期光伏玻璃的市场均价，预估合同总金额约16亿元（不含税），执行期限为合同签订日起至2022年12月31日。 评论 隆基包销宁夏金晶600t/d压延产能，转型迈出重要一步：宁夏金晶600t/d光伏压延玻璃产能预计将于今年年中点火投产，产品主要为2.0mm前背板玻璃。根据近期光伏玻璃市场价测算，公司与隆基的长单金额正好对应600t/d产线一年半的产量，大大增强了公司未来两年业绩的确定性。根据测算，预计宁夏600t/d产线将在2021-2022年分别为公司贡献业绩0.8/1.1、1.6/2.3亿元（保守假设/乐观假设）。 今年压延玻璃供需仍偏紧，大尺寸玻璃将持续享受因供不应求而产生的溢价：根据我们测算，今年压延玻璃供需仍然偏紧，尤其是大尺寸玻璃的有效产能仅能满足约50GW组件需求，远低于下游组件企业的大尺寸产能规划。公司宁夏压延产能满足经济生产210/182大尺寸组件宽幅玻璃的要求，将享受大尺寸玻璃因供不应求而产生的溢价。 西北地区石英矿/天然气资源储量丰富，宁夏产能具备先天的成本优势：光伏玻璃生产成本中80%以上为石英砂和天然气等燃料，公司作为最早进入宁夏布局光伏玻璃产能的企业，所处宁夏石嘴山地区石英矿/天然气资源储量丰富，原材料采购方面相较于东南地区具备明显的先天优势。 西北地区终端需求潜力大，率先布局光伏玻璃产能，未来有望配套龙头产能继续扩张：西北地区日照资源条件好、土地成本低，光伏平价后终端需求增长潜力大，但当地光伏玻璃产能紧缺，需要从安徽等地运输。公司本次签订的光伏玻璃长单主要是对口销售给隆基位于咸阳、银川、大同的组件产能，合计对应产能约7GW/年，但600t/d压延玻璃产能折合成182组件需求仅为3.9GW/年，仍然不能满足隆基现有产能及规划。根据宁夏新闻网报道，金晶计划在当地再建两条1000t/d光伏玻璃产线，预计将于2021-2022年启动开工。随着当地光伏玻璃产能的扩张，我们预计隆基等光伏组件龙头也将扩大在西北地区的产能规划，公司有望继续实现对龙头组件产能的配套。 盈利调整与投资建议 维持公司2020-2022E净利润预测3.9/7.6/11.4亿元，对应EPS分别为0.27/0.53/0.80元，因公司与隆基的订单提升光伏玻璃业务确定性，上调目标价至12.8元（+14%），对应24倍2021PE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情超预期恶化，产品价格表现不及预期，合同履约风险。 2021-01-25亚玛顿(002623)业绩预告点评:业绩拐点已至 腾飞跑道就位 1 月23 日，亚玛顿发布年度业绩预告，预计2020 年公司可实现归母净利润1.3~1.4 亿元，同比增长230+%，预计可实现扣非净利润0.8~0.9 亿元，同比增长170+%，基本每股收益0.81~0.88，符合我们之前的预期。 光伏行业基本面高位托底，光伏装机量超预期+双面率大幅提升。光伏玻璃需求旺盛。2020 年光伏完成装机48.2GW，同比增长60.1%，超市场预期，2020年可再生能源补贴水平继续下降，2021 年进入平价时代，对电站盈利能力提出更高要求，双面组件平均可提升10~18%发电量，是目前提升发电量确定性最高的途径之一。2019 年双面率13%，预计2020 年30%以上，同比提升 17pct，在光伏装机旺盛的基础上，双面率的提升再度拉高玻璃需求。 凤阳硅谷原片产能放量保障供应。公司所属集团旗下子公司凤阳硅谷自建的第一座650t/d 原片窑炉于2020 年4 月投产，100%供货亚玛顿，可满足公司80%深加工产能。目前凤阳硅谷另有2 座650t/d 窑炉在建，预计将于年内投产，届时公司产能合计1950 t/d，约合1.2 亿平。预计2020 年公司光伏玻璃出货4000+万平， 2021 年可达1 亿平米，市占率由5.2%提升至9.1%。 超薄玻璃领域提前布局享受超额红利。薄片玻璃拥有更高的单位价值量。原片产能确定情况下，2.0mm 光伏玻璃产量相对3.2mm 高52%，价值量高26.5%。公司目前在手订单中2.0mm 占比可达到80%，比例远高于40~45%的行业平均水平，从而使得公司单吨产能下的镀膜玻璃产出量高于行业平均水平。 太阳能瓦片玻璃增速可观。公司瓦片玻璃目前主要配套特斯拉屋顶光伏，2020Q3 特斯拉屋顶光伏在美国部署57MW，是Q2 的3 倍，Q4 加速放量，预计2021~22 年是该业务快速增长时期。2020H1 公司海外营收占比创历史新高，未来海外增量主要取决于特斯拉的需求。 公司调整光伏业务发展战略规划，出售电站回暖资金。报告期内继续出售太阳能光伏电站资产，对公司经营业绩产生积极影响，同时减少债务及带来的现金流回收，有利于公司减少财务费用、提高资产流动性，实现轻资产运营。 投资策略：公司作为超薄玻璃先行者，在行业基本面β持续向好+公司α边际显著提升双重加持下，实现长足发展。我们预计公司2020-2022 年营收16.8、31.9、37.9 亿元，归母净利润1.32、2.86、4.02 亿元，对应PE 分别为54.3、25、17.8 倍，每股收益0.82、1.79、2.51 元，给与“买入”评级。 风险提示：光伏装机进度不及预期、产线建设进度不及预期、特斯拉光伏屋顶市场开拓进度不及预期、原材料价格波动、海外疫情形势加剧 |
