商务部2月9日发布商务领域促进汽车消费工作指引提出，已实施汽车限购的地方，应统筹群众汽车消费需求和当地交通拥堵、污染治理等因素，通过增加号牌指标、放宽号牌申请条件、精准设置限购区域、探索拥堵区域内外车辆分类使用政策等措施，有序取消行政性限制汽车购买规定。各地不出台新的汽车限购规定，稳定城市汽车消费。 通知提出，推广新能源汽车消费。鼓励限购地区号牌指标数量配置向新能源汽车倾斜，对无车家庭购置首辆新能源家用汽车给予支持，研究不限购的具体措施。各地可对消费者购置新能源汽车，在充电、通行、停车等使用环节给予综合性奖励，推动公共领域车辆电动化，巩固新能源汽车市场增长势头。相关公司有比亚迪、长城汽车、长安汽车等。 2021-02-09比亚迪(002594)公司跟踪系列3:刀片电池、DM-i助力新能源车龙头两翼齐飞 观点更新：公司1 月发布了比亚迪DM-i 车型，我们认为DM-i 系列车型的性能与经济性在同价位中更优，极具竞争力，我们预计将带动公司插混销量超30 万辆。同时也将推动公司的整车业务市值提升。 国内插混车价格主要在20 万元以上 从供给端来看，国内插混车在售车型价格较高，在12 万元以上。插混销量市场主要是由20 万元以上的B 级车构成。目前国内插混车型销量占新能源车的比例约在20%左右。在节能减排的背景下，插混汽车市场还有较大提升空间。 DM-i 性能和经济性更优，预计带动公司插混销量超30 万辆 从潜在市场空间来看，比亚迪DM-i 车型价格最低下探到10 万元级别，创插混车售价新低。DM-i 10~23 万元的价格带对应着乘用车60%左右的市场，潜在市场广阔。从产品竞争力来看，DM-i 车型比同价格级别的竞品车型在动力性能和经济性上更优。细分来看，在10~13 万元和18~23 万元价格区间内DM-i 车型尚无直接的竞争对手；在13~18 万元区间内，DM-i 车型比其他插混车型的经济性表现更佳。我们预计在保守、中性和乐观情形下，21 年公司插混汽车合计销量分别为26、32 和40 万辆，其中DM-i 车型分别为20、26和34万辆。 DM-i 系统优化，凸显高效和经济性 DM-i 车型优化配置：发动机搭载高效的骁云-插混专用发动机，变速箱变为单档减速器，电池则由三元电池变为刀片LFP，电机和电控也做了深度的集成优化。根据我们的测算，DM-i 车型在材料成本方面进一步向燃油车靠拢，比燃油车只多出了0.6~2 万元。 盈利预测及投资建议 DM-i 竞争力强，我们预计将会带动公司汽车业务向上。我们调高2020~2022年汽车业务的业绩预测，预计营收有望分别达到595、1068 和1222 亿元，同比-6%、+80%和+14%。公司整体营收分别为1508、2305 和2795 亿元，归母净利润分别为55、79、88 亿元，EPS分别为1.93、2.75 和3.06 元，当前股价对应的 PE 分别为129、91 和81 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，疫情波动风险 2021-02-09长城汽车(601633)1月销量高增新品周期强劲 公司发布2021年1月产销快报：1月批发销量13.9万辆，同比增长73.2%。其中，哈弗品牌销量9.4万辆，同比增长60.9%；WEY品牌销量1.2万辆，同比增长87.9%；欧拉品牌销量1.0万辆，同比增长689.2%；皮卡销量2.2万辆，同比增长65.9%。 分析判断: 1月销量开门红高增态势有望延续 公司1月乘用车批发销量同比增长74.7%，对比乘用车行业销量同比增长28.4%，表现显著优于行业主因公司新车型坦克300（6,018辆）、哈弗大狗（10,305辆）、哈弗初恋（5,614辆）、第三代哈弗H6（46,368辆，同比+76%）等贡献净增量。分区域看，1月公司出口销量达1.1万辆，同比+147%，销量增速超过内销。展望2021年，随着已上市的坦克300、欧拉好猫、中期改款哈弗M6PLUS、哈弗初恋等销量爬坡，叠加哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7等换代上市，销量有望延续高增态势。公司1月皮卡销量2.2万辆，同比增长65.9%，其中长城炮1.2万辆，同比增长117%，连续9个月单月销量破万，已全面布局中东、非洲、美洲、澳洲等四大地区，随着全球化进程的持续推进，预计皮卡销量有望持续高增。 平台化助力新品周期增量车型顺应消费升级 公司于2020年7月推出全新车型平台：长城柠檬和坦克WEY，兼容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产，新平台的推出将助力公司加速投放新品： 1）现有车型密集迭代维持竞争力：2020年8月底上市的第三代哈弗H6、2021年1月11日上市的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造，其他车型如哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7等也将基于全新车型平台迎来换代，带动车型周期向上，叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏，公司整车销量有望持续改善； 2）增量车型提升产销规模：硬派风格全新车型哈弗大狗9月底上市以来销量稳健爬坡，1月销量达10,305辆，环比增长1%。WEY坦克300在同价位硬派SUV中性价比优势突出，外观极具辨识度，预售订单持续净增，1月销量达6,018辆，预计后续销量将逐月爬坡，稳态月销有望达8,000辆以上。此前硬派SUV市场主要被外资品牌垄断，预计随着公司新车型投放，供给创造需求。 新能源汽车销量持续增长加速高端化布局 欧拉品牌1月销量达1.0万辆，同比增长689%，其中：欧拉黑猫改款后性价比提升（2021年351km豪华型相比2019款351km灵睿版，售价提升0.2万元，配置增加定速巡航、遥控钥匙、导航、OTA升级等），1月销量达6,090辆，同比增长370%；欧拉好猫1月销量2,081辆，仍处于爬坡期，累计订单量破万辆，增量可期。 除欧拉品牌外，公司与宝马合资的光束汽车进展顺利，光束汽车项目总投资为51亿元，年标准产能达16万台，新工厂预计将于2022年投产。光束汽车将生产包括MINI品牌纯电动汽车和公司旗下新产品，提升公司产品定位的同时加速电动化进程。 投资建议 维持盈利预测：预计公司2020-2022年营业收入为1,032.8/1394.3/1603.5亿元，归母净利润为53.9/104.5/136.5亿元，对应的EPS为0.59/1.14/1.49元，当前股价对应的PE为66/33/26倍。考虑到公司新产品大周期开启，中期业绩修复确定性高，叠加智能电动加速转型，给予2022年35倍PE，目标价52.15元不变，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车板块销量低于预期；自主品牌SUV市占率下滑；新能源车销量低于预期；海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。 2021-02-08长安汽车(000625)新车周期开启 经营有望改善 上调目标价至24.2元，维持增持评级。公司经过一轮战略调整，车型投放加速，旗下合资品牌和自主品牌经营逐渐改善。上调公司2020/21/22年EPS预测分别为0.64（+0.04）/0.91（+0.27）/1.08元，目标价从12.80元上调至24.2元，对应2021年27倍PE。 自主品牌架构优化，CS系列表现突出。公司2018年起开始“第三次创业”，重新梳理品牌架构，加速车型投放，打造高端序列，陆续推出CS75PLUS、UNI-T等车型，动力、科技等升级明显，销售持续火热，助力品牌价值提升和经营情况改善。 合资新车周期开启，销量颓势有望改善。长安福特是公司销量和业绩的核心来源，巅峰时期贡献近90%的利润。2015-2017年，因战略偏差影响车型投放，错失阶段发展机会。“330计划”后，公司开启新车周期，并在管理、研发和经销网络上做了全面的调整。随着福克斯、探险者、林肯国产化等车型落地，合资品牌的销量颓势有望逆转。 携手华为，发力高端智能汽车。公司在高端智能上布局积极，到2020年，首发高端序列UNI-T已搭载L3自动驾驶功能。携手华为发布可拓展、可迭代的智能汽车架构-“方舟架构”，前置化布局高阶自动驾驶，充分预留发展空间。预计到2025年，公司或能实现L4级别全自动驾驶，并实现产业化运用。 风险提示。长安福特销量不及预期；高端自主UNI系列销量不及预期；行业增速或低于预期。 |
