数据显示，24日电解钴上调2万元/吨至38.4万元/吨，四氧化三钴上调1万元/吨至32.8万元/吨。另据安泰科统计，本月以来电解钴、四氧化三钴分别累计上涨23%、31%，为2018年以来新高。 据了解，受疫情影响，非洲物流供应紧张及海运集装箱短缺，导致钴原料供应紧张。下游需求方面，三元材料大厂基本无库存，终端电池厂订单增多。3、4月份四氧化三钴企业或因原料库存紧张，开工率较难提升，供不应求将带动钴盐价格上涨。寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、格林美等主营钴相关产品。 2021-02-23寒锐钴业(300618)铜、钴价格上涨 增厚公司业绩 公司发布2020年业绩修正报告。公司发布2020年业绩修正报告，预计实现归母净利润3.2-4.1亿元，同比增长2207.85-2856.94%。Q4单季度预计实现归母净利润1.58-2.48亿元，环比Q3单季度增长58-148%。公司业绩的增长主要由于（1）钴价格上涨，公司年产3000吨钴粉募投项目投产也降低了生产成本，从而促使钴产品的毛利增加。（2）公司年产20000吨电解铜募投项目本年度正式投产。（3）对孚能科技的投资公允价值变动收益增加。 重视钴、铜价格上涨对公司业绩的提振。（1）铜方面，2021年2月份以来铜价的上涨主要是美国1.9万亿美金的财政刺激预期催生的。我们认为铜价后续仍有上涨动力，逻辑是全球经济复苏叠加美联储流动性释放，铜的工业和金融属性共振。同时需要重视美国可能提出的基建刺激计划，新能源基建和传统基建均有利于铜需求的增加。（2）钴方面，供需结构良好。钴的原料折扣系数在近期不断走高，需求侧需要重视后续全球经济复苏下的高温合金、消费电子旺季下的消费电池和新能源车旺季等对总需求的提振。在需求总量增长下的钴价格中枢逐步抬升的确定性较强。铜、钴价格的上涨有望提振公司的业绩。 盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现营收32.65/47.62/65.29亿元，归母净利润4.02/9.72/11.69亿元，对应EPS分别为1.49、3.61、4.34元/股，根据公司基本情况和同行业估值水平，给予公司未来6-12个月38-39倍PE估值，2021年底合理价格区间为137.2-140.8元，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销售遇冷；钴行业产能收缩不及预期；消费电池需求不及预期；全球经济复苏不及预期。 2021-01-27华友钴业(603799)受益铜涨价 业绩大幅增长 事件： 1月25日晚，公司发布2020年业绩预增公告。预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润在107,660万元到126,809万元之间。预计2020年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润在人民币106,482万元到126,415万元之间。公司本次业绩预增主要是由于公司产品高端化、产业一体化的经营战略实施取得了良好的效果，随着新能源锂电材料需求快速增长，公司主要产品产销量增加，产品销售价格回升，盈利能力大幅提升。 投资要点： 量价齐升，公司2020年业绩有明显提升。公司2020年业绩增长主要原因在于铜价上涨、以及钴价起稳回升。公司铜钴矿的开采及冶炼贡献主要利润，由于铜价在四季度大幅上涨，同比上涨25%，铜矿冶炼毛利率大幅提升，预计铜产品利润占比达到50%，同比上升10个百分点。同时，公司三元前驱体产能利用率逐月提升，由于下游动力电池客户的需求增长，公司三元前驱体的盈利能力大幅提升。 布局印尼镍钴矿项目，产业链一体化发展。公司通过定增方式募集资金建设高冰镍项目，项目产能4.5万吨，预计2022年底投产。印尼6万吨镍金属湿法冶炼项目今年下半年投产，衢州3万吨（金属）电池级硫酸镍项目预计2021年投产。公司布局上游矿产冶炼到中游三元前驱体，将有效降低原料成本，在下游新能源汽车发展大背景下，公司三元前驱体产品将有望持续贡献利润。 盈利预测：根据全球新能源汽车的高景气度，未来业绩有望保持较高增长。预计公司2020-2022年EPS分别为1.08元、2.28元和2.79元，当前股价对应PE分别为93X、64X和45X。我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国内外新能源汽车产销不及预期。 2020-12-15洛阳钼业(603993)收购特大级铜钴矿 外源性扩张更上一层楼 事件： 12 月13 日晚，公司发布《关于收购Phelps Dodge Congo S.A.R.L.95%股份的公告》公司全资子公司NREIT 以5.5 亿美元自有资金收购JennyEast 和Kisanfu100%的股份，从而间接取得对刚果（金）Kisanfu 铜钴矿95%的权益。 主要观点： 储量大，品质高，有望冲刺行业龙头 Kisanfu 铜钴矿是位于公司Tenke 铜钴矿西南33 公里的大型铜钴矿床，是全球现存最大的未开发的铜钴矿之一。FCX 通过PDC 持有该铜钴矿95％权益，刚果(金)政府持有另外的5%权益。Kisanfu 铜钴矿总资源量约为3.65 亿吨矿石，铜平均品位约1.72%，含铜金属约628 万吨；钴平均品位约0.85%，含钴金属量约310 万吨。钴金属方面，无论是资源储量还是资源品质方面，Kisanfu 铜钴矿（310万吨）均优于洛阳钼业自有的TFM（249 万吨）、Mutanda 铜钴矿（216 万吨）以及Kantaga 铜钴矿（255 万吨），资源开发潜力巨大。收购完成后，洛阳钼业的权益铜金属量预计从2329 万吨提升至2925.6 万吨，增长25.6%，权益钴金属储量将从199.0 万吨提升至493.5 万吨，大幅增加148%，有望一举超过Mutanda 铜钴矿和Kantaga 铜钴矿，成为铜钴金属细分行业龙头，同时为国内新能源行业发展储备充足的战略资源。 具备可借鉴的海外资源开发经验 公司收购Kisanfu 铜钴矿等优质矿山资源，积极实践“内需性增长+外源性扩张”双轮驱动的业务增长模式。公司2016 年收购TFM，通过实施一系列管理措施，显著提升矿山资源开发潜力，2019 年TFM 实现铜钴产量分别为1.61 万吨、17.80 万吨；2020 年规划产能上限分别可达到1.7 万吨及20 万吨。我们认为公司通过TFM 的实践，包括运营、基础设施建设以及与刚果（金）政府和当地之间的协调等，已经为公司积累更加丰富的矿山管理经验以及更为强大的境外资源开发能力，最大程度保障公司在海外资源勘探的顺利进行。 投资建 公司通过收购刚果（金）特大级Kisanfu 铜钴矿，铜钴资源储备再上一层楼；同时，公司有望充分发挥现有海外矿山运营经验，充分实现协同效应，因此我们认为公司未来业绩稳定增长可期，维持公司2020-2022年盈利预测，分别实现净利润24.80/29.14/31.18 亿元，同比增速分别为33.6%/17.5%/7.0%，对应PE40.41X/34.40X/32.14X，维持“买入”评级。 风险提示 海外矿山经营风险；项目勘探开发进程不及预期；铜钴需求不及预期。 2021-02-18格林美(002340)聚焦前驱体 卡位上游镍资源 产量逐年爬升，技术领先，市占率高。中过去四年内，公司产品产量增幅明显，2019 年公司废弃资源综合利用和新能源电池材料产量分别增 158%、78%。前驱体：公司目前已建成 13 万吨/年三元前驱体产能，公司在投资者关系活动记录表中披露，未来三年，公司将形成 15-18 万吨/年三元前驱体产能，以良好满足世界新能源汽车市场对优质三元前驱体产品的需求。四氧化三钴：2020 年前三季度，公司四氧化三钴材料出货量超过 10000 吨，全年预计四氧化三钴的销量将超过 15000 吨，相比 2019 年同期增长 50%。 2021年，公司四氧化三钴出货量计划达到 25000 吨，以满足消费电子市场不断增长的需求。 公司三元电池材料与电池原料方面率先攻克高镍 NCA&NCM811 前驱体与单晶前驱体制造技术，并大规模产业化， 主流供应 SAMSUNG SDI、ECOPRO、CATL、LGC、ATL、容百科技、厦门钨业等企业。其中高镍和单晶两类高端前驱体产品合计销售占总出货量的 75%，销往全球头部动力电池企业供应链的三元前驱体占总量的 70%以上。 青美邦项目增强镍资源供应，梳理产业聚焦前驱体业务。公司目前涉及的产业链较多，我们认为公司未来将会侧重于整合已有的优质产业资源，聚焦于前驱体以及上游镍资源领域。公司亦计划将电子废弃物等业务分拆上市，我们认为未来公司的产业结构将更为单纯和清晰。 公司下属子公司荆门格林美于 2018 年 9 月与新展国际、广东邦普、印度尼西亚 IMIP 园区、坂和兴业签署《关于建设印尼红土镍矿生产电池级镍化学品（硫酸镍晶体）（5 万吨镍/年）项目的合资协议》的公告。项目位于印尼青山园区，初期目标为建成不低于5万吨镍金属湿法生产冶炼能力，4000吨钴金属湿法冶炼能力，产出5万吨氢氧化镍中间品、15 万吨电池级硫酸镍晶体、 2万吨电池级硫酸钴晶体、 3 万吨电池级硫酸锰晶体，将来依据全球市场需要调整产品结构与扩大生产规模。 2019 年 1 月，项目在印尼举行奠基仪式。2020 年 12 月，公司公告签署印尼镍资源项目增加股权备忘录，约定同意公司下属公司荆门格林美及其关联方直接及间接持有青美邦公司 72%股份。 盈利预测与估值。 我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.14、 0.25 和 0.37元/股，由于公司未来主营业务将会聚焦于三元材料前驱体等业务环节，我们选取了正极材料行业的当升科技、三元前驱体环节布局较深的华友钴业、中伟股份和寒锐钴业作为可比公司。考虑可比公司估值情况，我们给予公司2021 年 40-45 倍 PE，对应合理价值区间为 10.00-11.25 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。疫情反复对公司生产经营以及下游需求造成冲击。 |
