“稳”字当头 货币政策将突出三大重点 “十四五”开局之年，货币调控如何落子？专家表示，今年货币政策强调“不急转弯”和“稳字当头”，重点在三个方面：把好货币供应总闸门，将经济保持在潜在产出附近；发挥好结构性货币政策工具的“精准滴灌”作用，构建金融有效支持实体经济的体制机制；深化利率汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。 不是不转弯是“不急转弯” 春节前，市场围绕货币政策操作展开一轮讨论，导火索是1月底流动性的波动以及央行操作。在一些市场人士看来，当时无论流动性出现的波动，还是央行调控流动性的做法均超出预期，引起市场对货币政策“转弯”的警惕。 随着我国经济稳步复苏，宏观政策回归常态是大势所趋。2020年底的中央经济工作会议明确提出，2021年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。研究人士分析，其中的关键是“不急转弯”这四个字，前半部分强调了节奏和力度，后半部分明确了方向，分别回应了“会转得多快”和“会不会转”的疑问。这恰恰是过去一段时间市场上讨论最多的话题。 货币政策“稳”字当头 人民银行行长易纲日前接受记者采访时表示，2021年货币政策要“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性。机构认为，“稳”字当头与不急转弯呼应，较好体现了保持政策连续性、稳定性、可持续性的总体要求。 “稳”字当头内嵌了保持政策的连续性和稳定性的要求，有助于打消各方对于货币政策“急转弯”的担忧。当前新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，国际形势中不稳定不确定因素增多，我国经济恢复基础尚不牢固，经济社会发展仍然面临不少困难和挑战。在这一背景下，保持政策的连续性和稳定性，继续为经济恢复提供支持既是合理的也是必要的。从这个层面看，“稳”字当头呼应了“不急”。 与此同时，突出“稳”字当头有利于保持货币政策的可持续性。“稳”不等于“一成不变”，更不是强调宽松。与之前偏松的政策环境相比，如今转而强调“稳”，其间的变化所传递的政策信号是比较清晰的。在分析人士看来，货币政策“稳”字当头将有助于稳住宏观杠杆率，处理好恢复经济和防范风险的关系，也为今后应对不确定性预留出政策空间。从这个层面，“稳”字当头又呼应了“转弯”。 如何正确理解货币政策“稳”字当头？易纲给出的解答是：在总量方面，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在结构方面，发挥好货币政策工具“精准滴灌”作用，加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。同时，深化利率汇率市场化改革，巩固贷款实际利率下降成果，增强人民币汇率弹性。市场人士据此提炼出了三组关键词，揭示了今年实施货币政策的重点：把好闸门、精准滴灌、深化改革。 保持流动性“不溢不缺” 具体到政策操作环节，分析人士认为，今年货币政策操作可能呈现两个主要特点。 一方面，应把好货币供应总闸门，保持流动性“不溢不缺”。2020年第四季度货币政策执行报告强调，综合运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，满足金融机构合理的短期、中期、长期流动性需求，操作上精准有效，既保持流动性合理充裕，也不搞“大水漫灌”。 在一些业内人士看来，今年春节前后的央行流动性操作就体现了这一特点。从资金面表现看，尽管1月底资金面一度收紧，但春节所在的2月流动性持续平稳，好于预期。市场利率在出现短暂波动之后，很快重新向央行政策利率回归。无论是春节前夕还是春节之后，DR007（7天回购利率）平均利率均低于往年水平，且保持在7天期央行逆回购利率附近。这证明了央行流动性操作的灵活精准、合理适度。此外，央行日前公布，今年1月财政存款增加了1.17万亿元。这一数字远超历史同期水平，在为1月底流动性短时波动给出合理解释的同时，也证伪了央行主动收紧流动性的猜测。 恒生银行（中国）有限公司首席经济学家王丹认为，央行短期内不会释放过量流动性，公开市场操作将维持“高频低量”的状态。天风证券（601162）首席固收分析师孙彬彬认为，货币政策趋于收敛，但不会收紧到需要加息的地步，政策利率将保持稳定，市场利率将继续围绕政策利率波动，波动性则可能加大。 另一方面，发挥好结构性及直达实体经济的货币政策工具的“精准滴灌”作用。中信证券研究所副所长明明认为，今年货币政策的精准导向将通过结构性工具来体现。中信建投（601066）首席固收分析师黄文涛表示，今年将保留部分灵活精准、直达实体经济的结构性货币政策，这是当前我国基于国内国际宏观形势作出的合理选择。 中重主流稀土品种价格大幅上调 90万元 南方稀土集团3月2日公布的稀土氧化物挂牌指导价显示，氧化铽报价为970万元/吨至980万元/吨，较前一周挂牌价上涨90万元/吨 在下游需求推动下，中重主流稀土品种持续涨价。南方稀土集团3月2日公布的稀土氧化物挂牌指导价显示，氧化铽报价为970万元/吨至980万元/吨，较前一周挂牌价上涨90万元/吨；氧化镝报价为300万元/吨至305万元/吨，较前一周挂牌价上涨50万元/吨至53万元/吨。 价格持续上涨 上海有色网数据显示，3月2日，氧化铽均价报9950元/千克，较3月1日上涨100元/千克，年内涨幅达37.24%；氧化镝均价报3000元/千克，较3月1日上涨100元/千克，年内涨幅达54.64%。 “持续涨价的核心逻辑一方面是需求端强劲，推动价格走高，且供需缺口增大；另一方面是缅甸政局不稳影响供应。”业内人士对记者表示。 应用端主要是钕铁硼，涉及新能源汽车、风电等领域。中国汽车工业协会公布的数据显示，1月，新能源汽车产销分别完成19.4万辆和17.9万辆，同比分别增长285.8%和238.5%。新能源汽车已连续7个月刷新单月销量历史纪录。 万联证券援引GWEC数据称，2020年全球海上风电新增装机6.07GW，中国占比达50.45%，连续三年全球第一；全球累计海上风电装机35.20GW，中国占比28.12%，仅次于英国。 上述业内人士告诉记者，从供应端来看，目前国内氧化镝分离量约2300吨，处于基本平衡。氧化铽分离量约350吨-360吨，缺口约20吨-30吨。 需求增幅明显 有机构称，本轮稀土价格持续上涨的核心逻辑是需求支撑，而非炒作或政策收储因素，这和过去的价格上涨有本质的区别。目前，按照氧化镨钕和氧化镝铽需求折算到ROE，根据现在的矿产、进口和回收能力，预计2021年将出现供不应求的局面。 上述业内人士告诉记者，根据其调研来看，下游企业目前的采购是正常的，这意味着下游企业将成本压力传导到了终端。市场对氧化铽的预期在1000万元/吨左右。 浙商证券（601878）称，2020年以来，以风电、新能源汽车为主的稀土下游均保持了40%以上的高速增长，且趋势明确。《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021年-2025年）》提出，2025年上海市新能源汽车产业发展目标是，本地新能源汽车年产量超过120万辆，新能源汽车产值突破3500亿元，占全市汽车制造业产值的35%以上。 3月1日，工信部部长肖亚庆就工信部起草的《稀土管理条例（征求意见稿）》回答媒体提问时称，稀土是一个战略性资源，发布条例主要是根据稀土长期发展的战略和市场需求，以及我们在实际发展中存在的问题。 中信证券认为，工信部表态显示出国家对于稀土行业高质量发展的高度重视，以及对《管理条例》推进实施的强力支持。高性能钕铁硼主要稀土原料为轻稀土氧化镨钕、重稀土氧化镝及氧化铽，应用于新能源汽车、风电、节能变频空调、传统汽车等领域。在新能源等下游需求的中长期驱动下，预计2025年钕铁硼需求或达3.6万吨-7.2万吨，将再造一个高性能钕铁硼市场。预计2021年氧化铽价格或将突破1500万元/吨，稀土价格有望开启长牛行情。 郭树清：毫不松懈监控化解金融风险 中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清3月2日在国务院新闻办新闻发布会上表示，要把防范风险作为金融业的永恒主题，毫不松懈地监控和化解各类金融风险；要积极稳妥促进房地产市场平稳健康发展；2021年，将保持不良贷款处置力度不减。 逐步把房地产问题解决好 郭树清表示，我国防范化解金融风险攻坚战取得决定性成就，银行业保险业风险从快速发散转为逐步收敛，一批重大问题隐患“精准拆弹”，牢牢守住了不发生系统性风险的底线。 他表示，2021年是“十四五”开局之年，银保监会将以银行业保险业高质量发展的新突破，促进国民经济加快构建新发展格局。 郭树清介绍，银保监会将着力做好以下工作：一是完善金融有效支持实体经济的体制机制，更加精准支持科技自立自强、先进制造、民营企业、小微企业、乡村振兴、绿色发展等重点领域。二是深化金融供给侧结构性改革，牢固树立“以客户为中心、以市场为导向”的理念，培育发展更多专业化特色化金融机构，进一步开发符合人民群众需要的银行产品，规范发展第三支柱养老保险等保险服务。三是把防范风险作为金融业的永恒主题，毫不松懈地监控和化解各类金融风险，强化金融法治，完善长效机制。四是维护公平竞争的市场环境，强化反垄断和防止资本无序扩张，确保金融创新在审慎监管前提下进行。五是实施更深层次的金融市场和机构改革，推进更高水平的金融开放，畅通要素循环，激发市场活力。六是持之以恒全面从严治党，深入开展金融反腐败斗争，加强内部管理和自身建设，打造忠诚干净担当的监管铁军。 郭树清指出，房地产的问题在于金融化、泡沫化倾向还比较强，但是2020年房地产贷款增速八年来首次低于各项贷款增速，这个成绩来之不易。现在已采取了一系列措施，各城市“一城一策”推出房地产综合调控举措，目的是实现稳地价、稳房价、稳预期，逐步把房地产问题解决好。 “很多人买房不是为了居住，而是为了投资或者投机，这是很危险的，因为持有那么多房产，将来如果市场价格下降，个人财产就会有很大损失，贷款还不上，银行也收不回贷款本金和利息，经济生活就会发生混乱。所以必须既积极又稳妥地促进房地产市场平稳健康发展。”郭树清称。 不良资产处置大步推进 郭树清介绍，银行业不良资产认定和处置大步推进，2017年至2020年累计处置不良贷款8.8万亿元，超过之前12年总和。 展望2021年，他表示，将保持不良贷款处置力度不减。疫情发生以后，一些企业的生产经营活动处于不正常状态，还款有困难，甚至有相当一部分企业可能面临破产重整或破产清算，更没有能力偿还贷款。所以不良贷款上升是必然趋势。2020年不良贷款处置力度已经加大，全年处置不良资产3.02万亿元。 对于今年不良贷款处置的安排，郭树清表示：“现在没有一个明确指标，还在和各家银行沟通，看他们怎么估计自己银行的状况，可能2021年需要处置的不良贷款还会增长，甚至会延续到明年，因为有的贷款期限比较长。” 郭树清强调，有信心、有能力把不良资产处置处理好。第一要加大力度，第二要稳中求进，保证在经济和银行金融体系可承受范围内。 |
