近日，中国东方航空集团有限公司与中国商用飞机有限责任公司在上海正式签署了C919大型客机购机合同，这也是国产大飞机C919在全球的首个正式购机合同，东航将成为全球首家运营C919大型客机的航空公司。按照双方签署的C919大型客机购机合同，东航首批引进5架C919大型客机，力争年内交付首架。 业内人士表示，随着C919未来将快速进入批产阶段，大飞机产业链有望迎来快速发展，产业链相关厂商配置价值显著。其中，航空主机厂受益于大飞机量产;此外，C919机身国产化率高，机身结构仍以金属材料为主，航空钛材及航空锻造需求量将会大幅增加。 事件驱动 C919首批采购合同落地 3月1日，东方航空公司与中国商飞公司在上海正式签署了C919购机合同。东航将成为全球首家运营C919大型客机的航空公司。首批5架飞机引进后，将以上海为主要基地，加密上海至北京、广州、深圳、成都、厦门、武汉、青岛等航线，为广大旅客带来国产大飞机的“全新体验”。 此次购机合同签署后，双方将尽快对接并开展飞机投入运营前的各项准备工作，包括新机型补充运行合格审定、专业人员培训及客户支援保障协议等谈判签署工作。双方将通力协作，在飞机进出口、航材维修、物流仓储、新技术应用、航材支援、维修保障、飞机构型优化等领域加大合作力度，确保首批次飞机高质量运营。 “大飞机”一般是指起飞总重超过100吨的运输类飞机，也包括150座以上的干线客机，直接反映一个国家民用航空工业甚至整个工业体系的整体水平。目前，大飞机的典型代表有空中客车公司的A300、A330、A350、A380和波音公司的B747、B777、B787等。 C919客机，全称COMACC919，是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的单通道民用飞机，最大起飞重量72.5吨，座级158―168座，航程4075―5555公里。2015年11月2日完成总装下线，2017年5月5日成功首飞。据报道，截至2020年5月，C919已经获得来自全球28家客户的815架订单。 值得一提的是，另据民航信息网报道，2月16日，上海市在两会期间表示，上海市将推动国产大飞机C919在2021年取得适航证并交付首架。 2020年11月27日，C919取得型号检查核准书(TIA)，标志C919正式进入局方审定试飞阶段。局方审定试飞试验顺利完成后将获得型号合格证(TC)，再取得适航证(AC)后，将可以量产交付。根据我们之前的预测，C919有望于2022年交付，目前按照上海市的计划，今年年底将交付首架C919，交付进度有望超出预期。 行业前景 C919市场占有率仍有提升空间 2020年11月26日，中国商飞发布《中国商飞市场预测年报 (2020-2039年)》，对未来20年全球和中国的民用飞机市场作出分析与预测。 未来20年，全球航空市场将有40664架新机交付，价值约6万亿美元(以2019年目录价格为基础)，用于替代和支持机队的发展。其中，涡扇支线客机交付量为4318架，价值约为0.23万亿美元;单通道喷气客机交付量为29127架，价值约为3.44万亿美元;双通道喷气客机交付量将达7219架，总价值约为2.3万亿美元。到2039年，预计全球客机机队规模将达44400架，是现有机队的1.9倍。 未来20年，中国航空市场将接收50座以上客机8725架，市场价值约1.3万亿美元(以2019年目录价格为基础)，折合人民币约8.97万亿元。其中，50座级以上涡扇支线客机交付920架，120座级以上单通道喷气客机交付5937架，250座级以上双通道喷气客机交付1868架。到2039年，预计中国机队规模将达到9641架。 业内人士预测假设未来C919在国内能够达到三分之一的市占率，则C919飞机年平均交付量有望达到100架。目前，已经交付的ARJ21-700飞机的售价是国外同类机型庞巴迪CRJ-900价格的86%，因此，按照ARJ21-700的定价比例，预测C919的售价约为0.8亿美元。以此计算，C919平均年销售额约为80亿美元，未来二十年总销售额有望达到1600亿美元。随着国内航空技术水平不断提升，C919的市场占有率仍有提升空间。 此外，波音公司也发布了对全球民航市场的发展预测报告。波音公司预测，未来20年，全球将交付43110架飞机，其中支线飞机2430架，窄体飞机32270架，宽体飞机7480架，货机930架。全球机队规模增长率为3.2%，空运市场增长率为4%，到2039年全球机队规模为48400架。 市场机会 航空主机厂受益于大飞机量产 大飞机可分为飞机机身、起落架、发动机、机电系统、航电系统、内饰等。机身包括前机身、中机身、后机身、机翼、尾翼，约占大飞机整体造价的30%;发动机及动力系统约占25%;机电系统包括电源、燃油、液压、第二动力、机轮刹车、环境控制和生命保障系统，约占15%-20%;航电系统包括通信系统、导航系统、飞行管理系统、综合显示系统、核心处理系统、机载维护系统等，约占飞机15%-20%，此外还有约5%的起落架和4%内饰。 在C919的组成部分中，机身结构国产化率最高，主机厂中，中航西飞承担C919机身制造任务的资产在上市公司体内，相关资产证券化率最高;洪都航空营收规模最小，业绩贡献的边际效应最为明显。机载设备方面，目前为C919供货的主要厂商多数是合资企业，只有小部分相关资产在中航电子、中航机电等上市公司体内，在相关资产注入后才能显著受益。 此外，C919机身国产化率高，机身结构仍以金属材料为主，航空钛材及航空锻造需求量将会大幅增加，宝钛股份、中航重机等相关公司将从中受益。 同时，未来，随着C919国产化率的不断提升，国产替代进程加速，国产复合材料、电子元器件应用比例和规模将不断扩大，光威复材、宏达电子等公司业绩也将受益于国产客机产业。 结合C919的供应商列表，重点推荐整体基本面向好且在C919机身制造中占比较大的中航西飞。公司业务涵盖了目前我国军民用大中型飞机整机及航空零部件，承担C919大飞机6个主要工作包和ARJ21支线客机85%以上零部件制造，是大飞机制造领域中最为受益的一家上市公司。 2021-01-29中航西飞(000768)国内航天航空业稀缺性企业 资产重组将得到多重利好 资产重组明确发展方向，营收规模持续增长。公司是中国航空工业集团有限公司直属的核心业务板块之一。公司为聚焦航空整机主业，重组后，实现了对公司原有大中型军民用飞机整机制造资产、飞机零部件制造业务资产及非航空业务资产的全面重新整合与资源配置，主营业务转变为飞机整机研制、批产、维修及服务。公司营业收入和归母净利润均呈现持续增长的趋势，主营业务及主营地区清晰，毛利率和净利率均出现上升。 国家政策支持，资产重组后成为我国唯一运输机、轰炸机供应商。军品定价机制改革有利于国内单一来源的供应商打开利润天花板；国防军费中装备费用比例持续增长，我国早已规划好发展路线，利好航空航天发展。重组后，中航西飞作为我国运输机、轰炸机唯一供应商，产品覆盖运8、运9、运20等中大型运输机及其衍生型号，我国轰6系列是目前我国唯一载体。中航西飞将受益于运输机的增长与新型轰炸机的列装。 未来中国民机市场增速高于全球，中航西飞有望从中受益。中航西飞作为我国自研C919、ARJ21和AG600的零部件供应商，分别负责了多个C919工作包安装和85%的ARJ21机体结构零部件的制作。根据中国商飞公司预测，国内民航市场将快速发展，未来二十年，我国机队将以年均4.70%的增长速度发展，全球机队增速为3.20%，我国机队将快速扩张，在2039年我国机队规模将占据全球规模的20%以上。 中航西飞作为主要零部件供应商将因此受益。 综合考虑公司资产重组、稀缺性、新型轰炸机将研制成功等多种因素，我们给予公司2.8倍的PS估值，对应股价为38元。首次覆盖，给予＂增持＂评级。 风险提示 1.军品交付不及预期；2.公司的应收账款周转率呈现降低，存在计提坏账损失的风险；3.ARJ21产能不及预期；4.C919适航取证不 及预期；5.资产重组后，公司资产负债率增高。 2021-01-14洪都航空(600316)教练机龙头涅盘重生 机弹一体双核驱动 洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地，公司依托洪都集团的研发基础，2019年公司与洪都公司进行资产置换，承接了集团教练机总体和空面导弹总体业务，形成教练机+导弹防务业务双主业，目前下游需求旺盛。给予“强烈推荐-A”投资评级。 洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地。公司于1999年注册成立，2000年在A股挂牌上市，2010年公司启动非公开发行收购 好的公司飞机业务及相关资产，经过多年的发展，公司是目前国内唯一的同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商。2019年公司与洪都公司进行资产置换，上市公司将零部件制造业务及相关资产负债与洪都集团的导弹业务及相关资产负债进行置换。形成教练机+导弹防务业务双主业。在资产置换实施后，公司资产负担大幅减轻，经营效率逐步回到主机厂平均水平，公司目前 收入规模在航空主机厂中相对较低，预计随着公司收入持续增长，规模效应不断显现，公司经营效率有望持续提升。 依托洪都集团，形成“机弹一体”双核驱动。洪都集团创建于1951年，原名为南昌飞机制造公司，前身为国营洪都机械厂，是新中国第一架飞机和第一枚海防导弹的诞生地。航空工业洪都是全行业内唯一的“厂所合一”“机弹一体”“战训合一”的大型军工企业集团。集团下属两个研究所：650所（飞机设计研究所）和660所（导弹设计研究所）。650所先后研制了初教5、初教6、强5、歼12、K8、JL8、L15（教10）等12个机种，40多个型号。660所则是中航工业旗下唯一的空面导弹研制基地。50多年来成功研制并定型装备部队6型海防导弹，2型空地导弹，1型空舰导弹。累计批产交付2千余枚海防导弹，近千枚空地导弹。 中国教练机基地，产品谱系齐全，受益于新机型加速列装。公司教练机产品主要为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机等型号，是国内目前唯一具备初、中、高级教练机研发生产能力的企业。近年来随着新型战机的水平越来越高，传统的初级或中级教练机已无法完全满足飞行员的训练需要，发展更先进的高级教练机成为必然选择。目前我国教练机配置情况相较美国明显偏低，未来随着新型航空装备加速列装，对新型高级教练机的需求将更加迫切。 中航工业旗下唯一的空面导弹研制基地，市场空间广阔。洪都航空在2019年完成资产置换后，承接了洪都集团相关空面导弹总体生产能力，同时也成为唯一一家具有成批量导弹生产能力的上市公司。纵观全球军贸市场及美国军费使用情况，空面导弹需求稳定，且市场规模较大。目前洪都航空以空面导弹为基础，向反舰导弹、小型空地导弹等领域不断拓展。公司下游导弹市场空间辽阔，公司发展前景可期。 盈利预测和投资建议：预测2020-2022年公司归母净利润分别为1.35亿、1.57亿和2.97亿元，给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：国防订单和收入确认波动的风险，新型装备的研发及批产进程不达预期的风险。 2020-10-28中航电子(600372)2020年三季报点评:Q3业绩增长略超预期 航空电子产业链有望实现快速增长 我们的分析与判断 （一）Q3业绩增长显著，全年高增长有望持续 前三季度公司销售净利率7.43%，同比上升1.8%，期间费用率20.71%，同比下降2.74%,盈利能力提升明显。 公司Q3实现营业收入22.36亿元，同比增长28.37%，归母净利润1.51亿元，同比增长56.05%，扣非归母净利润1.34亿元，同比增长71.5%，增长略超预期。当期公司合同负债1.03亿元，同比增长41.3%，显示公司订单较为充足，全年有望实现持续较快增长。 （二）剥离宝成，转债完成转股，提升公司业绩 |
