日前，国家能源局下发《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》，对2021年及“十四五”新能源开发给出许多方向性意见。在新能源消纳问题上，文件提出保障性并网、市场化并网两种方式。其中，保障性并网由各省能源主管部门以项目上网电价或同一业主在运补贴项目减补金额等为标准开展竞争性配置。这就意味着，如果企业减少补贴将优先获得保障性消纳额度。A股相关公司有节能风电、协鑫能科、嘉泽新能等。 2021-01-23节能风电(601016)A股风电运营龙头 业绩有望持续高增长 1. 投资建议：预计2020-2022年eps分别为0.12、0.16、0.22元，bps分别为2.08、2.34、2.66元，考虑到公司为A股风电运营龙头，且未来几年业绩增速较高，给予2021年略高于行业平均的2倍PB（A股行业平均PB约1.7倍），目标价4.68元，首次覆盖给予增持评级。 2. A股风电运营龙头，海内外全面布局。截至2020年6月底，公司在运装机322.9万千瓦，市占率为1.49%。公司风电装机主要位于国内，同时公司也积极推进海外项目，2018年公司的澳大利亚白石17.5万千瓦项目已投产运营，在继续开拓澳大利亚市场的同时，公司也在利用澳洲项目并购及建设运营的经验，加强对欧洲及“一带一路”沿线等国家风电市场的跟踪研究及项目前期论证，不断推进海外市场的战略布局，继续扩大公司的海外市场份额。 3. 近年来非限电区域开发力度较大，平价后有望重回三北。公司成立之初项目主要集中于三北地区，但由于三北地区弃风限电严重，公司近年来逐步将重心放至非限电区域。截止2020年6月底，公司在湖北、湖南、广西、广东、浙江、四川、河南、山西、陕西等非限电区域已有在建项目142.4万千瓦，核准、储备项目119万千瓦。2021年开始全面平价之后，公司将在紧盯非限电区域的同时，也将三北区域的项目开发作为重点，三北区域风资源较好，若限电得以解决，盈利优势将较为显著。 4. 预计未来三年业绩有望维持30%左右的高增速。2020年公司抢装了较多带补贴项目，这部分项目将从2021年开始贡献业绩，同时全面平价后，公司还会积极建设平价项目，因此我们预计未来三年（2021-2023年）公司业绩有望持续高增长，预计年均复合增速在30%左右。 5. 风险提示：风电场投产进度不及预期、弃风限电改善不及预期 2020-11-04协鑫能科(002015)2020年三季报点评:3Q20业绩同比+72% 关注REITs申报进程 发电量稳健增长，毛利率进一步改善。截至9M20 公司已并网装机容量为3383.14MW，其中燃机热电联产2572.14MW，风电327.5MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电91MW，燃煤热电联产332MW；完成结算电量115.2 亿千瓦时，同比+14.6%；完成结算汽量1071.3 万吨，同比-1.15%；完成垃圾处置量106.4 万吨，同比+8.2%。 3Q20 毛利率27.84%，环比下降0.92pct，同比下降7.16pct。 拟发行基础设施公募REITs，有助于盘活存量优质资产。公司拟选取的标的资产为位于江苏省的南京燃机热电联产项目、如东燃煤热电联产项目，实际运行装机容量分别为360MW、30MW，根据第三方机构初步评估结果，此次拟入池资产的评估价值约为27-31 亿元（待定）。REITs 发行有助于盘活存量优质资产，进一步投入基础设施建设。 投资建议：维持“审慎增持”评级。公司为多源清洁能源供应商，在手项目充足，协鑫智能完成资产重组注入，23.2 亿再融资方案有序推进有望缓解公司资金压力。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.64/8.53/9.26亿元，同比增速38%/12%/9%，对应10 月28 日收盘价PE 估值分别为10.3/9.2/8.5 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：燃料价格大幅上行，下游用能需求不及预期，再融资进度不及预期。 |
