上海临港新片区3月3日发布集成电路产业专项规划（2021-2025），提出推动集成电路装备产业规模化发展，重点支持12英寸高端刻蚀、清洗、离子注入、光刻、薄膜、湿法、热处理以及光学量测等设备的研发和产业化。 据Counterpoint Research预测，全球领先的代工厂有望在2021年至2023年进行大规模的半导体设备资本投资。随着国内晶圆厂建设高潮来临，我国半导体材料市场将迎来爆发。大硅片是半导体材料的最大细分市场，国产化前景十分广阔。 北方华创产品涉及ICP刻蚀、PVD设备、氧化扩散设备、清洗设备等。 至纯科技是国内半导体清洗设备龙头。 其他公司：长川科技、长电科技。 2021-02-05北方华创(002371)有望打破国外垄断格局的半导体设备企业 北方华创是我国的半导体设备龙头企业，现有产品涉及ICP 刻蚀、PVD 设备、氧化扩散设备、清洗设备等。此外，公司的产品还包括真空设备、锂电材料设备以及精密电子元器件等，四大业务集群构成上市公司主体。其中半导体设备的营收占比2/3 以上，是公司最重要的业务和最主要估值逻辑来源。 新晋半导体设备厂商如何才能打破现有格局呢？我们发现，半导体设备市场存在如下三个特点：第一，国内市场增长迅速，但国产设备市占率不足10%；第二，各工艺设备相对独立，细分领域多为国外公司寡头垄断；第三，虽然下游客户集中，但半导体设备商利润很高。形成这样格局的原因主要是：从企业视角看，半导体设备是研发驱动型行业，需要规模效应来分摊研发成本，先发企业易获得明显优势；从产业链关系看，晶圆厂更换设备供应商的潜在损失远大于低价设备带来的成本节约，新晋设备商很难获得份额。因此，新晋厂商想要打破寡头垄断需要满足三个条件：第一，能够实现技术突破；第二，在取得突破的同时尽量节约研发支出；第三，获得晶圆厂客户的支持和验证。 公司具备打破垄断格局的基本条件。首先，追赶式研发可以规避技术路线判断失误的风险，提高研发成功率，其次，我国工程师红利可为公司带来与国外厂商竞争的成本优势，这两项因素有利于公司实现快速低成本的技术突破；最后，国内大客户对于国产设备厂商的支持是空前的。公司利用股权激励稳固人才基础，通过定增扩大资金来源，依靠客户在产品验证和故障处理方面的支持积累成熟经验，成功在部分领域打破国外垄断，并有望提升市场份额。因此，我们十分看好公司在半导体设备领域的发展潜力。 盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.40、7.60 和10.23亿元，对应EPS 分别为1.01、1.42 和1.91 元。当前股价对应PE 分别为192、137 和101 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国内晶圆厂扩产进度不及预期，公司半导体设备研发进度不及预期，外部环境导致部分原材料不可得的风险，终端市场需求不及预期等。 2021-02-09至纯科技(603690)清洗机业务批量交货 长期受益于清洗机国产化率提高 至纯科技清洗设备国内龙头地位稳固，具备卡位优势 目前至纯已成长为国内半导体清洗设备两家龙头之一。（1）从订单金额上来看，公司S300单片湿法设备的订单超过10台（超3亿元）。我们预计2021年新接清洗机订单金额将会继续快速增长，至纯与盛美将会共同占据国内清洗设备高端市场的双龙头地位；（2）从 技术上看，至纯已在技术难度更高的单片式设备上获得突破，并在几个特殊工艺上（晶背清洗、高温硫酸、异丙醇干燥）弥补了国内空白。（3）从交付能力上看，2020年至纯的单片设备和槽式设备全年出机超过了30台。对于5年（2018-2022）200台的目标，2018-20年至纯已累计出货小70台，我们预计2022年累计200台的目标将顺利完成。至纯科技在清洗机上具备人才+技术+客户的先发优势，行业新进入者的零部件供应+新型机台验证较困难，因此我们判断至纯目前的龙头地位具备延续性。 清洗设备赛道好空间大，有望率先实现全面国产化 相比于刻蚀机、光刻机和CVD设备，技术门槛较低的清洗机有望率先实现未来3-5年的全面国产化。我们预计中国大陆地区每年的湿法清洗设备空间在15-20亿美元，目前除长江存储之外的各家晶圆厂，清洗机的国产化率均在10%以内。我们假设到2023年清洗机的国产化率可达40%-50%，则国产设备每年的市场空间在40-70亿元；我们判断2025年左右可以实现绝大多数清洗机机型的国产化，则国产设备市场空间约100-130亿元。作为国内龙头，公司的清洗机已覆盖0.35um到28nm线宽的制程工艺，我们看好中长期至纯清洗机逐步突破高制程工艺技术。 传统主业高纯工艺系统：国内龙头地位稳定，为公司贡献稳定现金流 至纯高纯工艺系统国内龙头地位逐步稳固，客户选择系统供应商非常谨慎、客户粘性高，预计未来可保持年化10%-20%的复合增长。目前行业内技术领先且具有承接大项目实力与经验的本土企业较少，呈现出高等级市场集中度较高（主要为国外龙头）、低等级市场较为分散的竞争格局。我们判断该业务未来三年有望保持15%的复合增速，我们预计2020-2022年高纯工艺系统收入分别为7.3、8.4、9.7亿元。 晶圆再生业务：至纯竞争优势显著，静待晶圆再生业务空间打开 至纯晶圆再生业务团队来自于成熟的技术团队，具备业务经验及技术优势。（1）相比于海外竞争对手，至纯具备距离优势，直接为客户节约物流费用；（2）相比于国内竞争对手，至纯具备成本优势。我们判断，伴随下游晶圆市场放量，晶圆再生业务空间即将打开，集距离优势、技术优势及成本优势于一身的至纯将充分受益。 盈利预测与投资评级：我们考虑到下游晶圆厂的设备国产化进程加速和至纯的清洗机业务进入客户订单放量阶段，我们预计2020-2022年的净利润分别为2.42/3.39/4.45亿，对应当前股价PE为43、30、23倍，上调至“买入”评级。 风险提示：半导体业务进展不及预期；行业竞争加剧风险。 2020-12-21长川科技(300604)子公司获8.9亿元增资 定增助推探针台产业化 公司发布公告，董事会同意公司与关联方国家产业基金二期、新引入投资者天堂硅谷杭实签署《合作暨增资协议》，拟以共计8.9 亿元元现金认购全资子公司长川制造共计8.9 亿元的新增注册资本。其中，长川科技以自有资金3.4 亿元，国家产业基金二期以3 亿元、天堂硅谷杭实以2.5 亿元，本次增资完成后，长川制造注册资本变更为9 亿元，其中公司持有长川制造38.89%股权，国家产业基金二期持有长川制造33.33%股权，天堂硅谷杭实持有长川制造27.78%股权。长川制造将由原公司全资子公司变为控股子公司。 支撑评级的要点 再获大基金增资，资金实力再次增强。本次增资杭州长川智能制造有限公司主要目的是公司拟启动杭州长川智能制造有限公司智能制造生产基地项目的建设，同时作为未来的主要生产基地，新建相关生产线。基于项目首期建设和实施过程中的资金需求和未来持续高速发展需要，本次公司与关联方及新引入投资者共同对长川制造进行增资8.9 亿元。本次增资完成后，长川科技仍对长川制造形成实际控制，长川制造由原公司全资子公司变为控股子公司。 定增助推探针台快速产业化和国产化。公司拟通过定增募集资金3.72 亿元，用于探针台研发及产业化、补充流动资金等。本次探针台募投项目所研发的产品为公司第二代全自动超精密探针台，兼容 8/12 寸晶圆测试，产品细分包括 CP12-SOC/CIS、 CP12-Memory、 CP12-Discrete、CP12-SiC/GaN等，分别可应用于 SOC/CIS、 Memory、 Discrete、 第 3 代化合物半导体等集成电路的测试。目前，全新第二代探针台研发项目已完成关键技术模块的开发和验证， 现处于内部整机测试阶段。全球探针台主要被东京精密和TEL 垄断，在少数国产探针台供应商中，长川最有希望实现国产化。 公司整体业绩拐点向上。2020 年 1-9 月公司销售收入达到 5 亿元，同比增长 28.87%，其中 STI 公司销售收入2.78 亿元，同比增长 32.86%。长川科技（不含 STI 公司）销售收入2.22 亿元，同比增长24.19%。2020 年 1-10月STI 实现营业收入 6075 万新加坡元，已超过 2019 年全年营业收入，扭转了2019 年收入下滑局面。 估值 我们维持公司收入预测和利润预测不变，PS 估值为9 倍，在A 股半导体产业链中享有估值优势，维持买入评级。 评级面临的主要风险 科技战延伸到零部件进口受影响；本土晶圆厂、封测厂扩产推迟等。 2021-02-01长电科技(600584)业绩预告点评报告:Q4业绩环比持续 封测景气上行周期确认！ 报告导读 导读：2021 年 1 月 23 日长电科技发布了 2020 年业绩预告。 投资要点 2020 业绩预告：2020 年全年归母净利润 12.4 亿，同比+1109.2%；扣非后归母净利润 9.2 亿，2019 年全年为负值。20Q4 单季归母净利润 4.7 亿，同比+72.6%，环比+18.1%；扣非归母净利润 2.9 亿，19Q4 为负值，环比-16.2%。 封测行业景气度高涨，在手订单已超越产能。 晶圆厂产能紧张进一步传递至下游封测厂商，日月光在 20Q3 法说会表明当前封装产能非常紧张，引线键合业务产能严重短缺，预计将至少持续至 21Q2。日月光当前在手订单超出产能 30%~40%，因此日月光在 11 月下旬将调涨2021Q1 封测价格 5%~10%。同样，引线框架、键合丝、载板等封装材料均呈现一定涨幅，充分印证了封测当前景气度高涨。 长电各厂区产能优化，中低端封测结构性涨价。 ①本部 D3&滁州宿迁厂：传统封测为主，受益于封测产能紧缺，已结构性涨价，预计 2021 年全年业绩维持较高确定性。②长电先进：全球 Top 10 模拟大客户，20H1 净利率 13.4%，受行业景气度影响，预计 20H2 继续环比提升。③韩国厂：A 客户和 Q 客户上量较快，预计 20Q4 稼动率环比提升，2021 年将继续维持较高景气度，利润率也逐渐修复；④新加坡厂：景气度加速稼动率提升，预计2021 年实现正盈利。 盈利预测： 预计公司 2020-2022 年实现营业总收入 271.26/334.87/ 391.52 亿元；相应归母净利润为 12.35/ 16.76/24.93 亿元；对应摊薄后 EPS 为 0.77/ 1.05/1.56 元/股。公司当前市值对应 20/21/22 年 54.23/39.94/26.85X PE，考虑到传统封装产能持续紧张，长电作为传统封装国内龙头稼动率环比提升，我们认为 21Q1 及 2021全年公司业绩继续维持向好趋势，星科金朋整合效应显现，提升整体利润率，维持“买入”评级。 风险提示 原材料大幅涨价的风险；行业竞争恶化的风险；疫情影响生产的风险等。 |
