春节后，国内战略小金属锑价格快速上涨。据百川资讯，3月4日锑锭价格涨6.06%报7万元/吨。本月以来涨幅达28.44%，今年以来涨幅69.23%。因疫情影响，上游原料端供应紧张，部分企业节后大幅减产甚至部分企业仍未复产，加之多数厂家库存相对有限，市场整体供应相对紧张。分析师表示，近期锑市场原料缺口巨大，是支撑锑品价格的最主要因素。加上国外需求较强，锑价仍将高位运行。相关公司包括湖南黄金、华钰矿业。 2020-10-30湖南黄金(002155)2020年三季报点评:受资产减值准备计提影响 3Q20盈利环比略降 3Q20业绩低于我们预期 公司公布3Q20业绩：前三季度收入113.25亿元，同比+33%；归母净利润2.04亿元，对应每股盈利0.17元，同比+143%；第三季度收 入35.68亿元，同比/环比+21%/-6%；归母净利润1.12亿元，同比/环比+546%/-14%，低于我们预期，主要系三季度公司计提大额资产减 值损失，抵消了高位金价对业绩的提振作用。 评论：1）3Q20公司毛利率有所提升。3Q20毛利率同比/环比+2.3ppt/+1.1ppt至11.3%，1-3Q累计毛利率8.3%，同比+0.5ppt，主要 系受益于金属价格影响。2）费用率环比基本持平，3Q20期间费用率6.3%，销售/管理/财务/研发费用率为0.3%/3.9%/0.2%/1.9%，环比 分别+0.1/+0.1/+0.1/+0.4ppt。3）3Q20公司资产减值损失4,530万元，环比+47.1x，主要系公司报告期内进行了资产清查，对存货、固定资产、无形资产、在建工程等项目计提资产减值准备金额较大所致。 发展趋势 3Q20金属价格表现较好，金价维持高位，锑价基本持平，钨价略有回升，带动公司毛利层面改善。3Q20国内SHFE黄金均价417元/克，同比/环比+23.6%/+8.2%；锑锭均价36,318元/吨，同比/环比-3.1%/ +2.3%，钨精矿83,424元/吨，同比/环比+10.8%/+6.7%。受益于 金属价格平稳向好，公司3Q20毛利层面表现较好，同比环比均有所提升。 金价有望维持高位，公司业绩或将维持增长。截至10月26日，SHFE金价为401元/克，维持高位运行，但价格较8月高点454元/克的 价格略有回调。考虑美国大选结束后，全球货币环境或将继续维持宽松，实际利率仍将低位徘徊，同时考虑欧美等国家疫情有所反弹，经济复苏仍存在不确定性，我们认为金价未来有望回升，带动公司业绩继续向好。 公司订立未来5年目标，力争2025年实现自产金10吨，利润10亿元。2020年10月，湖南黄金集团召开第三次党代会，会上公司订立了未来5年经营目标，力争在2025年实现利润10亿元，自产黄金10吨，较2019年自产黄金4.9吨增长104%，达到全国黄金行业第五、锑品行业第一，不断提高集团核心竞争力。 盈利预测与估值 我们维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年31.0倍/22.2倍市盈率。我们维持中性评级和10.10元目标价， 对应36.2倍2020年市盈率和26.0倍2021年市盈率，较当前股价有16.9%的上行空间。 风险 金属价格不及预期。 |
