隆基股份(601012)投建高效组件产能 "后发优势"制胜
公司23 日晚公告，与衢州绿色产业集聚区管理委员会就年产2GW 高效太阳能组件项目和200MW 分布式光伏电站项目签署了投资框架协议，拟在未来五年内，投资15.8 亿元建设完成2GW 高效太阳能组件生产和销售项目（一期通过并购浙江乐叶光伏形成500-800MW 产能）、投资15.6 亿元建设完成200MW 分布式光伏电站项目。
评论
1. 全球光伏终端需求“高效化”趋势明确，投建高效组件产能符合行业趋势和公司战略；
目前来看，全球光伏终端需求的高效化趋势已十分明确，主要因为1.主要终端市场（欧、美、日、中）的需求重心逐步从大型地面电站向中小型屋顶及分布式项目转移，后一类项目因系统成本结构的原因更倾向于选择高效组件产品；2.随着组件生产过程中各环节的材料单耗、辅材价格下降趋缓并逐步接近极限，未来的光伏发电成本下降将越来越依赖于转化效率的提升。
公司在国内投建高效组件产能，除了顺应行业发展大趋势外，更重要的意义在于为市场提供高性价比的单晶组件，进而起到推广单晶组件在国内、国际主流市场应用的效果，并进一步拉动公司传统优势业务单晶硅片的产销。
2. 公司在此时点投建2GW 高效组件产能，有望以“后发优势”制胜；
公司作为全球单晶硅片领域的绝对龙头，在多年以来自身的研发储备和与下游客户的合作中，已积累了丰富的高效电池组件的开发经验，并完全具备大规模生产能力。公司选择目前时点将产业链向下游延伸，一方面能够令多年以来的研发投入更充分地转化为经济效益，另一方面，与大量刚刚从行业景气低谷中恢复元气不久的传统组件大厂相比，公司后发优势显著（单位产能投资低、没有历史包袱、资金宽裕）。
3. 行业短期内利空出尽，明年一季度“淡季不淡”板上钉钉，光伏制造板块大幅反弹可期；
进入今年四季度以来，在多重利空的连续叠加影响下（油价大幅下跌、部分日本电网暂停光伏项目并网受理、中国市场全年装机恐低于预期、二次双反终裁等），中外光伏板块均有较大幅度调整。
从目前时点往后看，在这些利空已经基本得到消化的背景下，行业正面临明年一季度较为确定的“淡季不淡”（中国需求延续、英国/日本抢装），任何潜在的偏利好信息都可能成为光伏制造板块大幅反弹的触发剂（比如油价反弹、能源局给出较高的2015 年装机目标、分布式政策继续加力、可再生能源配额制出台等等）。
投资建议
公司在单晶硅片领域的绝对龙头地位确立，随着新产能的逐步释放，成本优势将进一步放大，此次大手笔进入高效组件领域，将帮助公司更充分地受益于光伏行业高效化的大趋势、实现跨越式发展。
我们预测公司2014~2016E 年EPS 分别为0.67，1.09，1.61 元（其中2015/16 年为假设以预案底价完成增发后的摊薄EPS），目前股价仅对应15 倍2015PE，估值极具吸引力，维持“买入”评级和27 元的目标价。
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