阳光电源(300274):新的起点 新的爆发 新的周期
公司拟以5 亿元超募资金设立阳光电源能源科技有限公司，计划开发150MW-500MW 的光伏项目。此次拟投资项目的资金需求合计为3.287 亿元，拟投资项目包括：1.肥东石塘镇20MW+20MW 地面分布式电站，资本金7200 万元；2.宿州埇桥区20MW+20MW 地面分布式电站，资本金6800万元；3.长丰下塘镇20MW 地面分布式电站，资本金5160 万元；4.兰州永登县20MW 光伏电站，资本金5160 万元；5.青海格尔木30MW 光伏电站，资本金8550 万元。另外的1.713 亿元作为对后续新项目开发的预留资金。
核心观点
电站运营平台大有可为，150MW 只是个开始。此次公司出资5 亿元设立的阳光电源能源科技将成为其在光伏运营领域的重大突破，此次投资150MW将是其第一轮投资，后续资金预留以及进一步的融资将会为平台带来更大发展，我们认为明年可能就会完成总量500MW 项目投资。考虑到作为一个开发式的发展平台，我们认为完全有可能引入带有资源的第三方股东。
BT 明年将面临盈利能力的大幅提升。由于今年涉足电站运营的企业极多，且多为第三方收购，而不是自主获取资源建设的模式。这将使得在未来的2年里光伏项目变得极为抢手，做BT 的企业盈利情况将会有非常大幅度的上升，单个项目的转让收益率甚至有可能看到20%乃至更高的溢价幅度。按照公司目前的规划，明年有望开发500MW 的BT 项目，其贡献的利润将会远超市场预期。
储能的布局将是再造一个阳光的开始。公司在储能领域的超前布局将在未来两年带动公司的戴维斯双击，目前我们预计一期的合作规模将会在年收入20亿元以上。考虑到此次的合作涉及阳光和三星在全球范围内的储能行业布局，其发展的迅速程度将会远远超过大家预期。
维持盈利预测及买入评级。考虑合作仍有不确定性，我们维持公司的盈利预测，预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.62、0.94、1.21 元，年均复合增速63%，根据DCF 估值给予目标价24.37 元,维持公司“买入”评级。
风险提示：价格低于预期、份额低于预期、装机量低于预期。
|
