3月11日，工信部发布《光伏制造行业规范条件(2021年本)》，其中提出，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建多晶硅制造项目，最低资本金比例为30%，其他新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为20%。 2020年，我国光伏新增装机规模48.2GW，同比增长约60%，累计装机规模已达253GW；在制造端各环节，多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比分别增长14.6%、19.7%、22.2%和26.4%。去年，光伏累计装机量、新增装机量、多晶硅产量、光伏组件产量均位居全球首位。多个省市也披露了“十四五”可再生能源规划，据不完全整理，未来五年规划之中，光伏年新增装机规模67GW以上。 光伏作为传统化石能源的重要替代手段之一，成长性良好，此次工信部发文遏制盲目扩产，促进光伏行业良性发展，优质企业的竞争优势更为凸显，行业产能有集中化趋势。 相关概念股 隆基股份（601012）：全球知名的单晶硅生产制造企业，光伏行业龙头。 通威股份（600438）：光伏龙头企业之一，公司主要以多晶硅、太阳能电池的研发、生产、销售为主，同时致力于“渔光一体”等终端电站的投建及运维。全资子公司永祥股份高纯晶硅产能进入了全球前三行列。 福斯特（603806）：全球光伏封装材料EVA胶膜和背板的龙头企业。 中环股份（002129）：全球领先的光伏新能源材料(单晶硅为主)供应商。 2021-03-09隆基股份(601012)系列报告23:溢价收购森特股权 加速推广BIPV 维持"增持"评级。维持2020-2022年EPS2.24、3.33、4.43元的预测，公司持续加码BIPV布局、2021年供应链保供超出预期有望增厚利润、2022年新电池技术提升盈利。基于隆基前瞻布局、规模优势、技术领先，给予2021年40倍PE，维持目标价133.2元。 收购森特股份成为第二大股东，持续加码BIPV市场布局。公司拟以协议转让方式现金收购森特股份27.25%股份，交易对价总额为16.35亿元，本次交易完成后，公司将成为其第二大股东。森特股份为全国领先的建筑金属围护系统一体化服务商，主要承接金属围护系统工程（屋面系统、墙面系统）和声屏障系统工程，具备丰富的行业实践经验。公司此次收购协议，有望依托森特的渠道优势和设计施工能力，加速BIPV产品的推广。 BIPV市场空间广阔，前瞻把握行业启动前夕。BIPV有望成为普适的新型建材，市场潜力巨大，行业启动在即。一方面，光伏技术不断进步推动成本持续下降，BIPV能够发电收回建筑物投资；另一方面，建筑强制安装政策有望出台，进一步刺激市场增长。中性预测，中国新建建筑BIPV市场年装机容量有望达到18GW。公司前瞻布局BIPV市场，于2020年6月联合中科建筑研究院共同编制《建筑光伏组件 》标准，2020年8月发布首款BIPV产品--隆顶。此次收购森特股份，公司进一步整加码BIPV市场布局，有望率先享受BIPV市场启动红利，打造业绩新增长极。 催化剂。供应链长单签订、电池新技术亮相、BIPV新品推出和大单签订。 风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。 2021-02-18通威股份(600438)光伏王者加强产业合作 员工持股共享新能源盛宴 加强产业链合作，员工持股鼓舞军心 2021 年2 月9 日，通威股份公布与晶科能源战略合作协议以及员工持股计划：（1）与晶科能源共同投资4.5 万吨多晶硅以及15GW 硅片产能，公司参股晶科能源30%硅片建设项目，晶科能源参股公司35%多晶硅项目，双方按照股权比例锁定2 倍权益的实际产出硅料 、硅片供应。此外，晶科能源继续向通威供应三年合计约6.5GW 硅片产品，合作期限为2021~2023 年；（2）公司公布员工持股计划筹集资金规模不超过13.5 亿元（预留不超过9.45 亿元），参与人员不超过12人，股票来源于二级市场购买，锁定期为12 个月。公司继续通过参股模式加强产业链合作，并通过员工持股计划提振员工积极性，我们维持盈利预测不变，预计公司2020~2022 年EPS 为0.96、1.26、1.66 元，归母净利润为43.28、56.80、74.62 亿元，对应当前股价的PE 为53.0、40.4、30.8 倍，维持“买入”评级。 公司加快产能扩张，硅料供应紧张或将持续 2021 年硅料供应紧张，预计公司2021 年年底投产7.5 万吨产能，这部分产能在2022 年率先释放，有望继续分享硅料高价红利，并加快公司市占率提升。此次与晶科能源合作再投资4.5 万吨产能，预示硅料可能长期维持供应紧张状态，下游厂商不仅通过签订长协锁定现有产能保障供应，还通过与硅料龙头合资锁定新增产能，凸显公司卡位优势。公司优秀的成本控制能力以及低电价资源锁定能力，帮助其成为全行业成本最低厂商，在精细化管理下，新增产能同样成本领先。 锁定硅片保障供应链安全，员工持股共享新能源盛宴 因硅料供给紧张，预计优质硅片产品同样供给紧俏。公司作为第三方专业电池厂商，通过参股锁定硅片供给，一方面缓解电池端盈利压力，另一方面保障电池业务原材料的长期稳定供应，与晶科能源形成优势互补；2020 年后全球光伏需求旺盛，同时竞争也将加剧，公司通过员工持股计划激励高管及核心骨干，与重要人才分享新能源盛宴，管理优势继续凸显。 风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。 2021-01-27福斯特(603806)年报预告点评暨系列报告3:Q4胶膜量价齐升 业绩超出市场预期 本报告导读： 福斯特 2020 年 Q4 业绩超出市场预期，受装机量增长拉动胶膜出货量，原材料 EVA颗粒供应紧张提升胶膜价格，胶膜量价齐升是业绩超预期的主因。 投资要点： 维持 “谨慎增持”评级。 上调 2020-2022 年业绩预测至 1.99 （+0.71） 、 3.04（+1.61） ，3.67 （+2.05）元，上调原胶膜涨价毛利率提升，上调目标价至121.60 （+72.27）元， 对应 2021 年 40 倍 PE， 上调原因为福斯特超额转嫁原材料涨价，提升毛利率，展示出强大定价权能力。 出货量及均价的环比提升是 Q4 业绩超预期的主因。福斯特公告称 Q4 单季度净利润 6.69 亿，扣非净利润 6.5 亿，环比均大幅增长，业绩超出市场预期。我们认为胶膜产品量价齐升是业绩增长的主因。受中国抢装需求以及海外装机需求的拉动， Q4 光伏组件出货量大幅增长，预计超过 45GW，带动 4.5 亿平胶膜需求，预计福斯特胶膜出货量有望达到 2.7 亿平，环比+22%，市占率约 60%，价格预计来到 10 元/平米以上，环比+20%，价格增长的原因主要是需求的高增长，供给端 EVA 粒子较为紧俏，福斯特享有定价权能够实现价格传导，量利齐升是 Q4 业绩超预期的主因。 2021 年胶膜将持续紧俏，盈利能力持续性很强，新业务感光干膜有望持续放量。2021 年是光伏装机量增长的大年，预计实际组件出货量有望来到 180~200GW 的水平，对应 18~20 亿平米的胶膜需求，同比增长 30%。由于胶膜的短缺本身不是因为胶膜产能导致，而是由于 EVA 颗粒供给紧张导致，因此胶膜环节的扩产对胶膜环节的供给改善并不显著，预计胶膜价格及盈利水平在 2021 年依然维持高位。同时感光干膜业务进入放量期。 催化剂。胶膜价格维持高位、EVA 粒子涨价。 风险提示。疫情影响全球光伏新增装机。 2021-03-11中环股份(002129)2020年年报点评:大尺寸硅片产能持续释放 业绩有望高增 光伏硅片：产能&产量持续提升，未来几年业绩有望持续高增：报告期末，公司单晶总产能达到 55GW（2019 年底为33GW），其中G12 产品产能占比40%；受到产能大幅提升影响，2020 年公司实现单晶硅片产量63.32 亿平（按G1 尺寸折算约36gW），同比增长23.1% ；硅片售价为2.66 元/片，同比下降8.38%，由于规模效应提升等原因成本端有一定优化，全年毛利率为17.89%，同比基本持平。全年光伏硅片业务由于产量的提升，实现营收168.29 亿元，同比增长12.78%；实现毛利30.11 亿元，同比增长12.92%。根据公司年报披露，随着内蒙五期大尺寸硅片项目投产，2021 年末产能有望达到85GW，其中210 尺寸产能有望达到52-55GW，宁夏50GW 项目争取 2021年底生产基地建成投产，2023 年达产；与此同时，随着大尺寸硅片产能爬坡，产品良率有望进一步上升、成本有望进一步下降。综上所述，公司硅片业绩有望随大尺寸硅片放量以及成本端优化呈现高增态势。 半导体业务业绩小幅增长，今明两年产能有望持续投放：报告期内公司半导体材料业务实现营收13.51 亿元，同比增长23.08%；实现毛利3.12 亿元，同比增长10.66%；毛利率为23.07%，同比下降2.6pcts，盈利能力有所下滑。大尺寸半导体硅片的制造具有较高的技术壁垒，目前全球仅有少数企业具备8 英寸、12 英寸半导体硅片生产能力，我国8 英寸和12 英寸半导体硅片大部分均依赖进口。公司通过非公开发行募资在江苏宜兴投资建设月产75 万片8 英寸抛光片和月产15 万片（一期）12 英寸抛光片生产线，有望于今明两年陆续投产。项目投产后，公司8 英寸硅片产能将提升2.5 倍、12 英寸硅片产能将提升7.5 倍，不仅能够为国内和国际晶圆制造商提供优质且稳定的原材料，而且能够填补目前大尺寸半导体硅片制造领域的产能缺口。 混改后有望逐步优化管理体系，夯实公司核心竞争力。2020 年9 月公司发布公告称控股股东中环集团完成混合所有制改革，TCL科技成为公司间接控股股东，公司实际控制人由天津市人民政府国有资产监督管理委员会变更为无实际控制人，宣告公司混改完成。我们认为混改后公司有望逐步优化管理体系，在投融资、期间费用等方面迎来边际改善，同时夯实公司核心竞争力，为公司业绩的持续增长奠定坚实的基础。 投资建议：维持买入-A 的投资评级，目标价32.00 元。我们预计公司2021 年-2023 年营收分别为300.46、415.91 和521.21 亿元；归母净利分别为21.62、32.31 和47.15 亿元。考虑到公司未来大尺寸硅片产能持续释放带来的高成长性，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价32.00 元。 风险提示：大硅片扩产进度低于预期、光伏装机需求低于预期等 |
