据发改委网站消息，国家发展改革委、财政部、中国人民银行、银保监会、国家能源局联合印发《关于引导加大金融支持力度，促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》。通知强调，要对风电和光伏发电等行业优先发放补贴和进一步加大信贷支持力度。金融机构按照商业化原则与相关企业协商展期或续贷。按照市场化、法治化原则自主发放补贴确权贷款。对补贴确权贷款给予合理支持。 大力发展可再生能源是推动绿色低碳发展、加快生态文明建设的重要支撑，是应对气候变化、履行我国国际承诺的重要举措，我国实现2030年前碳排放达峰和努力争取2060年前碳中和的目标任务艰巨，需要进一步加快发展风电、光伏发电、生物质发电等可再生能源。各地政府主管部门、有关金融机构要充分认识发展可再生能源的重要意义，合力帮助企业渡过难关，支持风电、光伏发电、生物质发电等行业健康有序发展。 相关标的：节能风电（601016）、川能动力（000155）、晶盛机电（300316）、天合光能、江苏新能（603693）、锦浪科技（300763）、晶科科技（601778）。 2021-01-23节能风电(601016)A股风电运营龙头 业绩有望持续高增长 1. 投资建议：预计2020-2022年eps分别为0.12、0.16、0.22元，bps分别为2.08、2.34、2.66元，考虑到公司为A股风电运营龙头，且未来几年业绩增速较高，给予2021年略高于行业平均的2倍PB（A股行业平均PB约1.7倍），目标价4.68元，首次覆盖给予增持评级。 2. A股风电运营龙头，海内外全面布局。截至2020年6月底，公司在运装机322.9万千瓦，市占率为1.49%。公司风电装机主要位于国内，同时公司也积极推进海外项目，2018年公司的澳大利亚白石17.5万千瓦项目已投产运营，在继续开拓澳大利亚市场的同时，公司也在利用澳洲项目并购及建设运营的经验，加强对欧洲及“一带一路”沿线等国家风电市场的跟踪研究及项目前期论证，不断推进海外市场的战略布局，继续扩大公司的海外市场份额。 3. 近年来非限电区域开发力度较大，平价后有望重回三北。公司成立之初项目主要集中于三北地区，但由于三北地区弃风限电严重，公司近年来逐步将重心放至非限电区域。截止2020年6月底，公司在湖北、湖南、广西、广东、浙江、四川、河南、山西、陕西等非限电区域已有在建项目142.4万千瓦，核准、储备项目119万千瓦。2021年开始全面平价之后，公司将在紧盯非限电区域的同时，也将三北区域的项目开发作为重点，三北区域风资源较好，若限电得以解决，盈利优势将较为显著。 4. 预计未来三年业绩有望维持30%左右的高增速。2020年公司抢装了较多带补贴项目，这部分项目将从2021年开始贡献业绩，同时全面平价后，公司还会积极建设平价项目，因此我们预计未来三年（2021-2023年）公司业绩有望持续高增长，预计年均复合增速在30%左右。 5. 风险提示：风电场投产进度不及预期、弃风限电改善不及预期 2021-01-29川能动力(000155)能投锂业股东变更登记已完成 携手股东助力四川万亿锂电产业 事件概述 2021 年1 月28 日，能投锂业完成了股东变更的登记备案手续，取得了成都市锦江区行政审批局颁发的《准予变更登记通知书》（（锦江）登记内变核字〔2021〕第3774 号）及新的《营业执照》。 分析判断: 李家沟采矿权收购进展迅速，是效率更是决心的体现 四川能投集团携手川能动力，共同助力四川万亿锂电产业 锂盐价格持续回暖，锂盐资产有望快速注入上市公司 四川能投集团早已深度布局锂电产业链，川能动力可享优质资源 投资建议 公司高效推进锂矿业务收购，而鼎盛锂业预计通过基金清算及大股东转移股权的形式实现上市公司控股，上述收购完成后，公司将实质性兑现锂电产业链布局的首次承诺，未来四川能投集团及川能动力将继续践行整合四川锂矿资源开发和深度布局锂电产业链使命，为四川省万亿锂电产业贡献中坚力量。我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为25.55 亿元、38.33 亿元、46.73 亿元，分别同比增长24.6%、50.0%和21.9%；归母净利润分别为2.71 亿元、6.08 亿元、8.74 亿元，分别同比增长26.3%、124.2%和43.6%，EPS 分别为0.21、0.48、0.69 元。我们将川能动力三大主营业务分开，分别取各板块主营业务类似的公司对比给予平均估值，综合后公司21-22 年整体估值分别为32 倍和30 倍。川能动力李家沟矿山为国内投产的首个体量最大的锂辉石矿，我们判断未来公司还将携手集团继续整合甘孜阿坝区域的锂矿资源开发，同时锂资源目前处于底部反弹上涨中，其中电池级碳酸锂已经突破7 万元/吨大关，且仍在维持上涨趋势，鉴于碳酸锂涨价超预期，我们将川能动力21 年整体估值从35 倍上调至40 倍。公司2021 年EPS 为0.48元，上调公司股票19.2 元/股的目标价，维持“买入”评级。 风险提示 1、锂矿建设进度不及预期，未能按时投产； 2、锂资源价格下滑明显； 3、锂盐业务收购进度不及预期。 4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期 2021-03-15晶盛机电(300316)获中环21亿光伏设备大单；2021年业绩将提速 投资要点 获21 亿光伏设备合同大单，占2019 年营收67%，2021 年迎下游硅片扩产大潮 1）2021 年3 月12 日，公司与中环协鑫、中环光伏合计签21 亿光伏设备销售订单，金额占2019年公司总营收的67%，占2020 年前三季度公司光伏设备新增订单金额的47%。在2018-2020 年期间，公司向中环协鑫、中环光伏合计销售金额分别达6 亿元、14.2 亿元和13.6 亿元。 2）分订单来看：公司与中环协鑫签订晶体生长设备订单16.2 亿元（我们预计对应约13-15GW硅片产能）、单晶硅棒加工设备订单1.9 亿元，同时与中环光伏签订线切机设备订单2.7 亿元。 3）2020 年Q3，公司光伏设备在手订单54.9 亿元，同比增长172%，保持新增订单市场份额第一。受210 大硅片迭代，隆基、中环、上机、高景、通威&天合等硅片厂加速扩产。据不完全统计，2021 年硅片新增产能规划超110GW，对应单晶炉市场空间有望超123 亿元。我们预计公司有望获得除隆基以外90%的订单，对应2021 年公司光伏设备订单交付量有望超71 亿元。 入选半导体国家级企业标准“领跑者”，期待半导体、SiC 业务开花结果 1）2021 年2 月5 日，公司入选《TDR 系列单晶生长炉》国家企业标准“领跑者”，为全国半导体器件专用设备领域首个企业标准“领跑者”，展现了公司半导体用单晶炉的核心竞争力。 2）2021 年3 月11 日，公司全资子公司浙江晶鸿精密与日本普莱美特成立了绍兴普莱美特真空部件有限公司，致力于打造半导体核心精密真空阀门部件国产化基地，填补国内空白。 3）2020 年三季度末，公司半导体设备在手订单4.1 亿元。目前公司已形成8 英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖，12 英寸硅片晶体生长炉小批量出货，半导体硅片抛光液、半导体坩埚、磁流体等重要半导体零部件、耗材已经取得客户的认证应用。同时，公司已经开发出第三代半导体材料SiC 长晶炉、外延设备，产业化前景较好。 2020 年业绩预告：同比增长25%-50%，预计2021 年业绩有望提速 预计2020 年公司实现归母净利润7.97-9.56 亿元，同比增长25-50%。2021 年将迎来110GW 级以上光伏单晶硅扩产潮，预计公司2021 年业绩将提速。 盈利预测 受益于下游光伏单晶硅行业的大幅扩产，以及公司半导体设备的不断突破。预计公司2020-2022年归母净利润为8.8/13.6/17.7 亿元，同比增长38%/54%/31%，对应PE 为49/31/24 倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备交付低于预期；光伏下游扩产不及预期。 2021-02-20锦浪科技(300763)组串繁花似"锦"储能乘风破"浪" 锦浪科技：全球组串式逆变器龙头企业 锦浪科技于 2005 年由国务院特聘专家、国家级人才引进计划入选者王一鸣创立，深耕组串式逆变器 15 余年，现已成全球组串式逆变器龙头企业。公司凭借高研发创新能力，不断强化的品牌影响力，持续拓展升级的销售渠道，全球市场份额逐步提升，2018 年至今公司逆变器出口金额一直名列第三，且近两年收入和利润增速显著高于行业。同时，公司积极拓展储能逆变器业务，未来有望成为公司业务新亮点。 光伏中长期成长空间广阔，逆变器需求超越行业 在碳中和及自身平价驱动下， 光伏短中长期成长空间广阔，未来五年行业年均复合增速预计超 20%，逆变器赛道有望显著受益。同时组串式逆变器得益于海外替代+结构性改善+存量替换+储能增量，需求增速超越行业：1）国产逆变器品质媲美海外，且基于成本优势售价相对较低，正逐步挤压海外逆变器份额，国内企业海外市场份额有望有当前的近 60%，进一步提升至 80%-90%左右； 2）单位价值量更高的组串式渗透率提升，拓宽整体逆变器市场空间；3）基于 10-15 年生命周期，早期电站逐步进入到逆变器更换周期叠加早期企业多已退出，更换需求进一步增加；4）国内外储能需求快速增长带动储能逆变器需求提升。总体，逆变器环节近几年需求确定性高于行业，特别是组串式。 渠道扩展+产品扩充，逆变器业务进入快车道 受益于逆变器赛道需求高景气，公司订单旺盛配合产能扩张，逆变器出货量高增趋势明确，更为重要的是高毛利率的小功率产品及海外销售占比高，保障了公司优秀的盈利水平，未来业绩高增可期：1）公司自创立之初专注于中小型逆变器市场，成长过程中形成差异化竞争格局，逐步引领 20kW 以下逆变器细分市场，其中 5kW 以下产品出口金额规模位居第一；2）公司产品遍及全球 100 多个国家和地区，海外销售占比超六成，客户资源优质例如美国、英国最大光伏经销商均为公司重点客户。公司保持户用逆变器领先地位的同时，不断拓展大功率及储能逆变器等新产品，成长动力充足：1）公司推出 5G 系列三相光伏逆变器产品，弥补 70kW 以上大功率产品品类的缺失，及时跟上并满足市场大型工商业应用和地面电站使用高功率组件的需求；2）公司储能逆变器经多年的研发与积累，目前3-5kW 储能逆变器已持续出货，并推出了 5G 系列的最新产品。 组串式逆变器龙头，布局户用储能，首次覆盖给予“买入”评级 公司持续专注组串式并网逆变器，通过建立全球市场营销渠道，海外市场份额大幅提升，量增的同时盈利能力持续保持良好；且得益于公司在户用逆变器的品牌渠道积累及储能前期投入，户用储能逆变器逐步进入到放量阶段；总体未来业绩高成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2020-2022 年公司归母净利润分别为 3.4/5.2/7.3 亿元，EPS 分别为 2.35/3.57/5.02 元，对应当前 PE 值分别为 81/54/38 倍。 风险提示： 1.政策导向发生转变； 2.行业装机规模不达预期。 2021-01-27晶科科技(601778)签订光伏投资框架协议 央企合作模式有望复制 事件： 公司 2021 年1 月23 日公告与江西省丰城市人民政府签订战略投资协议。公司公告拟与华能江西清洁能源有限责任公司共同在江西省丰城市投资开发丰城2GW 光伏电站项目，项目总投资预计约人民币88 亿元，分四期建设，建成后年发电约20 亿千瓦时，年电费收益约8.28 亿元。 投资要点： 民企机制灵活高效，央企具备资金及资源优势，两者合作实现优势互补，模式有望复制推广。在“碳中和”承诺背景下，新能源运营为我国能源领域最具确定性的成长赛道。公司作为民营企业机制灵活，具备较强的项目获取能力，同时背靠光伏组件出货量位居行业前列的晶科系，在开发建设、运营维护上也拥有更高的效率。公司的弱点在于融资成本较高，而华能集团作为电力央企，在资金、政府资源、电网调度等方面具备天然优势，公司与华能集团合作一方面实现了两者优势互补，另一方面也有望为公司带来EPC 收入。截至2020年上半年公司光伏装机容量3.05GW，此次江西框架协议规模即达到2GW，公司装机即将进入跃升期。该模式成熟后有望向全国推广，带动公司装机持续高增长。 新能源运营赛道长坡厚雪，看好公司长期发展前景。公司作为民企的机智灵活体现在多方面，除此次框架协议外，公司2020 年7月还与BP 签订协议，双方提出在光伏领域的技术创新、能源服务能力的孵化、光伏项目的开发与投资领域寻求潜在合作机会，与BP 的合作有望为公司光伏业务拓展带来资金及品牌支持。近期公司经营范围也新增储能、风能等业务，鉴于“分布式+储能”模式已具备经济性，应用场景广泛将支撑更大的市场规模，公司战略性布局分布式电站和储能业务有望在未来成为业绩增长新动力。 江西电力供需趋紧，煤电电价较高，预计项目消纳及收益具备保障。江西省一方面缺乏煤炭资源，“三西”煤炭主产区煤炭需通过“海进江”方式进入江西腹地，导致煤电成本高企，目前省内煤电标杆电价高达0.4143 元/千瓦时；另一方面2016 年丰城电厂事故严重影响全省“十三五”期间火电机组建设进程，导致江西省电力供需一直较为紧张。以2020 年为例，前11 个月江西省火电利用小时数高达4582 小时，仅次于内蒙古位居全国第二，高出全国平均值855 小时。而需求方面，江西省同时受益于长江经济带及泛珠三角产业转移，用电增速持续领跑全国，2020 年1-11 月用电增速达4.69%，高出全国均值超过2 个百分点。展望“十四五”省内电力供需格局，江西省位于浩吉铁路末端，预计浩吉铁路对煤价的降低幅度相对有限，煤电同时受到经济性及环保的制约；雅中送江西特高压首批投产的杨房沟装机仅150 万千瓦，因此预计江西省“十四五”期间对新能源的依赖性较高，公司此次规划的光伏项目在消纳及收益上均具备保障。 盈利预测与评级：我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为6.5、9.6 和12.1 亿元，当前股价对应市盈率分别为30、20和16 倍。我们预计随着光伏平价后现金流改善、成本进一步下行，光伏运营公司有望迎来估值修复+业绩持续增长的双击，维持“增持”评级。 |
