改革效应带动流动性提升 精选层行情火热 新三板全面深化改革的效应今年以来进一步显现。新三板成交金额已突破270亿元，成交量也进一步向优质企业集中，精选层成交额占比接近四成。自转板政策预期落地以来，精选层股票出现了不同程度的上涨行情，部分个股成交额环比大涨。随着年报披露拉开序幕，精选层行情有望持续火热。 数据显示，截至3月17日，新三板公司今年以来累计成交金额达272.12亿元，累计成交量为45.86亿股。其中，精选层累计成交额为108.06亿元，占比39.71%，成交量为7.63亿股，占比16.64%。上月底，精选层企业数量已经达51家，总市值突破1000亿元。 自精选层开板以来，个股交易活跃度较入层前普遍提高，新三板企业交易总体上也趋向活跃。分析人士认为，改革效应带来新三板估值及流动性的提升预期，新三板市场有望形成良性循环。 根据全国股转公司的统计，2020年整个新三板市场总体成交金额为1294.64亿元，较2018年、2019年的888.01亿元、825.69亿元增长45.79%、56.79%，恢复至最高峰2017年总成交金额2271.80亿元的56.98%。另外，2020年新三板市场整体换手率为9.90%，较2018年、2019年的5.31%、6.00%增长幅度为86.44%、65.00%。 随着精选层企业数量不断增加，市场交易活跃程度也不断提高。今年以来，精选层部分公司表现亮眼，Choice数据显示，长虹能源、盖世食品、富士达、连城数控今年以来累计涨幅均超过40%；成交金额方面，共有16家精选层公司今年以来成交金额超过1亿元，盖世食品和秉扬科技的换手率均超过100%，而驱动力、同惠电子、三友科技、富士达等个股今年以来换手率也超过40%。 自上个月转板上市政策出台以来，精选层迎来上涨行情，3月1日单日总成交额便达到3.77亿元，高于以往同期，其中万通液压以12.09%的幅度领涨精选层，单日成交额1968.62万元；恒源开拓以10.53%的涨幅紧随其后。 从个股涨幅来看，3月1日以来45只精选层个股实现累计上涨，占比88.24%，其中大唐药业、方大股份、泰祥股份、恒拓开源等18只个股累计上涨幅度超过10%。2月下旬挂牌的同力股份、齐鲁华信成交量居前，成交金额破亿元。此外，连城数控、贝特瑞、长虹能源、观典防务、秉扬科技本月以来的成交金额也超过1亿元。 本月以来精选层个股成交情况较上个月同期明显提升。方大股份、润农节水、大唐药业、凯添燃气本月的成交量环比增幅超过500%，成交额环比增长超600%。中航泰达、国源科技、万通液压等16只个股成交量与成交额环比增幅超过100%。换手率方面，万通液压、秉扬科技、利通科技等10只个股本月以来的日均换手率超过1%。 转板上市脚步加快 市场期待更多操作细则 2月26日，沪深交易所分别发布实施全国中小企业股份转让系统挂牌公司向科创板、创业板转板上市办法。全国股转公司发布挂牌公司转板上市监管指引。再加上此前证监会发布的转板上市指导意见，新三板精选层转板上市基础性制度已经建立，新三板公司转板上市进入实操阶段。 市场对转板政策落地反应积极，成交量放大，转板概念股走强。对于期盼已久的利好政策，符合条件的精选层公司正在积极准备，而有些“先天不足”的企业则希望能找到突破途径。而转板运作中的诸多细节问题也在近期引起市场热议，其中税收问题成为焦点。 企业响应不一 上证报资讯统计显示，目前精选层的51家公司里，有21家曾经有过IPO辅导和申报的经历。如今转板政策落地，对很多公司而言是期盼已久的“甘霖”。 观典防务去年2月曾公告进行上市辅导，是第一批接受精选层挂牌辅导，并第一批精选层申报被受理，一直在做相关的上市准备。对于刚出台的转板政策，观典防务总经理李振冰对记者表示：“全国股转系统已经给出了比较明确的与停复牌和精选层转板相关的监管指引，我们目前正在学习和研究，同时公司将根据监管指引等相关办法履行信息披露义务。” 但是由于许多转板实际操作过程中衔接和操作的细则仍未完全确定，不少曾经申报过IPO的精选层企业，如微创光电，相关负责人表示公司仍然处于观望的状态。 精选层也有不少上市公司子公司，如贝特瑞、颖泰生物、苏轴股份等，由于受制于分拆上市政策的诸多要求，上市存在难度。 颖泰生物是上市公司华邦健康的控股子公司。对于此次转板政策落地，颖泰生物董事长王榕表示：“如果在A股上市，除了要符合精选层转板上市的条件，还要符合上市公司分拆上市的条件。” 颖泰生物财务指标基本符合上市要求，具体由2020年度审计报告数据来计算。而且大股东在很多公开场合表达了全力推动颖泰生物分拆上市的意愿。公司目前正在积极准备，等待转板的相关细则落地。 操作细则亟待落地 据分析人士估计，7月底第一批精选层公司中或会有一部分公司申请转板上市，年内首批转板上市公司将会产生。但转板实际运作的诸多细节问题也在近期引发市场热议。 安信证券诸海滨团队认为，转板上市监管指引对沪深交易所转板上市办法已经作出了进一步明确和细化。诸海滨提示，转板上市需关注停复牌、转板信息披露时点，例如精选层公司于提交转板上市申报材料的次一交易日停牌，若获转板上市同意的，衔接股票终止挂牌的办理安排；若收到交易所不予受理、终止审核或者不同意转板上市申请相关文书的公司股票应于收到次两个交易日复牌。 “挂牌公司董事会就公司拟申请转板上市相关事宜作出决议，并提请股东大会批准，再到交易所受理前这一期间并不需要长期停牌，因此这些公告发布也可能引发一定股价波动，投资人需要注意。”诸海滨说。 资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南认为，目前转板制度只是制定了转板上市的申请门槛，但真正要进行转板上市实操还需要健全和完善相关的配套制度，比如申报、审核、注册、税收等具体细则。 申万宏源新三板首席研究员刘靖表示，证监会关于上市公司子公司分拆上市的规定没有明确精选层转板也适用，可能需要再做一些说明。 一些精选层公司提出转板条件之一——董事会批准转板前60个交易日成交1000万股，对于有转板预期的企业，投资者惜售而造成的交易减少，诸海滨认为，设定这样的条件是从满足上市条件、防止股价操纵和交易价格的公允性上来考虑的。“从目前来看，精选层一天2亿元左右的成交金额，一年就是500亿元，如果达不到转板前60个交易日1000万股的成交数量，这样的公司是长不大的，所占的数量也不会超过三分之一。”诸海滨说。 市场关注税收问题 “转板上市制度的顶层设计已经完成，后续在实操阶段还需要出台一些具体的文件格式和流程指引，比如转板上市说明书规范等。未来需要明确的最大的政策是税收优惠政策，能否在精选层转板上市时延续，如果可以，将极大地吸引一些企业通过精选层转板路径来实现上市，也有利于提升精选层公司质量。”申万宏源新三板首席研究员刘靖告诉记者。 业内不少人士提出，企业实现A股上市后，原始股东需要缴纳个人所得税，那么未来新三板转板的公司，从二级市场进入的股东，是否也需要缴纳个税？ 作为二级市场投资者的周运南认为，转板上市办法基本上面面俱到，但是没有涉及转板上市后的税收问题，这是投资者们最关心的政策细节。 “企业上市之后原始股东需要缴纳个人所得税，但是目前发行环节前移到新三板精选层，是否需要交税，最终是要由国家税务总局来决定的。”诸海滨说，“转板没实施之前，肯定有很多情况是从未有过的。就像当年科创板没开出来之前，大家普遍认为科创板50万元的投资者门槛可能会导致科创板交易不活跃。但实际的结果是这一年多来的交易活跃度早已超出预期，所以关键还是要看细节的落实和实施。” 上市后首份年报亮相 丽人丽妆“靓”在“精打细算” 业绩靓，股价才亮。交出上市后首份年报的丽人丽妆，收获了二级市场的热情“涨”声。18日收盘，公司股价上涨6.72%，收于29.4元。 当天，一身休闲装现身的丽人丽妆董事长黄韬精神奕奕。聊公司、谈战略，他提到的两个高频词是“营销费比”和“流量成本”。 “我认为，现在正处于人口红利和电商红利交汇的时候，行业竞争的关键就在于：谁能更好地控制成本。”在黄韬看来，面对可预见的市场“蛋糕”，唯有依靠大数据和算法“精打细算”，方能把日子过长、过好。 营利双增品牌拓展 2020年年报显示，去年丽人丽妆实现营收46亿元，同比增长18.72%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长18.7%；扣非归母净利润增幅达41.72%。其中，去年第四季度营收和净利约占全年数据的一半，同比涨幅均超过200%。 从业绩表现来看，全年将近20%的营收、净利增幅，“长势”喜人。对此，公司主要归功于积极备战“双11”，使得第四季度销售额大增。 从业绩贡献率来看，电商零售业务无疑是丽人丽妆的核心板块。2020年，公司电商零售业务收入为43.6亿元，占公司整体营收的94.84%；品牌营销运营服务收入1.99亿元，营收贡献占比为4.33%。 从品牌授权规模来看，2020年，丽人丽妆与佳丽宝、爱茉莉太平洋、汉高等国际化妆品集团授权合作，获得了包括奥伦纳素、雪花秀、雅漾、施华蔻、Kissme，馥绿德雅等60多个国际品牌在中国的代理权，运营类目从美妆拓展至母婴、服饰等多个消费领域。 “天猫依赖症”是伪命题？ “大家都说天猫的流量成本很高，但就我们自己的数据来说，这块反而是在逐年降低的。”黄韬表示。 “很简单地说，丽人丽妆在各大平台都有拓展。我们可以拿这个来哄哄大家，而且这个也是事实，但我觉得这是对投资者的不负责任，因为从实际情况来看，天猫仍然是目前底层技术最完备、营销架构最完整、市场规模最大的平台，也是我们当前重点发力的平台。” 在黄韬看来，所谓的“天猫依赖症”只是一个伪命题。“只要你想把品牌运营的生意做大，就势必绕不开天猫。”他进一步解释道，“一个更深层的逻辑是，随着你在这个平台耕耘得越深，你的数据就越多，模型就越有效，营销效率就越高，费用率就能做到比别人更低。” 年报显示，2020年，丽人丽妆来自天猫国内和天猫国际的营收贡献率占比仍高达98%以上。而上市之前的2017年至2019年，丽人丽妆在天猫平台的收入分别为31亿元、33.4亿元、36.9亿元，占营收比重均超99%。 从丽人丽妆的成长历程来看，阿里系发挥了举足轻重的作用。2012年，丽人丽妆迎来关键的转折点——阿里创投出资4500万元拿下当时公司20%的股权。 此后，丽人丽妆一路高歌猛进，连续多年登上天猫化妆品品类销售排行第一名。 从“流量为王”到“成本为王” 对于一家化妆品网络零售服务商而言，什么才是核心竞争力？丽人丽妆的答案很简单——“成本控制”。 “过去营销模式是比谁跑得快、跑马圈地，大家都在增长，只是一个增长快慢的问题。但现在不一样了，你增长的部分很可能吃掉的就是我的‘蛋糕’，所以要开始比谁能把营销费比、流量成本控制得更好。”黄韬说。 对比同行可见，由流量成本上升引起的营销费比上涨，正成为行业所面临的共同挑战。 最新财报显示，在营收高速增长的同时，丽人丽妆的销售成本正逐年下降。2020年，公司的期间费用率就同比下降了2.73个百分点。拉至更长的时间线，2018年至2020年，丽人丽妆的广告费占营收比率从9.48%下降至7.64%。 “也听到一些外界质疑说，阿里是我们的二股东，我们是不是拿到了阿里的流量倾斜？其实，这里忽略了两个问题：一是现在营销都是实时竞价的，根本做不到所谓的私下勾兑和倾斜；另一个是阿里对我们进行流量倾斜的成本远高于其所得，因此逻辑上就说不通。”黄韬说。 当问及公司未来面临的挑战时，黄韬不假思索地回答：人才！“关于公司股价走势，这个我不好判断。我只能说，公司业绩仍将会持续向好。而公司向前发展，当然离不开更多、更专业、更有创造力的人才！” |
