据数据，23日，电池级碳酸锂均价再度上调每吨1000元，达到8.75万元/吨的年内新高，较上月上涨12%。 目前，澳洲锂矿供应紧张问题仍未缓解，成本端支撑显著。本轮碳酸锂行情主要由需求主导驱动，之后有望叠加澳洲锂辉石矿山产能出清，原料锂辉石价格启动推动碳酸锂和氢氧化锂价格共振，行业景气度有望持续提升。 雅化集团（002497）子公司雅安锂业年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线已全面投产。 永兴材料（002756）将有年产1万吨电池级碳酸锂项目和120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目投产。 其他个股：赣锋锂业、盛新锂能。 2021-02-26雅化集团(002497)业绩略超预期 继续看好民爆锂盐双增长 一、事件概述 公司2月25日盘后发布2020年业绩快报，实现营收32.44亿元，同比增长1.48%；归母净利润3.08亿元，同比增长329.18%；EPS0.32元/股。 二、分析与判断 业绩：民爆增长明显+锂业务投产，略超前期业绩预告 公司公告归母净利润略超业绩预告（2.51-2.87亿元），Q4单季实现营收10.32亿元，同比增长23.90%，环比增长23.56%；归母净利润1.14亿元，环比增长82.15%。业绩增长主要源于1）下半年基建项目陆续开工，民爆业务业绩增长明显；2）雅安锂业年中投产，锂盐产能逐步释放，锂盐价格Q4逐步回升叠加成本管控，锂盐业务毛利提升明显。 锂盐：氢氧化锂正式供货特斯拉 2020年12月29日，公司全资子公司雅安锂业与特斯拉签订电池级氢氧化锂供货合同，约定从2021年起至2025年，Tesla向雅安锂业采购价值总计6.3亿美元～8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。公司正式成为特斯拉锂盐供应商，产品品质获认可。 业务：继续看好民爆和锂盐业务高增长 民爆：川藏铁路中段于9月底获批，将带来较大炸材使用和爆破工程服务工程量，公司有望实现部分市场份额的承接。锂：在2019年足额计提存货跌价准备后，前期高价库存对业绩的负面影响逐步消除；公司当前锂盐产能已达3.8万吨，其中氢氧化锂3.2万吨，公司未来两年将逐步实现氢氧化锂的逐步放量，看好公司后续加速进入海外锂电供应商体系；看好锂盐价格明后年反弹，锂盐业务有望量价齐升。 三、投资建议 民爆：川藏铁路林芝段逐步开工以后，民爆业务有望维持稳定增长。锂：新能源汽车进入高速成长期，锂下游需求高速增长，锂盐价格有望继续上行；公司已与银河资源和能投锂业签订原料供应协议，资源端保障明显。看好公司民爆业务稳定增长以及氢氧化锂产能的逐步释放。预计2020/2021/2022年EPS分别为0.30/0.53/0.67元（对应增发后股本），对应PE分别为62/35/28倍，与同业上市公司赣锋锂业（2020PE为199）、盛新锂能（2020PE为338）相比较低，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 项目投建进度不及预期，新能源汽车销售不及预期风险。 2021-02-03永兴材料(002756)拟扩展2万吨碳酸锂产能及配套项目 3万吨碳酸锂产能可期，仍维持“买入”评级 1月31日，公司发布公告（2021-021）称，拟投建2万吨电池级碳酸锂项目及配套项目，包括180万吨选矿、300万吨原矿项目等；另外公司拟建研发项目用于提升产品的附加值以及降低碳酸锂生产成本，公司在锂电行业市场地位或可进一步巩固。考虑到相关事宜仍须经股东大会审议，盈利预测中暂不考虑，维持前期盈利预测不变，预计20-22年EPS为0.89/1.25/1.36元（摊薄后），仍维持“买入”评级。 扩张2万吨碳酸锂产能，并计划提高产品附加值和降低成本 据公司公告（2021-021），此次拟投资不超过11.25亿元建设4个锂盐项目，其中涉及产能扩张的是2万吨碳酸锂、180万吨选矿和300万吨原矿项目。其中，2万吨碳酸锂项目分为两条1万吨产线，公司预计分别于21Q3末、22Q1末建成投产；180万吨选矿项目、300万吨原矿项目，公司预计建设期分别为12、24个月。另外，公司拟建锂矿资源系列综合价值提升研发项目，用于提升产品的附加值，降低碳酸锂生产成本。 3万吨碳酸锂产能可期，行业地位进一步得以巩固 据我们报告《不锈钢稳定现金流，锂盐增加业绩》（2020.11.25）中的梳理，公司现有原矿产能125万吨、选矿产能170万吨、碳酸锂产能1万吨，另有100万吨原矿产能在建。若公司此次拟建项目以及前述100万吨原矿项目全部竣工投产，公司将形成525万吨原矿、350万吨选矿以及3万吨碳酸锂产能，按产出比例保守测算，原矿及选矿环节基本可以保证3万吨碳酸锂产能释放（按选矿产能保守测算可供应2.92万吨），且前述研发项目可进一步降本增效，公司在锂电市场地位或可进一步得以巩固。 锂电业务带来增长前景，维持“买入”评级 公司双主业并行，不锈钢业务稳定现金流，锂电业务带来增长前景。现有碳酸锂产品，并计划拓展锂电池业务以及扩张碳酸锂产能，发展前景广阔。我们维持盈利预测，预计20-22年EPS为0.89/1.25/1.36元（摊薄后）。我们预测21年公司不锈钢、锂电业务归母净利分别为4.00、0.99亿元，参考可比公司16、115倍PE（2021E，Wind一致预期）均值，考虑公司在不锈钢棒材市占率高以及锂电业务扩张前景，给予一定估值溢价，分别取24、160倍PE（2021E）估值，预测合理市值255亿元，目标价63.76元（前值64.56元），维持“买入 ”评级。 风险提示：项目建设不及预期，新能源车需求增长不及预期。 2021-02-25赣锋锂业(002460)锂业龙头 拐点何在？ 锂业龙头，左手资源锁定价值，右手产能价值兑现。我们认为，优质锂业公司的标准应为资源和产量的有机结合。优质资源的稀缺性导致资源为王；下游客户集中度导致须依靠自有锂盐产能才能兑现价值。 对比业内公司，公司资源、产能比较优势明显。公司权益资源量1083LCE万吨，占同比公司的42%，公司市值储量比位于第一梯队，优势明显；公司预期市值产量比具备比较优势，且从公司历史来看，产能扩张兑现度高。 从行业空间看公司市值，目前并未高估。2035年预估锂盐市场进入成熟期，按9万/吨价格测算，市场规模约2,340亿元，锂盐行业 毛利364.5亿，锂资源行业毛利283.5亿；市场成熟期赣锋锂业市值4596亿，其中锂盐加工业务2,274亿，锂资源业务2322亿，计算现值为1,663.95~1,932.7亿（该现值未考虑锂价上涨带来的市值波动），对比公司目前市值，并未高估。 分析历史锂价格供需关系，呈明显指数关系且滞后24 个月。 从供需与价格关系角度分析，锂价与传统大宗商品存在差异。传统大宗商品周期逻辑前提在于均值回归，而对于类似锂这类成长型金属，传统的供需-价格模型无法很好对其解释；锂价拐点与供需差的变动速度的拐点一致，可以理解为“供需基本面支撑下的市场情绪拐点”，在关注供需差的同时，更应关注供需差边际变化点。 中长期看，锂价进入上升通道，我们预计2025年锂总需求量为91.67万吨LCE，其中动力电池61.5万吨、储能电池8.82万吨、3C电池8.39万吨，传统工业12.96万吨。到2025年，锂供需缺口达-3.87%，产能利用率73.7%，预估国际锂盐价格为10.5万/吨，国内价格为14万/吨。 短期看2021年底或出现阶段性拐点。未来两年虽然供需关系未反转，但锂价仍有很强支撑。虽然目前及未来两年不会出现供不应求的局面，但是结合锂价格曲线分析，由于供需差相对稳定，锂价具备支撑。未来阶段性高点将出现在2021年年底。其直接变量在于新增盐湖产量的兑现，包括Atacama、Cauchari-Olaroz、察尔汗盐湖项目。预估锂盐阶段性高点价格为CIF亚洲电池级碳酸锂约8万/吨，国内电池级碳酸锂约9.5万/吨。 投资建议：从行业空间分析，公司并未高估，锂价拐点未至，仍有上涨空间。预计2020-2022年公司营业收入为54.84/78/103.46亿元，归母净利润为10.9/12.3/23.8亿元，EPS为0.82/0.93/1.79元/股，对应PE为133/118/61倍。结合公司未来业绩高增长预期以及突出的行业竞争优势，给予2021年180倍PE估值，对应目标价167.4元，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；锂盐价格不及预期；公司产能兑现进度不及预期。 2021-02-05盛新锂能(002240)持续布局锂业产业链 向一线锂业厂商进军 公司剥离人造板业务，现向一线锂业厂商进军 公司前身威华股份成立于2001年，成立之初的主要业务为中（高）密度纤维板和林木的生产和销售，随着2016年公司增资控股致远锂业和万宏高新，其将业务布局延伸至锂盐和稀土产品等新能源材料业务，2020年9月公司出售人造板业务相关资产，聚焦于锂盐业务。2020年公司锂盐产能规划已达到4.3万吨，与天齐锂业接近，仅次于赣锋锂业，向一线锂业厂商进军。 锂价开启中长期上涨，阶段高价或能突破10万元/吨 2020年下半年以来，受益于国内和欧洲新能车消费回暖，锂盐需求持续增长，在澳洲锂矿产能不断出清的背景下，锂价周期性拐点显现，上行周期已开启，我们判断锂价将开启中长期上涨行情，预计2021年电池级碳酸锂均价回升至8万元/吨，阶段高价或能突破10万元/吨。 公司产能快速扩张，锂矿资源布局加强，成本进入下行通道 公司产能高速扩张，预计到2021年底公司将拥有碳酸锂产能2.5万吨，氢氧化锂4.5万吨，氯化锂产能0.2万吨，金属锂产能0.1万吨，锂盐总产能合计7.3万吨。公司于2019年实现对奥伊诺矿业75%股权的控制，从而拥有业隆沟锂辉石矿的采矿权，该矿规划产能40.5万吨/年，预计可供应1万吨碳酸锂，相比西澳锂矿，本土锂矿更具有显着的成本优势。 公司绑定龙头客户，海外出口有望增强 2018年公司与国际锂业巨头ALB签订合同为其进行锂盐代加工。2020年7月和8月，公司先后公告了与宁德时代和LG化学签订供货协议，成为国内锂盐企业中继天齐锂业和赣锋锂业之后第三家实现对海外龙头客户大批量供货的企业。2019年7月以来，随着国内氢氧化锂价格快速下跌，海外价格与国内售价的价差持续拉大，目前仍存在0.85万元/吨的价差，预计未来出口业务将带动公司业绩提升。 投资建议与盈利预测 预计公司2020-2022年营业收入为18.59/26.16/32.63亿元，同比增长-18.44%/40.73%/24.75%；归母净利润0.37/2.18/4.23亿元， 同比增长163%/485%/94%，EPS0.05/0.29/0.56元/股，对应PE562.83/96.27/49.64倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 新能车销量不及预期；锂原材料采购的风险；锂价大幅下跌的风险；公司产能扩建进度不及预期等。 |
