经济复苏支撑基本面 企业盈利驱动A股行情 又到年报披露季，一批公募基金“长跑健将”公布了最新的投资策略。 多位绩优基金经理表示，随着新冠肺炎疫苗的量产和广泛接种，全球经济步入快速复苏阶段，对经济基本面构成有力支撑。然而，随着货币和财政政策回归正常化，A股行情也将从估值驱动转为盈利驱动，低估值顺周期、疫情受损板块，以及中长期看好的产业升级、消费升级受益板块，均受到绩优基金管理人的青睐。 投资更注重 盈利与估值的匹配 近期，2020年公募基金年报陆续披露，一批绩优基金管理人发布了2021年投资展望。 中庚基金副总经理兼首席投资官、中庚价值领航基金经理丘栋荣表示，疫苗大规模接种有望让经济真正重启，值得关注的是紧缩性政策的程度和高通胀的可能性。目前，市场的核心矛盾在于极致分化，结构性的高估和低估并存，随着市场情绪的平复，有真实业绩的公司价值仍有回归的可能，更重要的是要更加关注企业风险和盈利增长，去赚业绩增长的钱、业绩超预期的钱。 工银瑞信消费服务基金经理王筱苓也表示，随着疫苗大规模量产和接种，全球经济将步入复苏通道，中国经济也有望延续复苏的态势，预计A股上市公司的净利润增速将出现显著改善，构成基本面的有力支撑。然而，随着经济的逐渐改善，宽松货币政策退出或将提上议事日程，市场整体估值水平进一步提高的空间相对有限，股票市场的驱动力量将从流动性驱动转为盈利驱动。 她在选股时将更加看重盈利的确定性和估值的合理性。 “当前市场的宏观经济特征是确认复苏以及货币环境恢复正常化，市场的核心矛盾是估值和盈利的赛跑。”东方新能源汽车主题基金经理李瑞表示，在“信用收缩+盈利扩张”的背景下，需要把握以盈利或景气度为主线的结构性机会和低估值蓝筹股的阶段性估值修复机会。 中邮新思路基金经理国晓雯也表示，市场大环境是“增长复苏，政策退出”，操作上要更加注重“政策退出”对节奏及市场整体的影响。A股行情最重要的基础就是企业盈利的回升，预计行业分化会较为明显，对于持续业绩高增长的个股，高估值才有望保持。 看好低估值顺周期、 疫情受损行业 在看好的行业方面，多位基金经理表达了对低估值顺周期、疫情受损板块的看好，但从中长期看，产业升级、消费升级方向也将持续受到关注。 王筱苓表示，行业方面，她看好受益于经济复苏的部分上游材料行业，如化学原料、工业金属、化学纤维等，以及可选消费板块，包括家电、汽车、酒店及餐饮、航空机场、旅游休闲等，大金融板块也有望受益于经济复苏的宏观环境，考虑到板块估值较低，具有很好的性价比。 丘栋荣表示，后续操作将结合权益资产的风险溢价水平，坚持低估值价值投资策略，自下而上挖掘低风险、低估值、具备独立持续成长能力、在各自细分领域有绝对竞争优势的细分龙头公司。重点关注三个方向：一是广义的制造业公司，尤其是一些偏中上游的制造业公司；二是关注风险持续降低的传统低估值领域，包括银行、地产和保险以及中上游中周期性行业个股；三是成长性行业重点关注未来两到三年内估值有机会回落到20倍以内市盈率的公司。 “相对收益更多来自与经济复苏或者通胀相关度更高的领域，选股范围需要适度拓展，对短期估值的要求更高。”绩优基金信诚周期轮动基金经理吴昊、张弘称，流动性限制了估值扩张，必须更多从行业景气角度出发选择行业与公司，对短期盈利增长与估值的匹配度要求更加严格，阶段性向经济复苏和通胀相关行业倾斜。 国晓雯表示，从中长期视角看，“十四五”正式开启向第二个百年目标奋斗的新征程，并努力构建“双循环”新发展格局，她在投资中将高度关注产业升级、消费升级、数字化转型及绿色发展等四大结构性趋势。 李瑞也认为，在信用收缩和盈利扩张的背景下，需要把握以盈利或景气度为主线的结构性机会。具体来看，继续看好具有相对估值优势或相对盈利优势的板块机会；另一方面，汽车电动化智能化、光伏、工业自动化、工程机械等中国高端制造业，正作为中国制造业产业转型升级的代表，展现出极强的产业趋势性机会，这类资产或将成为全球最优质的制造业核心资产。 科技股春节后走势欠佳 34股净利有望持续高增长 歌尔股份2020年实现营收577.43亿元，同比增长64.29%；实现盈利28.48亿元，同比增长122.41%。营收和净利润均创下历史最高水平。业绩大增主要原因是公司智能无线耳机、虚拟现实、精密零组件、智能家居等相关产品销售收入增长，盈利能力改善。公司还预计今年一季度净利润同比增长180%~230%。 受苹果AirPods无线耳机出货增速放缓等利空消息影响，今年以来，苹果耳机生产商歌尔股份股价表现不佳。数据显示，春节后歌尔股份股价跌幅超35%。3月以来，歌尔股份股价下探至25元附近，较一年来高点一度回撤近50%，A股市值跌破千亿，不过近2日连续反弹，累计涨幅8%。 科技股春节后走势欠佳 正如歌尔股份一样，大多数科技股春节后走势欠佳。证券时报·数据宝统计，市值超200亿的科技股中（主要为电子、计算机、通信以及部分医药生物行业公司，下同），英科医疗、爱美客、斯达半导、康泰医学、立讯精密等较年内高点回撤40%以上。 电子龙头立讯精密回调幅度达到44.8%，该股去年市值最高达到4400亿元以上，2021年以来蒸发掉近2000亿元，最新市值不足2500亿元。 业内分析指出，春节后科技股走弱，一方面与科技股去年大涨后积累的高估值释放有关；另一方面，美债利率飙升引起资金面的担忧，风险资产首当其冲，科技股自然也不例外。 此外，欧美疫情的冲击使得科技领域的关键环节出现供应短缺，产能受阻，外部环境的不确定性因素还没有完全消除。再加上存量资金博弈下，结构性行情演绎导致的题材轮动，也使得科技股出现轮番调整的局面。 少了科技股的参与，A股成交活跃度下降，两市成交额已连续21个交易日不足万亿元。春节至今，创业板指一度跌超20%。有机构指出，短期来看，因为流动性的边际变化，同时受到风险偏好降低的影响，科技板块表现一般。 放在更长时间维度来看，科技板块投资仍然依赖于科技创新带来的产业周期景气度。未来的科技主要基于两个方向：一个是5G后端，包括消费者后端应用和工业级改造；另一个来自于国产技术对于欧美先进技术的替代，这两个空间都非常大。 34只科技股 净利有望持续高增长 经过一轮较为明显的回撤，医药、科技等板块龙头个股依然是基金公司重点关注的对象。业内人士表示，各优质赛道上的个股将出现分化，业绩和估值相匹配的优质个股大概率将重新上涨。 近日陆续有科技股公布年报数据，包括法拉电子、晶方科技、万泰生物、沃森生物、贝达药业等科技股均取得不俗成绩。以芯片封测股晶方科技为例，受益于手机三摄、四摄等多摄像头的新发展趋势、安防数码市场的持续增长、汽车摄像头应用的逐步兴起等因素，公司生产订单饱满，各季度封装业务量呈现快速增长态势，去年公司实现盈利3.82亿元，同比增长252.35%。 通过数据梳理发现，不少科技公司近几年均维持高增长态势。数据显示，根据5家以上机构一致预测数据和上市公司年报、快报和预告数据，2019年、2020年、2021年净利润增速均超过30%的科技股，共计34只。9只千亿市值的科技股入围，包括疫苗股智飞生物、消费电子股立讯精密、芯片概念韦尔股份等。 按照成交均价粗略计算，3月以来北上资金超亿元增持上述高增长的科技龙头股有10只，分别包括歌尔股份、昭衍新药、中科创达、韦尔股份、卓胜微、北方华创等。 理性看待“明星”效应 切勿盲目“跟风”投资 当明星公募基金经理调研的个股都被市场资金“热捧”，股价一飞冲天，这样的“跟风”投机要谨防“掉坑”。 3月24日晚间，国际医学公告，易方达基金经理张坤在3月23日以电话会议的形式参与公司的调研。消息披露并经传播发酵后，国际医学受到市场高度关注。3月26日，国际医学股价在无其他利好消息的情况下，实现强势涨停。类似的情况还出现在获诺安基金蔡嵩松调研的晶瑞股份，获景顺长城刘彦春调研的汤臣倍健等个股。 近年来，公募基金的市场号召力在不断增强，背后是公募基金的赚钱效应得到了普通投资者的广泛认可，尤其是部分“明星基金经理”所在的基金。公募基金也出现一波“追星潮”。 毫无疑问，作为A股重要机构投资者，公募基金经理一举一动都广受关注。但凡事皆有度，过犹则不及。一则调研线索便引发投资者追捧，带来大量资金涌入，这样投资行为属于典型的“跟风”投机。 记者认为，抢筹明星基金经理调研的个股之前，投资者应该先厘清下面问题。 首先，调研活动仅仅是投资决策前的一个过程。通过调研，能够进一步了解公司目前实际产品生产和销售情况，对公司的发展情况有更加深入的理解，印证从财务报表等其他渠道获取的信息，为后续投资决策时提供依据。但是调研不等于买入，调研后也有可能放弃投资。 其次，正确看待“明星”效应，“跟风”投机风险大。就算是过往实力表现优异的基金经理也存在遭遇“滑铁卢”可能，这样的例子在A股并不少见。其中，今年春节过后，A股出现震荡，前期市场火爆的机构抱团股纷纷调整，不少布局其中的明星基金出现较大幅度回撤。 诚然，明星基金经理调研线索能给投资者在筛选个股方面提供一定的信息参考价值。若将此线索当成投资决策的重要依据，则属于“刻舟求剑”。投资者还是应该立足于上市公司的基本面进行投资，切勿盲目跟风。 |
