稀土相关期货品种的上市，能够帮助企业规避风险、安排生产和锁定利润，促进行业发展，也有助于形成更加透明和市场化的价格，促进价值发现。稀土的战略资源影响力持续扩张，供需结构拐点来临，产业链利润空间将打开。北方稀土（600111）、盛和资源（600392）、五矿稀土（000831）、广晟有色（600259）、龙磁科技（300835）等行业龙头有望受益。 2021-03-08北方稀土(600111)全球轻稀土龙头:稀土重塑 北方伊始 投资要点 北方稀土目前是全球最大的稀土生产、科研、贸易基地，龙头地位毋庸置疑。公司建有稀土选矿、冶炼分离、深加工、应用产品、科研等完善的稀土工业体系，能够生产稀土原料、稀土功能材料、稀土应用产品等门类齐全的稀土产品。目前公司冶炼分离产能8 万吨/年、稀土金属产能1 万吨/年，稀土原料产能位居全球第一，轻稀土（氧化镨钕）全球市占率30%左右；稀土功能材料中磁性材料合金3.0 万吨/年，产能居全球第一；抛光材料产能14000 吨/年、贮氢合金3000 吨/年，发光材料1000 吨/年。 稀土行业重塑：已然完成从“量变”到“质变”。1）新能源汽车带来稀土需求持续放量：当前全球新能源汽车产销量已经迈入400-500 万辆门槛，是15 年的8-10 倍；根据我们的测算，新能源汽车需求已经占到钕铁硼总需求7-8%，高性能产品需求15%+，需求增量30%左右，这与2015 年新能源汽车对碳酸锂影响类似，新能源车需求拉动已经不能忽视。2）黑色产业链淡出历史，供给端重塑完成：往后看，国内矿将继续实行总量指标控制；海外矿，Lynas 和Mt Pass 处于满产状态，且中期未有明确矿山资本开支，缅甸矿经过近五年快速开采，产能也将见顶；供给端重塑完成。3）去库存完成：20 年开始稀土已经供不应求，但年度价格上涨并不显着，核心在于库存。而根据百川数据，2020 年氧化镨钕生产商库存从1 万吨快速降至0.3-0.4 万吨附近，库存去化70%。4）综上，新能源需求拉动下，氧化镨钕供不应求或将横亘2020-2022 年：21 年预计缺口约为4%，若计入补库需求，内在缺口或将在10%以上；行业将持续高景气。 全球龙头地位也将进一步重塑：不仅是景气周期充分受益，还有被忽视的持续成长性。公司稀土资源来源于包钢集团及其子公司持有的白云鄂博矿铁矿石伴生稀土矿——稀土储量位居全球第一，已探明稀土资源量约10000 万吨，约占世界储量38%。依托包钢股份提取铁矿后的稀土尾矿，公司成本优势明显。根据21 年第一批国内稀土生产指令性计划，公司新增指标约占指标总增量50%；伴随新能源汽车行业快速发展，以及市占率不断提升，公司可持续的低成本成长性不容忽视。 投资建议：稀土行业质变，公司全球龙头地位也将不断重塑——“高弹性、高成长”，给予“买入”评级。基于供需结构判断，假设2020/2021/2022年氧化镨钕价格分别为32/60/70 万元/吨，公司氧化钕镨产量为1.8/2.0/2.3万吨， 同时根据最新稀土精矿采购价格和协议， 我们预计公司2020/2021/2022 年净利润分别为7.58、34.50、51.42 亿元，对应PE 分别为109/23/15X；价格上涨10 万元/吨，净利润增厚11 亿，给予“买入”评级。随着精矿采购模式明确，北方稀土和包钢股份都将充分受益于行业景气周期，“靴子落地”将成为股价再次上行催化剂。（具体测算详见正文） 风险提示： 主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、全球疫情蔓延及反复、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。 2020-05-11广晟有色(600259)中重稀土资源深厚 黑钨闪耀再添助力 广晟有色主营稀土和钨，是一家集有色金属投资、采选、冶炼、应用、科研、贸易、仓储为一体的大型国有控股上市公司。公司拥有庞大的稀土资源和钨资源。当下新能源汽车、航空航天、5G 手机需求旺盛，拉动稀土储氢材料、永磁材料、耐热涂料、硬质合金等下游产品的需求增长，公司所拥有的丰厚资源有望为公司未来发展增添更多助力。 投资要点: 新能源汽车需求不减，永磁与储氢材料需求旺盛：随着环保政策不断推行，新能源汽车的全面推广势在必行。根据"十三五"规划对2020 年一年新能源汽车产销量的规划，预计相关稀土需求量为钕铁硼7000 吨，镨钕1960 吨，铽106 吨，镝210 吨，超出广晟有色相关产量。旺盛的需求增添了公司永磁与储氢材料的消费热度。 深空探索势在必行，耐热材料与钨产品未来可期：根据国家航天局的相关规划，预计将于20 年发射"嫦娥五号"月球探测卫星；并将在20 年首次发射火星探测器，实施火星环绕着陆巡视探测；还计划在30 年实施小行星、木星探测等多次深空探测任务。一系列重大的航天工程势必将推动稀土耐热材料与火箭的钨制喷嘴等高端材料的应用端需求快速上涨。 5G 手机换机潮加速，手机更替拉动硬质合金需求增长：近日，IDC报告显示，随着5G 手机的价格下滑，中国市场用户换机比例明显提升。目前，国内5G 智能手机出货量累计达2,380 万台，而平均单价也在迅速下探，2020 年第一季度已降至$600（美元不含税基准）以内。工信部数据，截至3 月底，全国已建成5G 基站达19.8 万个，5G 手机时代已全面到来，与此相关的硬质合金材料也将迎来新一轮的消费端需求增长。 盈利预测与投资建议：预计20-22 年公司归母净利润分别为0.50、0.53 和0.58 亿元，EPS 分别为：0.16、0.18 和0.19 元，因公司拥有庞大的稀土资源和钨资源，以及稀土永磁材料、硬质合金等下游产品的需求增长预期，首次覆盖给予"增持"评级。 风险因素：宏观经济波动、国家行业政策变化、下游需求不及预期。 2020-05-16龙磁科技(300835)高性能永磁铁氧体领域领先企业 公司是国内高性能永磁铁氧体湿压磁瓦领先企业。公司成立于1988年，自设立以来一直从事永磁铁氧体功能材料技术开发及相关产品生产销售。中国是最主要的湿压磁瓦生产国家，2017年中国湿压磁瓦产能为30万吨，占全球比例为70%；而2019年公司永磁铁氧体湿压磁瓦产能为2.5万吨，值得注意的是，国内10000吨以上的企业仅占9%左右。 下游市场需求为永磁铁氧体提供发展空间。1）微特电机：湿压磁瓦是永磁微特电机的核心部件，2012-2016年，微特电机产销量的CAGR分别为16.75%和18.O9%。永磁铁氧体下游应用领域中，汽车行业和家电行业分别约占65%和25%。2）汽车领域：永磁铁氧体应用在汽车发动机、底盘和车身三大部件及附件中。汽车产量增长较快，2008-2019年的CAGR为9.64%；另外我国汽车千人保有量2019年为174辆，而同期美国为837辆，汽车行业仍有较大的发展空间。3）家电行业：变频技术可解决家电产品节能问题，随着变频技术的应用和普及，高性能永磁铁氧体湿压磁瓦作为直流变频电机重要的功能部件，发展空间得以进一步提升。 募投项目：公司募资3.53亿元，其中1.79亿元用于“年产8000吨高性能永磁铁氧体湿压磁瓦项目”，该产线的主要产品为SM-9以上系列高性能湿压磁瓦；另外，1.00亿元用于补充营运资金。 盈利预测与评级：考虑募投项目建设期为18个月以及下游需求受到全球公共卫生事件的影响，预计公司2020-2022年归母净利分别为0.82、0.97、1.19亿元，EPS分别为1.55、1.82、2.24元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求不达预期；汇率波动; 贸易政策变动风险; 项目进程不达预期等。 |
