据媒体报道，目前已有包括京津冀、长三角、珠三角、四川、山东等30余个省市级的氢能发展规划相继出台。此外，我国燃料电池汽车已进入商业化初期；加氢站建设进度逐步加快；中石油、中石化、国家能源集团等二十余家大型央企纷纷跨界发展氢能产业；3400亿光伏龙头隆基股份已正式入局氢能，旗下氢能科技公司已注册成功。 氢能产业已成为我国能源战略布局的重要组成部分。《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》指出，要有序推进氢燃料电池供给体系建设，包括提高氢燃料制储运经济性和推进加氢基础设施建设。根据国际氢能委员会预计，到2050年，氢能将承担全球18%的能源终端需求，创造超过2.5万亿美元的市场价值，燃料电池汽车将占据全球车辆的20%-25%，届时将成为与汽油、柴油并列的终端能源体系消费主体。相关标的：节能风电、晶科科技。 2021-01-23节能风电(601016)A股风电运营龙头 业绩有望持续高增长 1. 投资建议：预计2020-2022年eps分别为0.12、0.16、0.22元，bps分别为2.08、2.34、2.66元，考虑到公司为A股风电运营龙头 ，且未来几年业绩增速较高，给予2021年略高于行业平均的2倍PB（A股行业平均PB约1.7倍），目标价4.68元，首次覆盖给予增持评级 。 2. A股风电运营龙头，海内外全面布局。截至2020年6月底，公司在运装机322.9万千瓦，市占率为1.49%。公司风电装机主要位于 国内，同时公司也积极推进海外项目，2018年公司的澳大利亚白石17.5万千瓦项目已投产运营，在继续开拓澳大利亚市场的同时，公司也在利用澳洲项目并购及建设运营的经验，加强对欧洲及“一带一路”沿线等国家风电市场的跟踪研究及项目前期论证，不断推进海外市场的战略布局，继续扩大公司的海外市场份额。 3. 近年来非限电区域开发力度较大，平价后有望重回三北。公司成立之初项目主要集中于三北地区，但由于三北地区弃风限电严 重，公司近年来逐步将重心放至非限电区域。截止2020年6月底，公司在湖北、湖南、广西、广东、浙江、四川、河南、山西、陕西等 非限电区域已有在建项目142.4万千瓦，核准、储备项目119万千瓦。2021年开始全面平价之后，公司将在紧盯非限电区域的同时，也将三北区域的项目开发作为重点，三北区域风资源较好，若限电得以解决，盈利优势将较为显著。 4. 预计未来三年业绩有望维持30%左右的高增速。2020年公司抢装了较多带补贴项目，这部分项目将从2021年开始贡献业绩，同时全面平价后，公司还会积极建设平价项目，因此我们预计未来三年（2021-2023年）公司业绩有望持续高增长，预计年均复合增速在30%左右。 5. 风险提示：风电场投产进度不及预期、弃风限电改善不及预期 2021-03-15晶科科技(601778)光伏运营翘楚 平价时代大显身手 积极转型光伏平价发电运营商 公司是国内光伏发电投资运营领域重要厂商，运营规模居于第一梯队。在“碳达峰”与“碳中和”目标驱动下，光伏发电作为重要支柱之一，有望获得长足发展。光伏运营竞争格局正从分散向集中转折，头部企业强者恒强。公司把握上市契机，打通融资渠道，改善资产质量，持续强化运营属性。预计公司20-22年EPS为0.22/0.29/0.36元，21年目标PE 25x，对应目标价7.33元/股。首次覆盖，“增 持”评级。 坚定执行存量补贴置换战略，着力于扩大平价项目优势 截至2019年末，公司光伏发电并网容量为3GW，在国内光伏运营商中排名第9、民企中排名第3。公司承受较大的补贴回款压力，为 快速回笼资金，正逐步出售存量补贴电站。基于公司在光伏项目开发上的优势，在手光伏平价项目陆续投产，我们认为公司有望维持运营规模竞争优势。我们测算20-22年公司期末并网容量分别为2,950/3,950/5,950MW，且平价项目占比上升。我们预测光伏电站运营业务收入将分别达到27.7/30.0/34.4亿元，同比-6.3%/+8.4%/+14.7%，“十四五”期间CAGR有望达到16%。 光伏电站的长期价值有望重估，扩张运营布局势在必行 我们认为，平价时代光伏发电运营的中长期价值将逐步显现，表现为：1）光伏技术进步逐渐拉低初始投资，公司新的光伏平价项 目依然可实现7-11%的IRR；2）长期稳定的发电收入，不依赖于政府补贴，账面收入可快速转化为现金流；3）较低的发电边际成本，折旧占比75%左右，自用电消耗不到0.5%。平价时代对项目收益与成本的把控提出更高要求，项目开发与融资能力相对不足的参与者将陆 续退出市场，行业“头部效应”有望显现。受行业竞争加剧影响，光伏电站EPC业务整体利润率或维持较低水平，更加凸显电站运营的 长期价值。 看好中长期业绩增速，首次覆盖给予“增持”评级 公司通过置换存量补贴电站，加速光伏平价电站运营布局，长期价值有望厚积薄发。我们预测公司20-22年收入分别为44.5/48.0/53.7亿元，归母净利润分别为6.2/8.1/10.0亿元，对应EPS分别为0.22/0.29/0.36元。当前股价对应20-22年P/E为28/22/18x，P/B为1.55/1.45/1.35x。参考可比公司21年Wind一致预期P/E均值为24x，公司积极转型平价电站运营商，资产与负债结构更加优化，21-22年EPS CAGR有望达到27.0%，略高于行业平均值（26.6%），给予公司21年25x目标PE ，对应目标价为7.33元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：光伏发电竞争加剧；电站转让进度不及预期；弃光限电风险。 |
