资产买了1年就要卖 宁波富邦被问审慎合理性 本希望借体育产业再谋发展，在完成收购仅1年后却无奈选择“放手”，宁波富邦此举引发监管关注。 4月6日晚间，宁波富邦披露出售资产事项，拟将2020年2月底完成资产过户的控股子公司常奥体育51.38%股权分别转让给叁零柒投资、灿星基金等5名交易对手，交易价格1.29亿元。交易完成后，公司将不再持有常奥体育股权。常奥体育是一家体育产业运营商，除了体育赛事和职业体育俱乐部的运营管理，还拥有职业电竞俱乐部等资产。 公司表示，鉴于疫情对标的公司业务的现实影响及可能对体育产业产生的长远冲击，继续通过体育产业转型在战略上不利于提高公司质量。基于上述背景且标的股东双方在经营理念、后续发展战略等方面存有分歧，经充分探讨仍较难达成完全一致，因此作出出售决定。 但是，宁波富邦2020年半年报显示，报告期内公司铝业板块实现营业收入1.25亿元、净利润114.86万元，而常奥体育的体育板块实现营收4078.61万元、净利润1181.87万元，已然对宁波富邦业绩作出一定贡献。 由此，上交所在监管问询中要求公司补充披露前期论证体育产业作为战略转型方向的具体依据，结合短期内出售标的公司情况，说明前期论证是否审慎合理，是否存在前后信息不一致的情形。同时，结合标的出售后的主要资产及业务，说明交易是否会对公司的主营业务和持续经营能力产生不利影响，是否会导致公司主要资产为现金或无具体经营业务，后续拟改善经营的相关安排。 此外，上交所还关注到常奥体育在并购完成后业绩未达标的情况，要求公司结合各板块业务开展情况、行业变化、非经常性损益金额，说明常奥体育在2020年度业绩与承诺金额差距较大的原因；对于前期相关方业绩承诺的测算依据，要求公司说明业绩承诺是否合理审慎。 宁波富邦公告显示，常奥体育2020年前10个月实现营收7860.75万元，实现净利润783.58万元。标的转让方嘉航信息、陶婷婷、奥蓝商务等在重大资产购买报告书中承诺，2020年度常奥体育扣非归母净利润不低于2200万元。 宁波富邦于2020年3月将常奥体育纳入合并报表范围。为进一步厘清标的公司运营细节，上交所要求公司补充披露并表期间是否存在对常奥体育进行资金、资产及信用等方面的支持或资助，如有，说明常奥体育是否已归还相关资金、资产，相关信用支持是否已解除或作出解除安排。 此外，由于拟收购方之一的陶婷婷系常奥体育原实际控制人，监管部门还关注到拟收购主体出资安排的问题，要求公司补充披露穿透披露主体的最终出资人，并明确相关主体的控制权归属。同时，要求公司对叁零柒投资等主体收购常奥体育股权的资金来源、上市公司及其控股股东是否与收购主体存在其他利益安排等问题进行说明。 头部公募雄霸市场 中小基金如何弯道超车？ 公募基金行业高速发展，头部公募的虹吸效应愈演愈烈。头部公募全面分享了行业增长的红利，在管理规模、营收利润上占据了绝对的优势。在投研、渠道和品牌几大方面，头部公募的优势也在不断集中。 头部公募“大象起舞”，中小基金公司还有弯道超车的机会吗？行业格局是否就此固化？多位业内人士表示，特色化是中小基金公司短期突围的“好牌”，但绝不能只有特色化，只有从投研体系搭建、人才队伍培养、企业文化建设等多方面持续发力，才可能实现可持续的跃升。 公募业分化不断加剧 统计显示，易方达基金2020年营业收入达92.05亿元，同比增长48.94%，净利润则增长59.27%至27.5亿元。与此同时，汇添富基金、广发基金2020年营业收入分别达到66.43亿元、62.51亿元，同比增长62.9%、89.2%；净利润分别达25.66亿元、18.24亿元，同比增长105.53%和53.76%。亮眼的数据背后，体现了行业高速发展下头部公募的绝对优势。 一方面，去年公募资产规模增长了5.12万亿元，达到19.89万亿元。头部公募的规模优势尤为明显，Choice数据显示，截至2020年底，规模排名前20的公募机构管理的基金规模合计达到13.75万亿元，占公募行业的比例达六成以上。 其中，天弘基金、易方达基金管理的基金资产超过了1万亿元，牢牢占据行业头部地位。汇添富基金、广发基金、华夏基金、南方基金紧追其后，管理的基金资产超过了8000亿元。 给持有人创造的盈利方面，天相数据显示，143家公募机构在2020年实现盈利1.98万亿元。其中，排名前20的公募机构盈利总额达到1.37万亿元，占比接近七成。其中，易方达基金2020年盈利最大，达到1608.05亿元；其次是汇添富基金，达到1114.7亿元；广发基金、华夏基金、富国基金3家公募机构的盈利也超过了900亿元。 明星基金经理强大的吸金能力，成为头部公司的“招牌”。截至去年底，个人主动管理规模超过500亿元的基金经理，均来自头部公募机构。其中，易方达基金张坤、广发基金刘格菘、景顺长城基金刘彦春、南方基金茅炜等7位基金经理去年底的管理规模超过600亿元。 与之形成对比的是，中海基金、浙商基金、南华基金等部分基金公司2020年却陷入亏损，折射出中小公司的发展困难。从规模来看，中小基金公司管理规模增长乏力。数据显示，包括达诚基金、华晨未来基金在内的61家公募去年底的规模还不足200亿元，更有国融基金、新沃基金等13家公募的盈利不足1亿元。 正负效应的螺旋式累积 “展望未来，公募基金行业将继续保持高速发展。”信达澳银基金投资管理部负责人兼运营管理总部总监方敬表示，一是国内经济转型背景下，增长模式由劳动力与投资驱动转向创新驱动，新产业、新公司、新的投资机会不断涌现；二是基于经济与资本市场深度融合，在注册制的推动下，中国企业证券化率快速提升，有望带来资本市场的长期慢牛行情。 在此大环境下，业内人士表示，规模和业绩的螺旋式上升，将给大型基金公司带来更大发展空间。无论是基础设施建设、投研团队培养，还是企业文化孕育，更能形成一套完整的系统。 沪上某投研总监提到，对于大公司来讲，公司有资源、有底气搞基础设施建设，像开发数据挖掘平台、打造ETF系统、进军金融科技等，此外还有成熟的风控体系。大公司可以打造出高度协同的投研平台，培育各种风格清晰稳定、业绩优秀的团队。 此外，头部基金公司在品牌宣传上具有优势，积累了较强的品牌认知度。“大部分中小基金公司一年的品牌宣传费用只有几百万元不等，而头部公司的品牌投放覆盖了传统媒体、户外广告、互联网等多个平台，一年宣传费用甚至能达上亿元。”华南一位基金公司市场部负责人表示。 中小基金公司还面临投研人手不足、优秀基金经理不多、销售渠道难开拓等诸多问题。 突围不能只凭特色化 行业分化日益加剧，头部基金公司强者恒强，对于中小基金公司来讲，如何才能在激烈的市场环境下实现弯道超车？ 北京某基金公司高层人士分析称，基金公司的终极目标是打造一种“全天候”能力，这意味着，在任何市场环境和风格之下，都能有赚钱的能力，这才是真正的投资管理能力。 对于大基金公司来讲，得益于其完备的团队配置，总能“东方不亮西方亮”。对于中小公司来讲，特色化是出路，但需要基金公司苦练内功、厚积薄发。 值得注意的是，特色化之后的可持续化，是关乎公司发展壮大的更关键的因素。 该基金公司高层人士强调，特色化是中小基金公司的一张牌，但想要“弯道超车”，需要更多“好牌”。目前大部分基金公司搞的“特色化”，其实是把某种策略做到极致，但任何策略都有失灵的时候，如果仅有一种在某一时段特别有效的策略，在其他时段也可能被市场遗忘。对于中小基金公司来讲，打造特色化只是第一步，在完善这类投资策略后，其他策略（投研团队）后续也得跟得上。 北京另一基金人士则认为，对于中小基金公司来讲，难在是否有“拿得出手的产品或基金经理”。如果能挖来具有一定市场影响力的基金经理，才能在权益投资上拥有一定话语权。但值得注意的是，挖人是有成本的，短期或许可能凭借优渥的条件，吸引明星基金经理加入，但长期来看，一套完整的公司体制和企业文化，才是留人的关键。 2021年着力提效整合 煤企高质量发展可期 据上证报资讯统计，截至4月7日，37家煤炭行业上市公司中，已有28家披露2020年业绩情况。其中，陕西黑猫、山西焦化、新集能源、ST云维、平煤股份、陕西煤业、上海能源、中煤能源、ST永泰等9家公司去年净利润同比增长；19家公司业绩出现下滑或亏损，大有能源、郑州煤电亏损额较大。 这些煤企业绩之所以报喜，一方面得益于下游行业景气度向好，带动煤炭、焦炭销售量价齐升，另一方面归因于技改煤矿逐步投产。而疫情、去产能导致商品煤产量下降等，则是多个企业业绩预减或亏损的原因。 值得注意的是，在国企改革和碳中和的大背景下，一场关于提效、整合的改革正在煤炭行业内部加速展开。有业内人士表示，环保及能耗将更加受到重视，煤炭企业的准入门槛将大幅提高，行业集中度将进一步提升，优质企业的适应能力更强，行业将进入高质量发展阶段。 煤企业绩分化加剧 自去年8月以来，受益于需求旺盛和去产能、环保减产影响，焦炭价格连涨，相关上市公司的业绩出现增长，其中净利润增长幅度最为强劲的是陕西黑猫。相比之下，也有部分上市煤企的业绩表现乏善可陈。 陕西黑猫年报显示，公司2020年实现营业收入约90.57亿元，同比降低3.52%；实现归属上市公司股东净利润约2.78亿元，同比增加866.05%。分季度看，自去年8月以后焦炭价格出现连涨，陕西黑猫业绩随之发力。公司表示，主产品焦炭的毛利率同比提高了约5个百分点，对公司净利润增加有所助益。 同样以焦炭为主业的山西焦化业绩表现也颇为亮眼。业绩快报显示，去年公司实现营业收入71亿元，比上年同期增加6.91%；归属于上市公司股东的净利润为11.03亿元，比上年同期增长132.60%。山西焦化表示，在生产经营方面，公司全面推行实施精益化管理，市场好转后大力释放装置产能，组织实施常态化对标提标，不断夯实焦炭主业的盈利能力，经营稳中向好，效益不断提升。 此外，中国第二大煤炭生产企业中煤集团旗下的上市平台上海能源、新集能源、中煤能源也均实现业绩增长。其中，新集能源净利润为8.47亿元，同比增加47.05%；上海能源净利润为6.68亿元，同比增加16.35%。上海能源表示，2021年在新基建持续发力下，煤炭市场供需“紧平衡”的基本格局有望持续，预计煤炭价格将逐步稳定在绿色区间，公司经营业绩、区域市场地位基本保持稳定。 相比之下，也有部分上市煤企的业绩表现乏善可陈。比如，大有能源预计2020年亏损8.58亿元至12.72亿元，同比减少1216%至1755%。据披露，受去产能政策等影响，去年公司非经常性损益金额预计为-6.37亿元，扣除非经常性损益事项后，公司预计亏损2.21亿元至6.35亿元，同比减少422%至1024%。此外，去年公司商品煤产量同比下降17.71%、销量同比下降6.38%，导致公司收益大幅下降。 去年净利润亏损额较大的还有郑州煤电。公司预计2020年度亏损8.8亿元。对于亏损原因，公司表示，受新冠肺炎疫情、矿井停产整顿和地质条件等多因素影响，公司出现较大幅度亏损，其中煤炭业务亏损约6亿元、计提减值损失约0.81亿元、已停止运行的东风电厂预计亏损0.54亿元。 此外，安源煤业、辽宁能源则预计净利润同比由盈转亏，亏损额度分别为2.2亿元至2.4亿元、4.4亿元至5.2亿元；处于保壳关键期的*ST大洲和*ST平能则“续亏”。 龙头企业大手笔分红 在行业业绩呈现两极分化的态势下，拥有充沛现金流和稳定资本开支的煤炭龙头企业，更是用大手笔的分红凸显其投资价值。 中国神华于3月36日披露分红预案，2020年度公司拟向全体股东每10股派发18.10元（含税）股息，合计将派发现金红利359.62亿元。公司财报显示，中国神华当年度实现净利润391.70亿元，拟分红金额占净利润的91.80%。 兖州煤业同样出手阔绰。年报显示，兖州煤业拟推每10股派息10元，现金分红额达到48.73亿元，占去年公司净利润71.22亿元的比例达68.4%。 此外，淮北矿业、开滦股份也提出了分红计划，其中淮北矿业拟分红14.45亿元，开滦股份拟分红4.45亿元。 天风证券分析认为，中长期来看，由于煤炭供需结构稳定兼国家政策有力调控，煤炭价格将稳定在绿色区间范围内，煤炭行业周期性质弱化，进入业绩稳定期。随着煤炭行业公司实施稳定高分红政策，煤炭板块防御属性变强，向类公共事业发展，预计煤炭板块估值水平有望进一步增长。 国家统计局最新数据显示，受产品价格上涨、低价库存原材料等因素推动，相关行业企业利润率明显上升。其中，1月至2月份全国煤炭采选业实现利润574.7亿元，同比增长204.4%。 从已披露今年一季度业绩预告的企业看，不少上市煤企首季表现持续向好。其中，开滦股份预计今年一季度净利润为5.8亿元至6.3亿元，比去年同期增长78.94%至94.35%；美锦能源预计扭亏为盈，净利润为5.5亿元至7.5亿元，同比增加1034%至1374%。 整合提效助力碳中和 有业内人士认为，在国企改革和碳中和的大背景下，煤炭行业将迎来二次供给侧改革，煤炭企业将进一步兼并重组，龙头企业的地位将得到增强、巩固和发展。 2020年以来，地方政府重组地方煤企的案例渐增。其中，山东能源和兖矿集团联合重组为新山东能源集团，山西七大煤炭企业集团变成主产炼焦煤和动力煤的两大集团——晋能控股集团合并重组同煤集团、晋煤集团、晋能集团以及潞安、阳煤五大省属重点煤企；新山西焦煤集团合并重组焦煤集团与山煤集团。 纵观煤炭企业2020年年报，已有多家中央企业和地方国企控股的上市煤企在年报中披露了下一步的改革方向和目标。 2021年2月1日，云南省人民政府与中国宝武签署合作协议。根据协议，双方将以云南方持有云煤能源控股股东昆明钢铁控股有限公司10%股权、中国宝武持有昆钢控股90%股权为目标开展深化合作。 云煤能源在年报中表示，2021年公司将实施搬迁转型、整合重组、环保技改。其中，公司计划投资35.62亿元，建设年产200万吨焦化环保搬迁转型升级项目；推进煤矿“三合一”整合重组工作，云煤能源已签订吸收合并协议，积极推进相关各项工作办理；推进环保以及技术改造项目，五一煤矿正在积极推进新技改项目“15扩30万吨/年资源整合技改项目”，师宗煤焦化以治理焦炉无组织排放为重点，安宁分公司新建两套厂界无组织挥发性有机物在线监测系统。 兖州煤业在年报中表示，2021年是“十四五”规划开局年，也是兖州煤业增量崛起、动能转换、改革改制攻坚年。集团将深入实施国企改革“双百行动”，加快混合所有制、“三项制度”等改革，激发企业发展活力、增强内生动力。树立绿色低碳发展理念，探索煤炭清洁高效利用新路径，实现高碳能源低碳化、有烟煤炭无烟化、黑色煤炭绿色化。积极探索采煤塌陷区生态综合治理新路径，打造幸福、宜居、健康生态环境。2021年，集团计划销售自产煤1.1亿吨、销售煤化工产品592万吨。 中煤能源副董事长彭毅在年报中表示，2021年，中煤能源将继续推动产业结构优化调整和转型升级，巩固煤电化一体化优势，加快布局新能源产业项目，拓展企业新增长极；继续深化体制机制改革，激发企业发展内生动力；同时，深入推进对标世界一流，狠抓提质增效、降本增效，持续提升公司经营质量，确保实现全年生产经营目标；继续完善科技创新体系，加大科技创新力度，加强核心技术攻关，不断提升科技管理水平和公司影响力等。 |
