4月9日举行的首届户用光伏创新发展论坛上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，去年户用光伏市场蓬勃发展，纳入补贴规模的户用项目达10.1GW，创下历史新高，成为光伏新增装机中最大的亮点。 业内人士表示，系统成本如果降到每瓦2.8元，全国大部分地区就可安装户用光伏。即便2022年后补贴取消，户用光伏仍是整个光伏及新能源板块中最具政策优势的板块。保守估计今年户用光伏新增装机量可达15GW左右。 相关标的：阳光电源、正泰电器、隆基股份、固德威。 2021-02-18阳光电源(300274)拟定增加码逆变器产能 巩固行业龙头地位 事件： 公司拟向特定对象发行A 股股票不超过本次发行前公司总股本的30%，即4.37 亿股（含本数），募集资金总额预计不超过41.56 亿元（含本数），募集资金将用于年产100GW 新能源发电装备制造基地项目、研发创新中心扩建项目、全球营销服务体系建设项目及补充流动资金。 投资要点： 拟定增募集资金41.56 亿元，助力逆变器产能扩张。公司拟向特定对象发行A 股股票不超过本次发行前公司总股本的30%，即4.37 亿股（含本数），募集资金总额预计不超过41.56 亿元（含本数），募集资金将用于年产100GW 新能源发电装备制造基地项目、研发创新中心扩建项目、全球营销服务体系建设项目及补充流动资金。其中年产100GW新能源发电装备制造基地项目总投资为24.52 亿元，项 目建设周期为36 个月，建成后将新增70GW 光伏逆变设备、15GW 风电变流器、15GW 储能变流器产能。 光伏逆变器龙头抢抓海外新兴市场机会，发布新产品引领光伏发展趋势。公司稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度，抢抓更多新兴市场的机会：欧洲销售服务网络进一步加强；成为美洲最大的“组串+集中”逆变器供应商；在巴西分布式市场排名第一；越南市场市 占率40%，排名第一；在泰国、马来西亚、菲律宾市场份额约30%左右，均位列当地市场第一；在澳洲户用市占率超20%。公司发布了新 版SG3125HV，降低电站LCOE 3%以上；发布了全新一代户用三相逆变器，涵盖8kW-25kW，其中20kW 户用逆变器荣获质胜TüV 中国优胜奖。 储能业务持续快速增长，光伏系统集成规模优势显着。公司储能业务持续保持增长，储能系统广泛应用在中国、美国、英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚、印度等国，在北美工商业储能市场份额超20%，在澳洲户用光储系统市占率超20%。光伏系统集成领域，截至2020 年6 月底，公司累计开发建设光伏、风力电站超12GW，平价项目累计开发建设规模超3.5GW，竞价项目累计开发建设规模超2.5GW，阳光家庭光伏用户超15 万。 上调盈利预测，维持“买入”评级:公司是全球光伏逆变器龙头,有望直接受益全球光伏装机提升。考虑到下游光伏景气度提升，公司海外光伏逆变器市场开拓超预期、电站系统集成业务高速增长，我们上调公司盈利预测，预计20-22 年归母净利润分别为19.54、27.13、34.90 亿元（上调前分别为17.44、25.42、32.64 亿元）；对应的EPS 分别为1.34、1.86、2.40 元/股。目前股价对应20-22 年PE 分别为73、53 和41 倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机不达预期；逆变器销量不达预期。 2021-03-11正泰电器(601877)户用乘政策东风 低压双规同步发力 公司近况 针对近期低压业务的改革，正泰在3月9日晚间召开电话沟通会。 评论 低压直销招兵买马，架构增强把握智能化、定制化弯道超车时机。针对直销业务客户定制化和行业特性需求，公司为工业OEM客户设立专门团队，持续跟进产品改进需求；同时强化销售和技术支持研发对客户的贡献，以服务逐步打破外资品牌惯性。我们认为公司通过引进的直销专业团队，以及针对各类型客群的差异化打法，有望释放自身全系列产品、全产业链集群的快速响应定制化需求能力，实现对外资品牌的进一步替代，达成指引的直销业务50%以上增长目标。 从同乡到同袍打造2.0经销商网络。公司启动低压渠道蓝海行动计划，核心是渠道升级换代，打造渠道2.0。我们认为其中以股权纽带升级此前的同乡网络，有望进一步激活经销商网络，并实现吸纳体系外优质经销能力的效果。同时针对市场普遍担忧的直销与经销网络竞争问题，公司计划通过产品区隔/性能区隔/交叉销售等方式，实现业务协同。我们认为凭借公司在直销、经销渠道同步推行的体制革新，有望实现低压板块持续快于市场增速、国际品牌逐步替代的目标。 户用光伏不占用年度保障并网规模，平价过渡补贴支撑行业保持高增长。2020年在补贴退坡预期下，国内户用光伏实现装机10GW，同比几乎翻倍。而进入2021年，由于户用光伏属于网调变压器下方电源点，在能源局关于2021年新能源管理方案的征求意见稿中，明确户用项目不占用年度保障并网规模，不受到项目规模竞争限制，也暂未面临竞价上网压力。我们测算在0.02-0.03元/度补贴情况下，中东部多数省区项目回报期在8年水平，项目开发具备推广性，2021年户用市场有望保持30%以上增长。而正泰有望通过赋能全国超10万家终端渠道、地级市覆盖率达95%的经销商网络，我们预计公司将保持户用光伏市场份额领先，实现未来5年光伏板块利润翻倍至36亿元左右，贡献盈利接近50%。 估值建议 综上，我们重申看好正泰在户用光伏领域优势逐步被市场认可，市场对于户用光伏开发业务理解加深将带来户用业务价值重估；同时低压业务通过两条路径同步改革，实现份额进一步提升。重申公司跑赢行业评级和46.1元目标价，对应18.9/16.7倍的2021、2022市 盈率，对应39%上升空间。公司股价交易于13.6/12.0倍的2021、2022市盈率。 风险 户用光伏需求不及预期。 2021-04-08隆基股份(601012)成立氢能子公司 布局氢能产业化 公司近况 2021年3月31日西安隆基氢能科技有限公司注册成功，注册资本3亿元，隆基创始人之一的李振国亲自担任董事长、总经理。 评论 创始人亲自挂帅，隆基成立氢能子公司正式布局氢能产业化。隆基自2018年起通过研发在电解制氢装备、光伏制氢等领域形成了技术积累，新设子公司计划主要聚焦制氢环节，标志着公司的氢能布局由实验室研发迈向产业化发展。 光伏清洁电力推动是推动氢能实现成本平价、应用普及的重要一环。氢能具备效率降本、材料降本、规模降本三个成本下降路径。根据中金电力电气设备组测算，目前氢气产业化发展中成本的制约主要来源于运输与加注环节，使得目前终端加氢含税价格在70元/kg （重整制氢，非零碳）~80元/kg（光伏电解水制氢，零碳），显著高于当前化石能源（煤炭、石油、天然气）+碳捕捉的成本。展望未 来，绿氢相比其他非电绿色能源有较为清晰的降本路线，我们预计：1）制氢端受益于非化石能源未来不断的成本下降有~60%的降本空 间。氢能或有望凭借电解水路径中光伏发电成本的快速下降，从而达成在公路交通领域较传统能源的平价，实现技术落地。具体来看，光伏度电成本从目前的高于0.3元/度下降至2030年后接近0.1元/度，制氢成本有望从22元/kg最终降至9元/kg；2）运氢、加氢端设备规模化和国产技术提升有~80%的降本空间，从44元/kg降至8元/kg；3）绿氢对可再生能源电力的需求将反过来刺激光伏装机增长。 氢能是我国完成2060年碳中和的一块重要拼图，或将占到终端能源消费8%。碳中和需要能源行业尽可能提供零碳甚至负碳能源，从而支持经济和工业的清洁转型。我们预计碳中和背景下，终端电气化率最多可以提升至70%，还有30%的能源消费由于需要更高的能量密度、长期的储存、以及燃烧释放热能的形式，无法被电气化。在这部分非电能源消费中，约33%可以通过氢能替代实现零碳，且氢能具 体在交运、化工领域或更有优势。据此，基准情形我们看好绿氢提供2060年我国终端能源消费量的8%。 估值建议 我们维持公司盈利预测不变。 公司当前股价对应2021/2022年27.0倍、22.7倍市盈率。 我们认为绿色氢能作为连接电与非电，传统与新兴能源的重要纽带，在碳中和的背景下有望带来更多值得期待的产业链、跨行业合作。我们维持公司跑赢行业评级，维持目标价138.0元，较当前股价有48.1%的上行空间。 风险 氢能降本不及预期，氢能产业化推进缓慢。 |
