招商地产(000024)11月销售高速增长 再度融资 利好公司中长期发展
公司公布11 月销售数据，公司11 月销售面积和销售金额环比分别增长22.6%和26.3%，符合预期。公司后续推盘量仍维持在较高水平，目前去化良好，我们认为公司12 月销售将持续增长。公司作为招商局旗下地产平台公司，融资成本优势明显，未来成长空间也十分广阔，我们继续给予A、B 股买入的投资建议。 11 月销售高速增长：公司11 月实现签约销售面积35.7 万平方米，签约销售金额48.3 亿元，分别同比增长60.1%和30.5%，环比增长22.6%和26.3%。1-11 月，公司累计实现签约销售面积275.6 万平方米，同比增长12.0%；实现签约销售金额400 亿元，同比增长2.37%。 政策窗口期集中推盘，去化率维持高位：从单月销售情况来看，公司11月的销售面积以及销售额同比、环比均实现高速增长，一方面来自于公司在政策窗口期加大了推盘量，另一方面来自于公司10 月底部分认购在11 月转为签约。从整体销售情况来看，公司1-11 月销售金额恢复正增长，同比增长2.37%。公司目前推盘多在恢复较好的一二线城市，去化良好，去化率维持在6-7 成，同时公司在11 月末与招商银行签署战略合作协议，购房者购买公司房产并以招商银行作为按揭银行时将会获得利率优惠，我们认为这将对公司后续销售产生有利影响。我们维持公司全年销售金额470 亿（YOY+9%）的预测。 再度融资，稳健扩张：继公司在9 月30 日发行50 亿中期票据获董事会批准后，公司80 亿可转债的发行也于11 月25 日获得国资委批复，进展顺利，3%的融资成本将具有较为明显的优势。同时公司与招商银行签署战略合作协议，招商银行将给予公司以及上下游产业链相关联企总额不超过100 亿元等值人民币的授信和融资支持及多渠道资金支持。我们认为这将改善公司的现金流状况，有利于公司实施稳健的扩张战略。 盈利预测：展望未来，公司作为招商局集团旗下地产平台，依托大股东支持，未来成长空间依然巨大，我们看好公司的中长期成长。我们预计公司2014 年、2015 年净利润分别增长2.2%和7.3%至43 亿元和46 亿元，对应EPS 分别为1.67 元、1.79 元，对应目前A 股PE 分别为11 倍、10倍，PB1.3 倍， B 股PE7.8 倍、7.3 倍，PB0.9 倍，A 股估值合理，B 股估值较低，我们继续给予A、B 股买入的投资建议。 |
