据媒体报道，吉利卫星互联网项目奠基仪式近日在青岛举行，项目总投资41.2亿元，将建设国内首个全球低轨卫星星座。低轨卫星具有时延低、链路损耗小、成本较低等特点，是卫星通信行业发展的新契机。国外部分低轨卫星计划已进入批量发射阶段，如Starlink发射了1385颗卫星，Oneweb发射了146颗。国内多个低轨卫星计划也已完成试验星发射，大规模建设在即，产业链公司有望受益。相关标的：天银机电、中国卫通、华力创通、中国卫星、上海沪工。 2021-04-01中国卫通(601698)国内通信卫星运营龙头 卫星互联网促发展 报告摘要： 卫星资源丰富，定增方案增强核心实力。公司是我国唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业，在国内市场具有绝对竞争优势。公司目前运营15 颗通信卫星，其中包括2 颗高通量卫星，并预计将在2021-2023 年间发射至少6 颗新卫星。目前公 司定增预案已获国资委批复，将为其中3 颗新发射卫星募集不超过33 亿元资金。 高通量卫星技术带来行业新机遇。高通量卫星使用多波束等新技术，能够实现传统通信卫星数倍甚至数十倍的数据吞吐量，是通信卫星运营行业的新机遇。公司紧随行业发展方向，于2017 年和2020 年分别发射了中星16 号和亚太6D，是我国首颗和第二颗高通量卫 星，通信总容量分别达到20G 和50G 以上，填补了我国高通量卫星市场空白。高通量业务占比提升将带动公司营收、毛利率等增长。 高清卫星广播电视市场焕发新活力。卫星广播电视是卫星通信的重要应用领域，高清节目升级将对卫星通信容量提出更高的要求，使市场焕发新活力。公司已开启C/Ku 频段中星6A、6B、9A 的替代星项目，将更好满足未来广电用户开展高清、超高清节目传输需求，推动业务增长。 卫星互联网纳入新基建，公司开拓海洋、航空互联网业务。2020 年4 月国家发改委明确卫星互联网，是新基建范围内信息基础设 施中的通信网络基础设施代表。公司积极开拓海洋、航空互联网业务，正式上线了“海星通”高通量卫星海洋服务产品，与航天投资共同出资组建了专门提供航空互联网的专业子公司星航互联，完成了我国首架Ka 频段宽带卫星互联网飞机首航。我国航空互联网渗透率 仅为5%，远不及美国80%渗透率，国内市场空间广阔，未来将成为公司业绩重要增长点。 盈利预测：预计公司 2020~2022 年营业收入为27.75、28.58、30.01 亿元，归母净利润为4.83、5.15、5.59 亿元，EPS 0.12、0.13、0.14 元，对应当前股价EV/EBITDA 为27.10、24.94、23.86 倍。公司作为国内市场拥有绝对竞争优势的通信卫星运营商，受益于 高通量卫星发展和卫星互联网建设，首次覆盖，给予“买入”评级，六个月目标价20 元。 风险提示：系统性风险，国际市场竞争加剧导致价格下降的风险，高通量市场拓展不及预期，卫星发射失败或在轨出现重大故障的风险。 2020-02-11华力创通(300045)空天互联网地面端核心部件龙头 早期布局同步轨道卫星地面接收端基带芯片 华力创通是空天互联网地面应用端核心部件“基带芯片”的供应商。公司在地球同步轨道通信卫星“天通一号”上布局很早，是通信标准制定的核心参与者，并且与电科 54 所共同研发民用“天通”地面接收基带芯片。在空天互联网产业链中，华力创通有望在“天通一号”基带芯片设计的基础上实现空天互联网的基带设计，成为未来低轨卫星网络通信标准的核心制定者，同时也是地面接收装置的基带芯片供应商。 空天互联网打破传统商业模式，民商用市场潜力更大 空天互联网 2C 为主，商业模式极大改观。卫星初为军用，后逐渐转入商用，但主要买单者仍是政府和大型企业机构，用户范围较小，商业模式简单。而空天互联网面向海量用户，同时卫星公有云的商业模式也逐渐显现，卫星数据和服务应用门槛都在降低，将大幅增加卫星相关用户。 关键基础设施领域与军队建设有望提供增量市场 民品北斗国产化推广在即，军品新业务布局良好。公司相关北斗业务都处于关键基础设施领域，如政府公务车、水电站、铁路等边坡监测等。且公司凭借通导一体化的技术优势，已经在无人机相关领域取得突破，未来有望在更多的无人平台上实现布局。2020 年是 十三五计划最后一年，前四年因为军改影响，相关仿真业务订单全部停止，2020 年军队仿真订单将集中出现，使公司受益。 盈利预测：2020 年天通一号将实现完整组网，中国电信 5 万套订单将加速交付进程。同时受疫情影响，各地应急管理部门相关硬件需求增强。考虑到空天互联网的巨大需求市场，我们预计公司 2020/2021 年净利润分别为1.48 亿元/2.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.24 元/0.48 元，对应 PE 分别为45X 和 23X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：天通卫星运营进度不及预期，小卫星进展不及预期。 2021-03-29中国卫星(600118)2020年年报点评:研发投入占收入比超过7% 蓄能卫星下游应用终端软硬件市场 投资要点： 疫情影响有限，业务稳中有进 研发投入持续增加，深度布局卫星应用，为未来蓄能 航天发射活动持续增加，卫星应用在各行业持续深化，公司迎来发展机遇 投资建议 我们认为，公司背靠空间技术研究院，技术积淀深厚，2020 年公司业绩平稳增长，新产品、新项目研发有序推进。航天科技集团 在2021 年次数有望首次突破40 次，可能促使公司宇航制造业务收入保持稳定增长的态势；公司卫星应用上已取得较好的技术积累并持续迭代开发新产品、新技术，在下一代高通量卫星通信系统及导航芯片的研发升级布局，积极拓展在无人值守系统、电力领域、环境监测领域等行业应用，已取得较好的效果；伴随国家将卫星互联网纳入新基建概念，未来我国在卫星应用相关的空间基础设施及地面基础设施建设上或将长期加大投入力度，而公司作为航天科技集团卫星应用业务的主力军，也有望优先受益。 基于以上观点，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为77.06 亿元、87.04 亿元和100.05亿元，归母净利润分别为4.12 亿 元、4.88 亿元、5.81 亿元。我们给予目标价格40.00 元，对应2021-2023年的PE 为115 倍、97 倍及81 倍PE。 风险提示：卫星应用市场推广不及预期；卫星产品研制周期较长。 2021-03-16上海沪工(603131)国内焊机龙头 发力航天军工业务 国内焊机龙头，发力航天军工业务 上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一，公司通过收购航天华宇进入航天军工业务。公司在智能制造领域积极布局，军工业务蓄势待发。结合可比公司估值，我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.42/2.51/3.95亿元，EPS分别为0.45/0.79/1.24元/股，当前股价对应市盈率分别为43.4/24.5/15.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 外延进入航天军工，内生培育卫星制造 上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一，目前智能制造与航天军工双主业发展。2018年公司收购航天华宇，切入航天军工产业链，拓宽了公司业务发展领域。2018年公司新设卫星业务平台沪航卫星，主要从事商业卫星总装集成、航天产品核心部件设计以及制造等服务，卫星业务扬帆起航。 立足南昌，加码产能 2019年公司与南昌小蓝经开区达成协议，公司将建设一个集航天航空、海洋装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地。首批计划投资用地约200亩，用于航空航天及配套产品的生产制造。南昌地理位置优越，根据江西“十四五”规划和2035年远景目标纲要 ，2025年江西航空产业规模预计将达到2000亿元，相关产业或将受益。 智能制造设备自动化发展前景广阔 焊接与切割设备为现代工业重要金属加工设备，应用领域广泛。行业景气程度与制造业投资密切相关，我国工业机器人行业快速发展，焊接机器人市场前景广阔。公司在苏州设立沪工智能科技（苏州）有限公司，主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品。苏州沪工一期已于2020年正式投产。 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目效益不及预期；军工板块景气度不及预期 |
