据报道，英伟达称2021年仍将面临显卡供应短缺的局面，英伟达将继续努力增加供应，但目前想拿到新显卡仍然很困难，游戏玩家、加密货币矿工和“黄牛党”已经让显卡实际价格失控了。 由于疫情影响，全球芯片都出现了紧缺的情况，显卡也不例外，显卡厂商的产量出现了大幅下滑。另外，近期虚拟币行情火爆，“挖矿”导致对显卡的需求爆发。A股相关公司主要有胜宏科技、通富微电、景嘉微等。 2021-04-02胜宏科技(300476)2020年年报点评:行业景气拉动产能释放 2021年有望加速增长 评论： 1、营收高增长，汇损、一次性费用和六厂爬坡等影响Q4 利润。 经测算，Q4 单季度收入18.15 亿元，同比+50.28%环比+24.57%；归母净利润0.95 亿元，同比-8.96%环比-41.72%。其中，Q4 汇兑损失约0.55 亿、全年约0.85亿，同比分别增加0.46 亿/1.04 亿元。此外，20 年还新增股权激励费用1500 万元、新冠疫情相关防疫及捐赠支出等。 利润率方面，全年毛利率23.66%，同比-2.09 个pcts，净利率9.27%，同比-2.64个pct，其中Q4 单季度毛利率17.42%，同比-4.66 个pcts，环比-10.43 个pcts，净利率5.22%，同比-3.40 个pcts，环比-5.98 个pcts。四季度毛利率下降，主因智能工厂6 层厂房投产爬坡影响，以及根据最新会计要求将销售费用中的运输费用调整到营业成本中，净利率下降主因汇兑损失、防疫及其他年底费用计提影响。 2、六厂补齐高多层板拼图，HDI 业务初具规模。 分业务来看，多层板方面，公司2020 年多层板营收占比约86%，包括胜华老厂、一期智能工厂和自动化更高的1-6 层智慧工厂，其中前期投放厂房下半年均处于满载状态，新投放的6 层厂房主要定位中高阶服务器及通信类订单，目前在国内浪潮、中兴、富士康等客户逐步导入，良品率也提升至95%以上。我们认为如需求匹配，公司多层板现有产能仍有10 亿以上收入释放空间。HDI 方面，公司大规模人才和前瞻设备产线布局带来初步效果，2020 年实现营收约6-7 亿元，产品平均阶数提升至1-2 阶，进入国内ODM 手机客户等核心 下游市场，目前公司HDI在手产能对应产值超15 亿，预计今年将继续投放的产能对应产值10 亿以上，考虑下游汽车、服务器、高端消 费对高阶HDI 需求的提升，预计公司HDI 业务未来3 年增速将超过整体收入增速。 3、产能进入释放周期，显卡/车载/高端消费/服务器等订单驱动增长。 我们测算公司2020 年网通类客户收入约占20%，服务器类占10%，显卡类占15%，消费类占30%，计算机及周边占20%，汽车板占5%。当前在数字货币热度提升背景下GPU 板卡整体供需格局优化，公司虽未承接矿机客户订单但亦受益于市场景气度的提升；消费类方面，公司继续在北美核心客户高端消费电子产品导入订单，且有望在手机主板HDI 和汽车HDI 继续进阶。此外，公司服务器、特斯拉电动车多层板等今年均有新订单导入提供增长。 公司去年资本性支出21 亿，过去三年合计46 亿，仅次于鹏鼎、深南稳居板块第三，当前固定资产总额已经位列板块第四，而2020 年营收仅排名板块第6 名（截止目前中信pcb 板块已披露的公司），考虑行业需求处于需求上行周期，以及公司在高端增量市场的前 瞻布局能维持产品结构的升级，我们认为公司前期储备的产能释放弹性高于板块大部分公司，去年下半年行业确认需求复苏以来，20Q3-21Q1 三个季度公司单季度收入增速为68%/34%/50%，收入端呈现较快增长趋势。此外，公司拟在江苏新建百亿园区，长期发展战略值 得期待。 4、投资建议。 我们看好上行趋势下公司产能释放弹性，以及为产品升级和规模扩张所做的长期布局。预测公司21-23 年营收为74.5/93.1/115.4 亿，净利润为8.04/10.30/13.10 亿，对应PE为23/18/14 倍。维持“审慎推荐-A”评级，目标价30 元、对应21 年30 倍PE。 风险提示：客户创新低于预期、终端销量低于预期、行业竞争加剧。 2021-04-13通富微电(002156)2021年第一季度业绩预告点评:业绩超预期 封测龙头利润有望持续释放 业绩超预期，看好行业高景气下公司收入及利润率的双增。下游需求旺盛，2021年一季度公司产能持续供不应求，公司一方面绑定AMD、MTK等大客户，另一方面在国内接近空白的存储器、面板显示用芯片等领域持续发力，预计2021Q1实现营业收入32.5亿元，同比增长50%，环比减少3%，收入环比有所下滑主要是由于2月天数较少及春节放假。供需错配下封测环节议价力显著提升，公司调整成本结构和价格，预计2021Q1实现归母净利润1.4-1.6亿元，环比增长82.7%-108.8%，2020年同期为-1172.83万元。以中位数1.5亿元计算，预计2021Q1实现归母净利率4.62%，同比提升5.16pct，环比提升2.33pct。随着行业持续高景气，公司有望迎来收入及利润率的双增长。 AMD、MTK等战略客户需求强劲，公司深度绑定大客户有望实现业绩快速增长。公司与AMD形成“合资+合作”的模式，2020年AMD为 公司贡献约51%的收入。得益于先进架构+先进工艺，近年来AMD市场份额持续提升， benchmark数据显示，2021年1月4日AMD在采用x86 CPU的台式机市场上CPU份额一度超过Intel。根据AMD公司指引，预计2021年AMD营收增长约37%，公司深度绑定AMD，未来料将伴随其共 同成长。此外，受益于5G需求旺盛，公司第二大客户MTK增长强劲，根据MTK公司公告，2021年1-2月联发科营收同比增长78.47%，公司 有望伴随大客户实现快速成长。 5G及新能源车等带动封装需求快速增长，公司募投项目助力长远发展。5G、汽车电子、大数据等新兴应用领域驱动封装需求快速提升，公司存储器产品封测和显示驱动芯片封测等均已实现量产，未来将显著受益于存储器、CPU等领域的国产化。2020年公司通过非公 开发行募集资金32.72亿元，主要用于5G、汽车、CPU等领域的封装产能扩张，预计产能投产后正常生产年销售收入为30.22亿元，行业 高景气下公司业绩有望持续高增长。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司重点大客户AMD及MTK市场份额有望显著提升，带动对于公司封测需求的显著增长，及公司稳步扩产带来的规模的扩张，我们预计2021-2023年归母净利润为7.49/9.66/12.74亿元，对应EPS为0.56/0.73/0.96元，维持“强推” 评级。 风险提示：核心客户需求不及预期导致公司业绩下滑；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定。 2021-03-20景嘉微(300474)芯片领域销售大幅增长 一季度业绩高速增长 事件 3 月 11 日，公司发布 2020 年业绩快报，全年实现营业收入6.54 亿，同比增长 23.17%，实现归母净利润 2.08 亿，同比增长18.23%；同日，公司发布 2021 一季度业绩预告，预计实现营业收入 2-2.15 亿，同比增长 69%-82%，实现归母净利润 0.44-0.5 亿，同比增长 73%-96%。 点评 芯片领域销售大幅增长驱动一季度业绩高速增长 3 月 11 日，公司发布 2020 年业绩快报，全年实现营业收入6.54 亿，同比增长 23.17%，实现归母净利润 2.08 亿，同比增长18.23%，2020 年业绩保持稳健增长。 同日，公司发布 2021 一季度业绩预告，预计实现营业收入2-2.15 亿，同比增长 69%-82%，实现归母净利润 0.44-0.5 亿，同比 增长 73%-96%，业绩呈现明显加速增长，主要原因是公司芯片领域产品销售大幅增长以及图形显控领域产品销售同比稳定增长等因素。 芯片大规模采购预示订单饱满，公司民用市场拐点将至。1月 22 日，公司公告日常经营重大合同，公司及景美连续十二个月内与 某公司签订多份日常经营性合同，合同金额累计达 4.58 亿元。2018 年至 2020 年，公司及景美与该公司发生同一类型采购金额分别 为 197.29 万元、7614.59 万元、20032.23 万元，其中 2020年 12 月采购金额为 1.25 亿元，2021 年 1 月 22 日，公司又与该公司签订 2.57 亿合同。以上合同表明公司积极备货以应对下游饱满的订单，高性能 GPU 放量在即，公司民用市场拐点将至。 股权激励彰显信心，行权考核净利润三年翻倍 1 月 25 日，公司发布 2021 年股票期权激励计划（草案），拟向 265 名激励对象授予 888.37 万份股票期权，行权价 68.08 元。授予对象为核心管理骨干以及核心技术（业务）骨干，假设股权激励 2021 年 1 月授予，则本次股权激励需摊销的总费用为 9342万元。 行权考核业绩目标为以 2020 年净利润为基数，2021、2022、2023 年净利润增长率分别不低于 30%、50%、100%，业绩考核增速高彰显公司发展信心。 JM7200 市场广阔，下一代芯片进入后端设计阶段 JM7200 已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的 CPU 和操作系统厂商的适配工作，与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试，与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证，共同构建国产化计算机应用生态。 JM7200 在通用领域主要应用于桌面办公计算机，公司已与湖南长城科技信息有限公司、北京神州数码有限公司等多家公司签订合 作框架协议，未来将在产品整合、资源共享及市场合作等方面将开展深度合作。在前款芯片研发的基础上，公司目前正在大力开展下一代图形处理芯片的研发工作，目前下一代图形处理芯片研发处于后端设计阶段，研发进程一切顺利。 军用图形显控地位稳固，由机载向车载、舰载领域拓展 图形显控是公司传统优势业务，公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇，依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级，在军用飞机市场中占据明显的优势地位。 在机载图形显控领域取得成功后，公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求，支撑公司业绩稳步增长。 盈利预测与投资评级：图显业务较快增长，高新能 GPU 空间广阔，维持“买入”评级 公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；JM7200 芯片适配进展良好，下一代芯片开 始工程研制，市场空间广阔。预计公司 2021 年至 2022 年的归母净利润分别为 3.51 亿元、5.04 亿元，同比增长分别为 68.75%、43.47%，对应当前股价 PE 分别为 66、46 倍，维持“买入”评级。 风险分析： 高性能 GPU 市场拓展低于预期。 |
