25日，国家知识产权局知识产权发展研究中心发布《6g通信技术专利发展状况报告》，6G通信领域全球专利申请量超过3.8万项，其中卫星通信技术领域25509项，来自中国的专利申请量最多，达到9159件，占比31%。 卫星互联网在2020年被首次纳入“新基建”范畴。实现包括卫星通信网络在内的空天一体化全球连接，是6G通信的重要发展方向。未来伴着星网集团落地，我国的低轨卫星互联网建设有望正式拉开序幕。 中国卫通与航天投资共同出资组建了专门提供航空互联网的专业子公司星航互联。 华力创通积极跟踪新一代低轨卫星移动通信技术，提前布局卫星互联网产业。 天银机电产品已在鸿雁星座、银河航天首发星得到应用。 其他公司：中国卫星、海格通信。 2021-04-01中国卫通(601698)国内通信卫星运营龙头 卫星互联网促发展 报告摘要： 卫星资源丰富，定增方案增强核心实力。公司是我国唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业，在国内市场具有绝对竞争优势。公司目前运营15 颗通信卫星，其中包括2 颗高通量卫星，并预计将在2021-2023 年间发射至少6 颗新卫星。目前公 司定增预案已获国资委批复，将为其中3 颗新发射卫星募集不超过33 亿元资金。 高通量卫星技术带来行业新机遇。高通量卫星使用多波束等新技术，能够实现传统通信卫星数倍甚至数十倍的数据吞吐量，是通信卫星运营行业的新机遇。公司紧随行业发展方向，于2017 年和2020 年分别发射了中星16 号和亚太6D，是我国首颗和第二颗高通量卫 星，通信总容量分别达到20G 和50G 以上，填补了我国高通量卫星市场空白。高通量业务占比提升将带动公司营收、毛利率等增长。 高清卫星广播电视市场焕发新活力。卫星广播电视是卫星通信的重要应用领域，高清节目升级将对卫星通信容量提出更高的要求，使市场焕发新活力。公司已开启C/Ku 频段中星6A、6B、9A 的替代星项目，将更好满足未来广电用户开展高清、超高清节目传输需求，推动业务增长。 卫星互联网纳入新基建，公司开拓海洋、航空互联网业务。2020 年4 月国家发改委明确卫星互联网，是新基建范围内信息基础设 施中的通信网络基础设施代表。公司积极开拓海洋、航空互联网业务，正式上线了“海星通”高通量卫星海洋服务产品，与航天投资共同出资组建了专门提供航空互联网的专业子公司星航互联，完成了我国首架Ka 频段宽带卫星互联网飞机首航。我国航空互联网渗透率 仅为5%，远不及美国80%渗透率，国内市场空间广阔，未来将成为公司业绩重要增长点。 盈利预测：预计公司 2020~2022 年营业收入为27.75、28.58、30.01 亿元，归母净利润为4.83、5.15、5.59 亿元，EPS 0.12、0.13、0.14 元，对应当前股价EV/EBITDA 为27.10、24.94、23.86 倍。公司作为国内市场拥有绝对竞争优势的通信卫星运营商，受益于 高通量卫星发展和卫星互联网建设，首次覆盖，给予“买入”评级，六个月目标价20 元。 风险提示：系统性风险，国际市场竞争加剧导致价格下降的风险，高通量市场拓展不及预期，卫星发射失败或在轨出现重大故障的风险。 2020-02-11华力创通(300045)空天互联网地面端核心部件龙头 早期布局同步轨道卫星地面接收端基带芯片 华力创通是空天互联网地面应用端核心部件“基带芯片”的供应商。公司在地球同步轨道通信卫星“天通一号”上布局很早，是通信标准制定的核心参与者，并且与电科 54 所共同研发民用“天通”地面接收基带芯片。在空天互联网产业链中，华力创通有望在“天通一号”基带芯片设计的基础上实现空天互联网的基带设计，成为未来低轨卫星网络通信标准的核心制定者，同时也是地面接收装置的基带芯片供应商。 空天互联网打破传统商业模式，民商用市场潜力更大 空天互联网 2C 为主，商业模式极大改观。卫星初为军用，后逐渐转入商用，但主要买单者仍是政府和大型企业机构，用户范围较小，商业模式简单。而空天互联网面向海量用户，同时卫星公有云的商业模式也逐渐显现，卫星数据和服务应用门槛都在降低，将大幅增加卫星相关用户。 关键基础设施领域与军队建设有望提供增量市场 民品北斗国产化推广在即，军品新业务布局良好。公司相关北斗业务都处于关键基础设施领域，如政府公务车、水电站、铁路等边坡监测等。且公司凭借通导一体化的技术优势，已经在无人机相关领域取得突破，未来有望在更多的无人平台上实现布局。2020 年是 十三五计划最后一年，前四年因为军改影响，相关仿真业务订单全部停止，2020 年军队仿真订单将集中出现，使公司受益。 盈利预测：2020 年天通一号将实现完整组网，中国电信 5 万套订单将加速交付进程。同时受疫情影响，各地应急管理部门相关硬件需求增强。考虑到空天互联网的巨大需求市场，我们预计公司 2020/2021 年净利润分别为1.48 亿元/2.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.24 元/0.48 元，对应 PE 分别为45X 和 23X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：天通卫星运营进度不及预期，小卫星进展不及预期。 2021-03-29中国卫星(600118)2020年年报点评:研发投入占收入比超过7% 蓄能卫星下游应用终端软硬件市场 投资要点： 疫情影响有限，业务稳中有进 研发投入持续增加，深度布局卫星应用，为未来蓄能 航天发射活动持续增加，卫星应用在各行业持续深化，公司迎来发展机遇 投资建议 我们认为，公司背靠空间技术研究院，技术积淀深厚，2020 年公司业绩平稳增长，新产品、新项目研发有序推进。航天科技集团 在2021 年次数有望首次突破40 次，可能促使公司宇航制造业务收入保持稳定增长的态势；公司卫星应用上已取得较好的技术积累并持续迭代开发新产品、新技术，在下一代高通量卫星通信系统及导航芯片的研发升级布局，积极拓展在无人值守系统、电力领域、环境监测领域等行业应用，已取得较好的效果；伴随国家将卫星互联网纳入新基建概念，未来我国在卫星应用相关的空间基础设施及地面基础设施建设上或将长期加大投入力度，而公司作为航天科技集团卫星应用业务的主力军，也有望优先受益。 基于以上观点，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为77.06 亿元、87.04 亿元和100.05亿元，归母净利润分别为4.12 亿 元、4.88 亿元、5.81 亿元。我们给予目标价格40.00 元，对应2021-2023年的PE 为115 倍、97 倍及81 倍PE。 风险提示：卫星应用市场推广不及预期；卫星产品研制周期较长。 2021-04-19海格通信(002465)Q1业绩增长超预期 长期发展可期 事件评论 一季度业绩创新高，增长超预期。在疫情影响下，2020年Q1公司业务无法得以顺利开展。2021Q1疫情因素消除，叠加无线通信和北斗两大板块景气推动，今年Q1公司实现业绩高增长。我们预期在“十四五”周期开启及北三完成组网两大因素推动下，军方需求确定性强，公司为无线通信和北斗龙头厂商，有望深度受益。 陆续斩获大订单，公司在手订单较为充足。近期旗下子公司海格怡创斩获中国移动价值11.20亿元的网络综合代维服务合同。另外2021年初至4月14日，公司公告与特殊机构签订交付周期为2020-21年的订单合同金额累计达6.51亿元。其中3月26日公告的订单合同包含智能无人系统业务，为特殊机构首批无人配套科研项目。我们认为，无人化和智能化为未来战争确定性趋势，公司早在三年前前瞻布局智能无人系统。伴随着技术不断成熟，智能无人系统逐步步入收获期，有望成为公司未来利润增长点。另外，特殊机构一般上半年主要进行项目预算审批，下半年陆续开展采购和实施。因此我们预期公司有望加速斩获订单，支撑公司业绩增长。 持续研发投入，夯实公司技术实力，保障长期业绩增长基础。公司加大北三、卫星互联网、智能化无人系统等领域研发及市场布局。无线通信领域，公司以第一中标某大额数字集群基站产品采购，并突破机载领域，某短波天馈设备获得首批订货；北斗方面，公司北三全球信号抗干扰芯片及组件、基带芯片、射频芯片比测均获第一名。另外公司（子公司广州润芯、长沙海格）在卫星导航系统管理办公室组织的多模多频宽带射频芯片和高精度模块第二阶段招标中分别拿到第一和第三份额。 盈利预测及投资建议：2021Q1公司业绩预计实现高于50%的增长，增速超预期。受益于“十四五”规划周期开启，及北斗全球组网 带来的军用和民用成长机遇，公司未来几年业绩增长可期。预计2021-2023年归母净利润分别为6.86、8.66、11.50亿元，同比增速分别为17%、26%、33%，对应PE估值为33、26、20倍，维持“买入”评级。 风险提示 1. 北三市场拓展不及预期； 2. 竞争加剧，公司份额下滑。 |
