4月以来，煤炭价格一路攀升。其中，动力煤价格现货价格同比上涨50%，期货价格创出八年来的新高。焦煤方面，今年已有多轮提价，临汾、长治一带低硫焦煤市场主流报价为1730-1780元/吨，4月份价格累计上调260-280元/吨，价格涨至近两年高位。华创证券指出，供需错配是导致煤炭价格拉涨的主因。供给方面，安全、环保等各类检查频繁，产地开工受限，市场供应量大幅下滑；需求方面，水泥、化工等工业企业用煤用电需求积极，电厂存煤库存处于低位，迎峰度夏期即将临近，补库意愿较强。相关公司有晋控煤业、中煤能源、新集能源。 2021-04-26中煤能源(601898)2021年一季报点评:看好煤价中枢上移 公司业绩改善 21Q1归母净利同环比涨幅均超100%，维持“增持”评级 2021年4月22日，公司发布21Q1季报，当期实现营收444亿元（yoy+61%、qoq+9%），归母净利35亿元（yoy+441%、qoq+101%），符 合前期业绩预告（2021-013）。我们短期继续看好煤价上行，中长期则看好煤价中枢上移，公司或均将受益。我们维持前期盈利预测不变，预计公司21-23年EPS为0.67/0.76/0.78元，维持“增持”评级。 受益于经济复苏，21Q1公司产品价格、毛利均同环比上行 21Q1，公司商品煤产量2859万吨（yoy+12%、qoq+5%），贸易煤销量4126万吨（yoy+63%、qoq+2%）；自产煤中，动力煤售价459元/吨（yoy+9%、qoq+11%），炼焦煤售价919元/吨（yoy+7%、qoq+11%），自产煤单位成本216元/吨（同比基本持平，qoq+4%），单位毛利295元/吨（yoy+16%、qoq+22%）。聚乙烯和甲醇销量有较大同比涨幅（+35%、+20%），价格同比涨幅分别为+22%、+15%；单位毛利均同环比上行，涨幅多在50%以上。21Q1公司销售毛利率26.1%（yoy-2.7pct、qoq+3.1pct），期间费用率11.4%（yoy-6.5pct、qoq-2.2pct ），净利率10.6%（yoy+5.5pct、qoq+4.7pct）。 短期看好煤价继续上涨，中长期看好煤价中枢上移 我们短期继续看好动力煤价，主要因：一是目前电厂日耗仍在高位，库存虽已上行，但仍远低于19-20年同期水平，重点港口和长 江口库存同样处于低位；二是海外需求复苏，国内外动力煤价倒挂，进口煤影响减弱；三是近期煤矿事故频发，进一步增产空间有限。中长期看我们认为虽然碳中和背景下需求侧收缩预期强，但头部煤企资本支出已低于折旧摊销，供给端收缩或更快，煤价中枢有望上移。焦煤方面，需求侧碳中和下钢铁减产影响有限，而供给侧，据山东省《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022 年）》，21年须淘汰省内3400万吨焦煤产能，因此焦煤价格同样或维持坚挺。 继续看好公司21年业绩同比改善，维持“增持”评级 21年疫情影响逐渐消退，经济开启复苏，在此背景下煤炭、煤化工产品价格中枢或同比修复。我们维持前期盈利预测不变，预计公司21-23年EPS为0.67/0.76/0.78元。煤炭、煤化工可比公司PE（21E，Wind一致预期）均值分别为9.4、15.8倍，考虑公司规模及资源禀赋优势，我们对公司的两项业务21年PE取10、18倍，我们测算公司21年两项业务归母净利分别为75、14亿元，采用分部估值测算合理市值为1006亿元，目标价7.59元（前值6.81元），维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，疫情发展超预期。 |
