由中国卫星（600118）导航系统管理办公室学术交流中心主办，中国卫星导航系统管理办公室等多家单位共同支持承办的第十二届中国卫星导航年会将于2021年5月26日至28日在南昌召开。本次年会的主题为“时空数据，赋能未来”，将全方位展示卫星导航领域最新成果，促进技术成果转移转化。 随着北斗三号卫星系统全球组网完成，北斗卫星导航在行业、区域的应用正在加速。2020年下半年，北斗三号全球系统建成，中国移动等加入高精度基准站网络的建设、北斗网络基础设施趋于完善；终端层面伴随着芯片技术的成熟和成本的下降，推动整个产业链成本的降低，为大规模推动做好准备；政策也开始加大采购力度，推动产业的应用和普及。整个产业自上而下均做好了准备，迎接加速发展浪潮。振芯科技（300101）、中科星图、华测导航（300627）、北斗星通（002151）、海格通信（002465）、华力创通（300045）等产业链相关公司有望迎来发展机遇。 2021-03-29振芯科技(300101)2020年年报点评:营收和归母净利润双创历史新高 紧跟北斗导航及IC 市场高景气赛道，公司报告期业绩大幅增长 多项研制项目稳定推进，北斗行业加速发展推动北斗业务板块快速拓展 向特定对象发行A 股股票预案，近年来首次公开募资 投资建议 我们认为，1）公司深耕北斗领域，目前在北斗领域已构建了“元器件-终端-系统及运营”的完整产业链，在核心芯片终端研制和 生产方面一直处于国内领先水平。随着北斗行业的景气度升温以及各型智能终端对IC 产品的数量和性能要求提高，同时叠加贸易争端 等外部不确定因素的影响，芯片等国产化之路更受重视，未来在航空航天、导航、通信、计算机、汽车电子、视频图像等下游应用领域对高性能IC 的需求将得到进一步释放和提升，并在较长时间内保持一定的规模增速，公司主业有望受益于行业需求提升，业绩进一步 释放提升；2）已有大额确定合同：公司本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为7.18 亿元，预计将于2023 年12 月31 日前履行完毕；3）本次募集资金投资计划项目紧密围绕公司主营业务，项目实施有助于公司抓住北斗三号卫星组网完成所带来的下游终端市场爆发的发展机遇，实施后将有助于加快公司产品化战略的实施和提升经营业绩，加强公司在相关领域的技术积累和应对下游需求变化的能力，提升公司的竞争力和行业地位。 基于以上观点，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为7.29 亿元、9.43 亿元和12.25 亿元，归母净利润分别为1.08 亿元 、1.31 亿元和1.60 亿元，EPS 分别为0.19 元、0.24元和0.29 元。我们给予“买入”评级，目标价20.00 元，对应2021-2023 年预测收益的105 倍、83 倍及69 倍PE。 风险提示：业务拓展不及预期、公司诉讼解决进程不及预期、募资计划进程不及预期、募投项目进度不及预期 2021-04-27华测导航(300627)2021年一季报点评:Q1业绩高增长 行业高景气确立 Q1延续高增长态势 公司21年Q1延续了20年三季度以来的高增长态势，主要系GNSS智能装备、农机自动驾驶、形变监测等业务板块的快速增长及基期20Q1受疫情影响业绩较低。21Q1公司毛利率为58.85%，较20Q4毛利率50.95%环比改善；净利率约14.28%，较20Q4环比下滑，主要原因为营收高增下，公司销售费用投入有所增强及研发投入力度加大。全年来看，一方面，2021年以来各地区已累计完成地质灾害监测预警工作方案设计2.4万处，形变监测业务值得期待；另一方面，农机无人驾驶系统、无人机测绘等新兴业务有望持续放量，传统RTK业务稳健增长。 21Q1公司经营活动净现金流为-1.8亿，主要为公司支付采购款项增加所致。公司制定有元器件的战略储备策略，保证关键器件的长周期供应量，能够有效应对“缺芯”现象。 长远来看，公司持续完善产业链布局，上至芯片、板卡、天线等基础硬件，下至SWAS等运营服务，既有利于公司开源节流，又有助于公司打造创新性的产品体系，增强产品竞争力。 北三组网完成，高精度卫星导航定位行业景气度高 一方面，北斗三号卫星系统全球组网完成，将会加大刺激北斗产业的应用推广以及存量北二设备的更换，此外，北三进入全球服务时代，出口替代有望加速，海外业务增长值得期待；另一方面，AIOT时代，高精度位置信息有望成为智能设备标配，北斗高精度GNSS需求得到大发展，行业景气度高。 看好公司所在行业和竞争力，上调至“买入”评级 预计2021-2023年净利润为2.8/3.9/5.0亿元，对应PE30/22/17，上调至“买入”评级。 风险提示 1、高精度卫星导航市场竞争加剧；2、下游应用市场拓展不及预期 2021-04-23北斗星通(002151)2021年一季报点评:营收增长叠加毛利率提高 一季度净利润翻番 公司于4月22日晚发布2021年一季度报告。2021年一季度实现营业收入9.13亿元，同比增长29.46%；归母净利润4187万元，同比增 长99.48%。公司毛利率为28.75%，同比增长3.97个百分点；费用管控效果显现，管理费用率同比下降2.50个百分点；加大研发投入，费用同比增长36.99%。 布局卫星导航、智能网联等业务，协同发展。公司主营业务包括基础产品、汽车智能网联与工程服务、信息装备、基于位置的行业应用与运营服务，其中2020年基础产品和汽车智能网联与工程服务收入占比达89.51%。卫星导航部件、终端等基础产品赋能智能网联业务，信息装备、智能网联业务的增长又将带动基础产品销售，实现协同发展。 高精度卫星导航需求增长，基础产品业务受益。高精度卫星导航应用不断拓展，对芯片、模块、板卡等基础器件需求增长。公司拥有核心研发能力，已发布最新一代22nm高精度GNSS芯片，在芯片、板卡等测评中获实物比测第一名，产品具有竞争优势。行业需求增长将带动公司基础产品业务发展，提升公司整体毛利率。 智能网联是行业发展趋势，公司完善布局。智能网联化是汽车行业未来发展趋势，是实现高等级自动驾驶的基础。公司不断完善布局并整合内部资源，取得阶段性成果，长安、吉利等主要客户收入增长，实现新客户突破。2020年智能网联业务营业收入为10.75亿元 ，同比增长63.13%；毛利率同比提高1.01个百分点。此外公司2020年完成了定增发行，募集资金净额为7.46亿元，将用于提高5G通信用核心射频元器件和智能网联汽车电子产品产能，更好满足未来需求增长，提高市占率。 盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入为40.96、46.47、53.50亿元，归母净利润为1.87、2.30、2.77亿元，EPS0.37、0.45、0.55元，对应当前股价PE为114.09、92.38、76.72倍。公司拥有北斗核心部件研发实力、智能网联“一体两翼”布局，受益于智能网联 、信息装备、基础产品业务增长，维持“增持”评级，六个月目标价49元。 风险提示：系统性风险，智能网联市场竞争加剧，卫星导航市场拓展不及预期，商誉减值风险。 2021-04-27海格通信(002465)2021年一季报点评:Q1业绩超预期 研发加码订单充沛 事件：公司于4月24日发布2021年第一季度报告，2021Q1实现营收8.72亿元，同增11.04%，实现归母净利润0.48亿元，同增53.28% ，实现扣非后归母净利润0.10亿元，同增165.05%。 市场拓展及经营管理成效显著，2021Q1业绩超预期增长。受益于公司前瞻性战略布局，实施核心业务聚焦，精耕细作无线通信、北斗导航等优势领域，主营业务发展态势良好，市场拓展成效显著，2021Q1实现营收8.72亿元，同增11.04%，公司2021Q1毛利率大幅同比提升8.42个百分点至34.86%，盈利能力提升，实现归母净利润0.48亿元，同增53.28%。 研发持续加码保先发优势，控费稳健精细化运作。公司持续加大北斗相关业务、智能无人系统、无线通信等领域研发投入，2021Q1研发费用为1.81亿元，同比增长25.86%，研发费用率为20.70%，同比提升2.44个百分点。控费方面，公司2021Q1销售/管理/财务费用分别为0.44/0.74/-0.06亿元，同比变动16.91%/50.26%/-495.71%，其中管理费用增加主要系本期工资总额同比增长且去年同期疫情期间 社保有减免导致较大差额，财务费用大幅减少主要系本期利息支出同比减少且利息收入增长所致。销售/管理/财务费用率分别为5.06%/8.45%/-0.73%，三费率总和12.78%，较同期微涨1.52个百分点。 无线及北斗产业布局综合实力突出，订单充沛保障发展。2021年3月27日，公司发布公告收到与特殊机构客户签订的经营合同，合 同标的主要为无线通信、智能无人系统、北斗导航产品及配套设备，合同总金额约3.39亿元，占2020年营业收入的6.62%。2021年4月，公司发布公告，全资子公司海格怡创为“中国移动通信集团2021年至2023年网络综合代维服务采购项目”广西、四川、湖南、陕西、内蒙古、山东、北京、河北、河南、天津、湖北、黑龙江共12个地区的中选候选人之一，预计中选合同合计11.2亿元，凸显海格怡创在5G时代移动网络建设、维护、优化的服务能力。公司订单充沛，发展潜力充足。 拟将控股子公司驰达飞机分拆上市，实质提升行业竞争能力。2021Q1公司披露拟将控股子公司驰达飞机分拆至深交所创业板上市，分拆完成后公司股权结构不发生变化，且仍维持对驰达飞机控股权。本次分拆有助于驰达飞机拓宽融资渠道、提高融资效率、降低资金成本，实质提升航空零部件制造业务板块的行业竞争能力。 公司坚持技术市场融合，四大业务领域“多点开花”：在无线通信领域，公司存量增量业务齐发展。在积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务同时，公司拓展多模智能终端、宽带卫星移动通信等产品的增量市场，目前已有多项订单在手。在北斗导航领域，公司已形成“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，占据北斗导航军品市场龙头地位，目前已获得国家北斗产业园区创新发展专项资金支持，完成广州市南沙新区北斗城市应用示范项目建设，覆盖了重点行业领域。航空航天业务方面，公司在模拟仿真业务上成为国内首家为机构用户提供“D级”模拟器的供应商；在民航通导设备研制业务上成功拓展国内北京大兴、上海虹桥、广州白云 等大型国际机场客户基础上又开拓乌鲁木齐、南京、杭州等新客户，并积极参与坦桑尼亚、津巴布韦、印度尼西亚等“一带一路”国家民航通信市场，国际市场订单持续上涨；在飞机零部件制造业务上子公司驰达飞机已启动筹划分拆上市，谋求更大发展空间。在软件与信息服务领域，全资子公司海格怡创进行有效整合，形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式，未来将积极布局特殊机构市场信息技术服务业务。投资建议：公司聚焦核心主业，四大业务领域“多点开花”。预计公司2021-2023归母净利润分别为7.17、8.60和10.44亿元，EPS 分别为0.31、0.37和0.45元，市盈率分别为32X、27X和22X，维持“增持”评级。 风险提示：订单释放不达预期；疫情恶化风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；行业资金回笼周期较长，企业资金周转效率下降；市场格局变化加快，行业竞争加剧 2020-02-11华力创通(300045)空天互联网地面端核心部件龙头 早期布局同步轨道卫星地面接收端基带芯片 华力创通是空天互联网地面应用端核心部件“基带芯片”的供应商。公司在地球同步轨道通信卫星“天通一号”上布局很早，是通信标准制定的核心参与者，并且与电科 54 所共同研发民用“天通”地面接收基带芯片。在空天互联网产业链中，华力创通有望在“天通一号”基带芯片设计的基础上实现空天互联网的基带设计，成为未来低轨卫星网络通信标准的核心制定者，同时也是地面接收装置的基带芯片供应商。 空天互联网打破传统商业模式，民商用市场潜力更大 空天互联网 2C 为主，商业模式极大改观。卫星初为军用，后逐渐转入商用，但主要买单者仍是政府和大型企业机构，用户范围较小，商业模式简单。而空天互联网面向海量用户，同时卫星公有云的商业模式也逐渐显现，卫星数据和服务应用门槛都在降低，将大幅增加卫星相关用户。 关键基础设施领域与军队建设有望提供增量市场 民品北斗国产化推广在即，军品新业务布局良好。公司相关北斗业务都处于关键基础设施领域，如政府公务车、水电站、铁路等边坡监测等。且公司凭借通导一体化的技术优势，已经在无人机相关领域取得突破，未来有望在更多的无人平台上实现布局。2020 年是 十三五计划最后一年，前四年因为军改影响，相关仿真业务订单全部停止，2020 年军队仿真订单将集中出现，使公司受益。 盈利预测：2020 年天通一号将实现完整组网，中国电信 5 万套订单将加速交付进程。同时受疫情影响，各地应急管理部门相关硬件需求增强。考虑到空天互联网的巨大需求市场，我们预计公司 2020/2021 年净利润分别为1.48 亿元/2.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.24 元/0.48 元，对应 PE 分别为45X 和 23X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：天通卫星运营进度不及预期，小卫星进展不及预期。 |
