中性策略不再“香” 量化私募“劝退”投资者 近日，百亿私募幻方量化对旗下量化对冲类产品推出“零赎回费”政策，鼓励客户赎回，这一举动令不少投资者感到疑惑。其实，今年以来不少量化私募的量化对冲类产品都已不“香”，一些产品今年的净值回撤达到4%-5%。 业内人士认为，由于当前市场对冲工具、对冲成本、客户收益预期等方面的影响，量化对冲产品的吸引力正在下降，建议投资者配置量化多头类产品。 鼓励投资者赎回中性产品 近日，记者从投资者方面获悉，百亿量化私募幻方量化给投资者发出消息，推出开放日办理量化对冲类产品“零赎回费”政策，这一举动被视为是鼓励投资者赎回中性产品。记者同时已从幻方量化证实了这一消息。 幻方量化人士介绍称，此前，旗下中性产品持有时间不足一年的投资者，如果赎回确实有赎回费。现在推出的免除赎回费，主要是针对不足期限的投资者。 对于此次调整费率的操作，幻方量化表示，主要是从投资者角度考虑。在当前市场环境下，对冲类型产品性价比有所降低：一方面，低迷的行情波动结构影响了策略表现；另一方面，较高的对冲成本与较低的资金使用率也制约了该类型策略的长期收益。综合考量投资者诉求，决定免除赎回费，放开对已有投资者的持有限制。幻方量化已于去年停止了对冲产品的募集，目前仍有较大存量规模。 对于其他机构此类产品的情况，该幻方量化人士表示：“市场上仍然有很大的对于对冲产品的需求，如果这部分投资者想要去买别的私募的对冲产品，我们也尊重大家的选择。” 建议配置量化多头产品 股票市场中性策略，是在持有股票多头组合的同时，通过股指期货等工具对股票多头组合进行完全对冲，主要获取股票多头组合超越市场指数的收益。理论上，在任何市场环境下，中性产品都能获得比较稳定的收益，因而也被很多投资者视为固收产品的替代品。 不过，近段时间多家头部量化私募的中性产品表现不佳。私募排排网数据显示，几家头部私募的中性产品，今年以来收益水平都不太理想，甚至有一些净值回撤幅度达到4%-5%。 对此，另一家百亿量化私募九坤投资创始合伙人、总经理王琛表示，中性策略虽然产品波动小，但绝对收益并不高，在看好长期市场贝塔收益的情况下，量化私募机构可能会选择降低中性产品的比例，倾斜增加多头类产品；另外，由于内地市场对冲成本较高，对管理人来说，需要更高的策略确定性，相应也会限制量化策略的容量。 对于旗下中性策略产品，王琛表示，目前中性产品没有对外开放募集，一直执行的都是零赎回费。九坤不主动鼓励客户赎回，量化中性策略有其自身客户适应需求。对于投资者来说，需理性对待市场变化，在风险承担能力的范围内，选择适合自己的产品。 王琛称，2015年之后，由于股指期货受限，导致市场供需不平衡、股指期货贴水扩大，对冲成本提高，量化中性对冲策略面临极大的挑战，也在一定程度上影响了产品的业绩表现和整个量化行业的管理规模。中性策略发展情况要看市场、政策的变化，包括市场对冲工具、对冲成本、客户收益预期等。 王琛建议，看好A股量化选股类产品的投资者，多关注量化多头类产品。“从A股市场长期发展趋势来看，随着金融工具不断丰富、市场机制进一步完善，海外资金也在增配A股，投资者逐渐认可A股市场的长期投资价值。我们也比较看好中国证券市场长期投资预期，看好A股量化选股类产品，鼓励投资者购买多头产品。” 定增“搭售”不良成潮流 中小银行花式补充资本 记者梳理公开信息发现，今年以来有16家中小银行披露定增方案。受疫情等影响，中小银行不良率上升，值得注意的是，不少银行通过定增方式“搭售”不良资产。 分析人士称，在资产质量下降的情况下，银行定增“搭售”不良资产可以加快处置力度，提升资本充足率。不过，这只能在短期内缓解银行压力。 补充资本+搭售不良 今年以来，深圳农村商业银行、湖南耒阳农村商业银行、广西融安农村商业银行等16家银行披露了定向发行股票说明书。 其中，有10家银行在定增方案里要求认购方认购新股份的同时，另行出资购买公司不良资产。 例如，湖南耒阳农村商业银行的说明书中提到，“本次定向发行价格为人民币1元/股；但认购方在认购新股份同时，需另行支付0.95元/股用于购买公司不良资产。”广西融安农村商业银行表示，“本行股金每股面值为人民币1元，投资者每出资1元认购1股的同时须另行每股出资0.35元用于购买本行不良贷款本金及利息；同时投资者自愿委托本行对所购买的不良贷款进行管理、清收和处置；该不良贷款清收后，净回收现金额移交本行，由全体股东共享或者对收回购买的不良贷款，在扣除合理成本后全部用作提高本行的拨备。” 建议多渠道补充资本 某城商行人士表示，定增“搭售”不良资产包是中小银行为“自救”的无奈之举，其压力显而易见。“在资产质量下降的情况下，银行定增搭售不良资产可以加快处置力度。不过，这只能在短期内缓解银行压力。” 一位银行业研究员表示，受新冠肺炎疫情影响，部分中小银行不良率激增，在定增方案中采取“搭售”方式有助于尽快化解存量不良贷款、在短期内大幅增加资本净额，确保不良贷款率、资本充足率等主要指标持续达到监管标准。 “要支持中小银行多渠道补充资本，进一步优化中小银行资本补充工具。”郑州银行董事长王天宇建议，可从四方面支持中小银行补充资本：一是推动中小银行资本补充工具发行的差异化监管。综合考虑资产规模、盈利能力等指标，进一步细化中小银行分类。对于同一资本补充工具，针对不同分类中小银行，设定不同的发行标准和审批要求，出台更具体、更适用中小银行的操作细则；二是进一步优化中小银行资本补充工具。对中小银行发行永续债给予进一步的流动性支持，例如将可进行CBS操作的永续债合格主体条件进一步放宽，使大部分中小银行满足准入条件；三是完善中小银行发行可转债的市场安排，将银行业信贷资产流转中心作为非上市银行可转债和转股后股权的全国集中交易平台，提升中小银行可转债和转股后股权交易的活跃度等；四是支持中小银行通过资产证券化方式降低风险加权资产。 全聚德领衔华丽转身 400岁“餐饮天团”全面市场化 说到全聚德，消费者的第一反应是烤鸭，是老字号，但大众知道的历史可能还不够悠久！157岁的全聚德正携手96岁的仿膳、91岁的丰泽园、62岁的四川饭店重新出发，加起来年龄近400岁的“餐饮天团”打算在“十四五”开局之年大干一场。 全聚德集团总经理周延龙日前在接受记者专访时称，全聚德在不停地做着适应市场和适应未来发展需要的改变，也希望消费者和资本市场在关注的同时，给予公司发展的耐心和信心。一个全新的全聚德已经酝酿许久，即将展现在公众的视野中。 轻装上阵再出发 上市以来的“首亏”将全聚德再一次推向了舆论的风口浪尖。周延龙称，作为国内早期上市的餐饮类公司之一，再加上大股东首旅集团的大力支持，市场对全聚德一直有较好的预期。但是，餐饮业是一个非常开放的市场，在竞争激烈的餐饮红海中，发展的根本还是做好自身业务。反观公司“双轮驱动”的策略，无论是餐饮的轮子还是食品工业的轮子，并没有在近几年的发展中有更新的突破，产品也相对老化。2021年，全聚德仍面临着很多基础性工作的调整和二次创业的再度思考。 年报显示，2020年公司实现营业收入7.83亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损2.62亿元，基本每股收益为-0.85元/股。周延龙表示，疫情给全聚德上了一课，为公司的发展敲响了警钟，全聚德已经觉醒了。之前公司可能在自我调整、转型升级的动作步伐还是不够大。 一直提倡“餐饮业务+食品业务”双轮驱动的全聚德，目前餐饮业务仍为主业。2020年年报显示，公司餐饮板块创收5.29亿元，占总营收的比重为67.58%；商品销售实现营收2.38亿元，占比为30.36%。全聚德商品销售的毛利率为10.76%，虽然同比仍出现下滑，但是远高于餐饮板块的毛利率。 分地区来看，华北地区仍然是全聚德最为重要的消费区域，2020年实现营收7.02亿元，占总营收的比重为89.64%；华东地区占比23.81%，创收1.87亿元。 “五一期间基本恢复到2019年同期的经营水平。”周延龙表示，华东地区受影响较小，现在是全聚德餐饮板块比较稳定的业绩支撑，华东地区五一期间的消费水平也超过了2019年同期。“五一期间的表现，确实让我们全聚德人有了更多对于未来的自信。” 在周延龙看来，今年是全聚德二次创业的起点。他说：“‘十四五’规划对我们来说恰逢其时。疫情过后如何重新起步？重新审视自己之后，再次进入市场，参与竞争。” 拥有400岁高龄品牌矩阵 除了“全聚德”是百年老店品牌之外，2004年，随着仿膳饭庄、丰泽园饭店和四川饭店成为全聚德旗下品牌，形成以全聚德品牌为龙头，多品牌共同发展的集团模式一直是全聚德的目标。 周延龙表示：“这几年从财务数据来看，除全聚德之外的其他品牌，直营门店不多，加盟也是偶有试水。没有像全聚德一样，直营和加盟均衡发展，且在全国形成规模。在新的食品工业的拓展中，我们必须要考虑如何用好这个品牌矩阵。” 据了解，全聚德、仿膳、丰泽园、四川饭店四个品牌严格按照“一品一策一方案”中所设计的投资盈利模型开设新门店，实现品牌差异化、高效率运营。食品业务的战略重点为加大食品研发力度，将餐饮业务的品牌和烹饪技艺优势进行快速复制，形成与其他工业化食品的比较优势，从而落实“餐饮产品食品化”。 周延龙称：“仿膳今年96岁，丰泽园今年91岁，四川饭店最年轻，今年也62岁了。下一步，一定要扩大子品牌的影响力，不仅是在餐饮层面的尝试，在食品工业层面，也将推出针对不同客群定义的产品。” 在食品研发方面，全聚德正加快推进新品研发设计，同时针对年轻消费群体、电商渠道打造了8款鸭休闲零食产品。2020年年报显示，去年中秋节期间，公司推出30余款全聚德、仿膳品牌礼盒，60余种口味的月饼，销售同比增长22.13%。其中，线上销售同比增长59.68%。同时，公司尝试直播带货，利用四个品牌店庆进行多场直播，全聚德店庆直播曝光量高达3000万，周环比增长483%。 开拓业绩增长点 “往后的业绩是值得期待的。”周延龙表示：“金九银十的消费旺季即将到来，同时环球影城的门店也将于今年开业，食品工业的升级也将完成，还有门店的开设已经在筛选地址。” 据了解，北京环球影城度假区整体面积与上海迪士尼度假区面积接近，整体市场定位偏向京津冀地区。中信建投证券认为，北京环球影城度假区的落地，对于北京休闲游市场或会较上海迪士尼的拉动作用略强，预计全年将吸引客流约600万-700万人次，成熟后年接待游客数量约1500万-2000万人次，按客单价1500元进行测算，则成熟后每年产生营业额约250亿元-300亿元。 周延龙透露，全聚德门店的选址距离园区内的酒店步行也仅需两分钟，店内的产品和装修都有所创新，面积1500平方米左右，门店面积在园区内数一数二，未来可能会成为全聚德北京主力门店之一。此外，全聚德还将作为通州文旅区的服务商之一。 从2020年年报的数据来看，全聚德扩张的步伐并没有停止，2020年全聚德新开直营门店4家，分别是全聚德长春红旗街店、全聚德苏州吴江店、四川饭店王府井店、四川饭店大连五四路店；新开国内特许加盟门店3家。截至2020年12月31日，公司餐饮门店共计117家，包括直营门店44家，加盟门店73家（含海外特许加盟门店8家），食品加工企业两家。 其中，1月，环球影城伙伴餐厅团膳项目正式启动，运营以来日均接待2000人次就餐。3月，全聚德前门店深挖老店文化资源，实施新场景改造，推出了“品·味”光影主题餐厅的创新场景体验新模式，打造北京餐饮老字号首家光影主题餐厅，塑造国潮老字号新形象。 |
